人民币逆势走强之下,市场预计明年贬值压力 [复制链接]

来源：21世纪经济报道

　　原标题：人民币逆势走强之下，市场预计明年贬值压力将加大

　　21世纪经济报道记者胡天姣、家俊辉北京、广州报道今年以来，人民币对美元汇率持续走强。

　　11月22日，中国外汇交易中心数据显示，当日人民币对美元汇率中间价报6.，较前一交易日下调个基点。根据Wind数据显示，截至记者发稿，美元兑人民币徘徊在6.38附近，而此前11月16日在岸人民币升破6.37关口，创6月1日以来新高。拉长时间线来看，在岸人民币汇率从年初的接近7升至目前的6.4附近，升幅约2%

　　与此同时，三大人民币汇率指数也表现强势。中国外汇交易中心数据显示，截至11月19日，CFETS人民币汇率指数为.82，按周涨0.74，而此前一度达到.08，创年12月以来新高；BIS货币篮子人民币汇率指数报.06，按周涨0.81；SDR货币篮子人民币汇率指数报.04，按周涨0.55。

　　值得注意的是，今年以来，美元指数也在明显走强，年内涨幅达到4.5%左右。而自汇改以来，人民币还从未在美元走强的同时，保持对美元的升值。

　　业内人士分析，此番人民币逆势走强的关键支撑是我国的强劲出口。

　　Vanguard集团投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔博士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，出口增长惊人强劲，贸易顺差增加，对中国央行更积极宽松*策的预期减弱，国内资本市场的稳定流入等为人民币此轮升值的主要原因。

　　据海关统计，今年前10个月，中国外贸延续增长态势，货物贸易进出口总值25.95万亿元，比去年同期增长1.1%。其中，出口14.33万亿元，增长2.4%；进口11.62万亿元，下降0.5%；贸易顺差2.71万亿元，增加16.9%。

　　敦和资管研报分析称，出口的强势在很大程度上归功于疫情因素，疫情不仅通过扩大货物贸易顺差增加了结汇需求，也同时通过降低服务贸易逆差减少了购汇需求，两者共同支撑了汇率。

　　此外，敦和资管还在研报中指出，中美央行的*策取向差异导致中美实际利差不降反升，也对人民币汇率起到推升的作用。“本轮中国央行对货币*策的放松更加审慎，而美联储则对货币*策正常化的退出更加迟疑，因此短端利率并未及时跟随经济基本面而调整，导致扣除核心通胀的实际利差大幅上升，甚至创出了历史新高，因此对汇率也有较强的支撑。”

　　不过，多位市场人士向记者表示，长期来看，人民币汇率不会延续当下的强劲势头，甚至有贬值压力。

　　“撇开新冠肺炎疫情与金融危机不谈，汇率通常可以被视为货币*策的延伸“，ING指出，“它们反映了央行是想踩油门还是踩刹车。”很明显，到年，美联储将有最强的理由实施一些货币约束，美元应该表现良好。”

　　ING认为，年，中国向外国投资者开放了投资渠道，预计此种开放将在年继续。然而，由于美联储将在年加息，而中国央行将不会采取利率行动，人民币由此仍将在很大程度上受到贬值力量的推动。只是贬值的速度不会特别快。

　　王黔坦言，预测人民币在未来贬值的压力会更大。“首先，中国的出口实力可能会在假期过后开始减弱，特别是在新冠肺炎疫情后亚洲供应链恢复正常、发达市场消费者需求从商品转向服务的情况下；其次，在我们的模型中，10年期UST（美债）收益率仍比其公允价值低约30-50个基点。随着美联储继续*策正常化进程（年缩减并加息），我们认为美国利率有继续上升的空间，这或将支持美元进一步升值。”

　　王黔补充称，她仍预计中国央行将进一步放松货币*策，以确保金融体系稳定，并降低市场利率。

　　“预计年底和第22季度的增长率将降至3%。我们的展望更为谨慎，这表明，*策制定者要么需要容忍增长目标低于预期，要么被迫推出并加速进一步的宏观刺激措施。“在王黔看来，未来几个月下调存款准备金率（有针对性的或全面的）的可能性仍未消除。因此，息差的缩小将引发资本外流/资本流入缓慢，从而增加人民币的贬值压力。

　　此外，王黔指出，中美紧张局势可能在年中期选举前再次升级，这可能再次给人民币带来贬值压力。“当然，中国央行更喜欢相对稳定的汇率，不希望看到单边的直线升值或贬值，这可能会成为家庭和企业的预期。因此，我们预计人民币兑美元汇率将在年稳定在6.5左右，且双向波动加剧。”

　　“中国有管理的汇率稳定为该地区的其他货币提供了一定的稳定性，在一定程度上削弱了美元的影响力。”ING指出，这种情况可能会改变，但这可能需要大宗商品价格放缓，中国才能软化其保护立场。“面对已经面临挑战的增长，中国最不愿意做的事情就是通过贬值的人民币输入通胀，从而削弱消费者的购买力。”

　　同样，展望年，高盛预计人民币升值速度将快速放缓。“美国和其他主要发达国家的货币*策正常化表明中国和世界其他国家之间的利差不那么有利，供应链中断的改善和全球货物需求的缓和也应减少货物贸易顺差。这些都将论证外汇流入放缓。”高盛称。

　　另一方面，高盛也表示，中国对美国出口的关税可能减少，以及随着全球固定投资资产管理人继续分散投资组合，更多的外资购买人民币债券，仍然会对人民币汇率构成支撑。“我们对3/6/12个月期限的美元兑人民币的预测是6.35/6.30/6.20，这意味着在贸易加权的基础上升值约1%，而今年的升值幅度为10%。”