金融热点人民币贬值股市下跌,二者之间有 [复制链接]

许伟

广发银行南京分行

打开东方财富网，点开全球股市行情，上周五全球股市一片“绿油油”，犹如春天里的小麦一般。继续往下翻，咦，还有一朵“小红花”？定睛一看，是美元离岸人民币，从4月19日一根大阳线启动，已经悄悄地从6.附近摸高到了6.附近，上涨了多个基点，也就是说人民币又贬值了；

而反观我们的A股，上证指数从4月19日的.03点（收盘价），跌到了4月29日的.06点（收盘价），甚至最低下探到.65点，虽然在国家强有力的“组合拳”下——窗口指导“降息”、全面降准0.25%、下调外汇存款准备金率、股票交易过户费总体下调50%，A股有了一定程度的回升，但在这个区间内还是下跌了.97点，跌幅达到了4.6%。

人民币贬值了，A股下跌了，很多投资者可能会有这样一个疑问，从理论上来看，人民币贬值，导致用外币标价的资产价格上升，出口产品在国外标价降低，竞争力上升，企业利润增加，有利于股价的上涨。而现在却出现了相反的情况，A股下调比较明显这个“锅”到底该不该让由人民币贬值来背？

我们从以下几方面来作一下详细的分析：

一、人民币贬值的成因分析：一方面是关于国内市场的，国内市场人民币贬值实质是人民币实际购买力的下降，产生的原因是人民币流通的速度过快，反应社会需求大于社会供给，物价过快上升的现象。

产生这种现象的原因有两个，一是货币超发；二是金融管理机构通过的宽松的货币*策释放巨大的流动性，比如央行决定年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，向市场“吐”出长期资金约亿元。从这个角度来看，人民币贬值，有利于股市。

另一方面就是人民币离岸市场，如果贬值了，说明市场对中国经济未来持负面态度，导致汇率市场投资者大量出售其所持有的人民币，即市场对中国经济发展持负面态度导致资本的外逃，比如，中美 “没完没了”、新冠疫情的“卷土重来”，让中国的经济蒙上了一层阴影，人民币不被看好自然贬值。

再有，北京时间3月17日凌晨2点，美联储正式“官宣”，宣布上调联邦基金利率（基准利率）目标区间25个基点至0.25-0.5%，“半抱琵琶半遮面”的猜测终于成真，美联储加息靴子正式落地。在美联储加息预期下，美元升值，人民币贬值预期一旦形成，再叠加中国经济下行压力，市场将偏好于持有美元，这将导致热钱大量流出。从目前市场的情况来看，两方面的原因都有，这都将不利于A股的走强。

二、国内国际市场相关性分析：近年来，随着国内金融市场开放，沪港通、深港通先后开通，A股纳入MSCI指数，QFII额度提升，外资进入我国股市的通道拓宽，配置A股的便利性大大提升，A股外资占比持续提升，A股与美股走势越发趋同，并且A股与美股的风格切换也基本同步，表现为创业板/上证综指与纳斯达克/标普的走势高度一致。

从理论上来说，美联储加息，美元升值，人民币被动贬值，不利于美股市场，从实际情况来看，美国从3月17日美联储宣布加息后，三大股指“跌”态尽显，道琼斯指数从3月17日的.88附近，跌到了5月2日的.19点附近，跌幅接近6%；纳斯达克指数从3月17日的.05附近，跌到了5月2日的.67点附近，跌幅接近8.4%；标普指数从3月17日的.29附近，跌到了5月2日的.75点附近，跌幅接近7.6%。

因此，美联储加息，美元升值，人民币被动贬值，引起的美股下跌走势，也会对A股产生传导效果。

三、从企业微观主体来分析：人民币贬值利好出口型企业，对于出口型企业来说，一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，企业将拿到更多订单，比如纺织服装业、家电、机械、航运、出口型化工、汽车、*金等行业；

另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益；利空对外进口依赖度高的企业，比如航空行业，由于我国航空业大到飞机小到零件以及软件等大多从国外进口，人民币贬值就意味着成本的增加；另外对造纸，芯片等行业也会造成一波利空效果；由于人民币贬值，作为人民币资产重要代表之一的房地产市场也承受着巨大压力。可以说人民币贬值有利于相关利好行业股价的上涨，利空行业相关股票的价格则受到一定程度的压制，但是人民币贬值给整个A股的影响，一般由二者涨跌幅度的大小和进出口所占的比重决定。

四、从历史数据来进行复盘：从人民币汇率走势和上证指数走势来看，年7月21日人民币经历一次重要的汇改，人民币开始升值历程，股市确实伴随上涨直至年7月，股市见顶；然后，人民币继续升值，但股市开始下跌，直至年10月出现最低值；之后是金融危机时期，人民币汇率保持稳定，但股市在刺激*策下反弹；

二次汇改之后，人民币汇率再入升值趋势，而整个过程股市盘跌；年之后，人民币汇率止涨，甚至出现贬值预期，股市大涨一轮，而之后，人民币汇率6.7到7.1之间反复震荡，股市涨跌不一。

历史数据复盘告诉我们：人民币升、贬值与股市之间不存在一成不变的关系，人民币升值过程中，股市有涨有跌；人民币贬值过程中，股市同样有涨有跌。人民币升、贬值和股市之间的关系必然日益密切，但问题的复杂性在于，二者之间的走势关系，不是一成不变，而是随着时局的演变、经济所处阶段的不同而不断变化。

魏华健

盛京银行沈阳分行

本次人民币贬值和股市暴跌要分开来分析人民币这一次的贬值出于两个原因，第一是美联储在最近几年不断加息，美十年债利率不断提升，已达到近几年巅峰值，一下提高了市场无风险利率，进一步导致市场中流动的美元数量减少，美元升值，导致人民币贬值。

第二个原因美国由于自己内部的原因从年初的贬值态势一转，采取了美元升值的策略。在三月到四月之间出现了强势反弹，导致人民币贬值。在美国采取第一阶段策略加息导致人民币贬值，此时进口成本增加，物价上涨，企业效益受到影响，导致股价下跌。

第二阶段美元强势反弹后人民币进一步贬值远大于预期，造成市场上恐慌情绪扩大、资金大量外逃、股市出现剧烈震荡下跌。这一次和索罗斯进攻香港经济市场有着类似的运作方式，都是从经济的外在形式货币出手进一步贬值货币，股市资金外流，对经济市场做组合打压。

但是索罗斯进攻香港股市的前提，手里拥有大量资本持有相当庞大数量的港币港股，投入了巨大的成本。在短时间内确实对香港市场造成了一定程度的破坏，但随着大陆资金的进场和股市交易规则的修改，市场出现了强势反弹，一举击溃了索罗斯的野心，使其付出了相当惨痛的代价。

本次美元升值人民币贬值，美国为之付出的代价是美国境内通胀的进一步加剧。美国希望短时间内升值拉爆美外债市场，从而降低外债支出。如此一来如果在短时间内无法收获成效，无异于是饮鸩止渴，会对内部市场造成巨大破坏，在此时间可以证明一切。

在同时期国内重点城市接连爆发疫情，股市情绪悲观，恶劣形势叠加导致股市暴跌。央行选择再次降准增强市场流动性，*府出手稳住疫区局势，从大方面上稳定住国内人心，更体现了社会主义的优越性，也体现了国家*府的责任感。市场在跌落三千点后维稳，截止到五月五日上证指数连续几日上涨已经有收复三千一百点的势态。

这一次的人民币贬值基于外部市场的变化对股市造成了负面影响，同时夹杂了更多的市场情绪导致股市暴跌。但是国内的市场形式基本面并没有受到影响，同时降准增加市场资金量，各地疫情已经都有所好转，都在逐步恢复市场秩序。所以在此时最重要的就是相信中国的市场，相信*府的大方面行为，在未来一定还是稳中求进，向好发展。