过去由于中国的外汇储备有限，人民币一直以来都是自主发行，并且实行了严格的外汇管制制度。之所以人民币发行要锚定外汇储备，主要原因在于中国本身的经济效率不太高，具体就是体现在国企和国有经济的主导地位，以及汇率的双轨制度……
一国之经济效率不高的时候，往往就会出现以下矛盾。
01.收支不平衡
税收收入不足以满足财政支出的需求。于是央行就会增加货币投放，以货币宽松政策来促进财政刺激。这个时候广义货币M2供应量就会告快速上升，带来通胀率上涨。
02.货币贬值导致外汇需求加大
当通胀率到达一定程度，就反过来会导致市场对人民币信心下降，避险需求会导致卖出人民币买入外汇。此外，高通胀也会导致对进口商品的需求加大，进而增加进口。以上情况都增加了对外汇储备流出的压力……
在上面所述矛盾的影响下，中国过去的经济实力和环境下，国际收支其实是难以实现平衡的，外汇储备是不够用的，不能不采取严格的外汇管制，否则人民币汇率将失守。
随着中国加入WTO，出口市场大幅扩大，带动外汇储备快速增长、那么，人民币依托于海量的外汇占款来发行，就有了信用背书。我国的外汇储备构成以美元和美债为主，这也就是为什么人民币汇率主要锚定美元的本质原因。
这也是为什么美元加息之时，其他新兴国家货币汇率纷纷暴跌，而人民币仍相对坚挺。原因就在于中国的两大法宝：一是高额的外汇储备，二是外汇管制。
