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TUhjnbcbe - 2023/3/22 19:53:00

原创刘晓博

“黑天鹅冲击波”,往往带来“黑天鹅式连锁反应”:打破常规,显得不可理喻。

比如美元大幅降息之后,反而升值;全球陷入动荡之后,*金价格崩盘;全球都在大幅降息,中国央行“不跟”。

为什么会发生这么多异常现象?下面分析一下:

异常现象一:今天,央行拒绝降息

今天是3月20日,是每月一次LPR“刷新”的日子,也是央行降息的最佳窗口。

本周一,央行续作1年期MLF的时候,没有降息。当时大家都觉得异常,因为全球都在大力度降息,央行“不跟”,3月20日还能降息吗?

到了3月19日,A股盘中创出疫情以来新低,于是市场重燃“降息预期”,认为央行总不至于“君王掩面救不得,回看血泪相和流”吧。

但央行就是铁了心,不跟、不跟、就是不跟。

今天早上9点30分,LPR利率率先在“中国货币网”公布,仍然是1年期4.05%、5年期4.75%。利率连1个基点都没有动。

而年12月的LPR利率,1年期为4.15%,5年期为4.80%。也就是说,年一个季度下来,累计也只在1年期上降息10个基点,5年期才降低了5个基点。

而美国3月的两次“非常规会议降息”,就累计降息了个基点。真可谓“美国向右,中国向左”,好像不在一个地球上一样。

央行为何这样矜持?可能是隔夜美股反弹了,所以临时降息的冲动没有了,所谓“雪夜访戴,兴尽而返”。

央行近期在降息上保持矜持,大概有以下几个原因:

第一,中国CPI仍然在高位,需要等物价有所回落再说;

第二,存款利息一直没有降,只降低贷款利率,银行业会受到冲击。银行股是A股稳定的基石,不能轻易撼动,从这个角度看降息对股市影响未必完全正面。此外,存款不降息,贷款也难以真正降低。

第三,跟欧美日英等主要货币保持利差,有利于引入热钱。

第四,经济危机前期,会有国际热钱回流美国“救市自保”,如果大幅降息,反而会加剧热钱流出和本币贬值。

第五,降息固然重要,但定向降息作用更好,财**策配合也非常重要。中国不想重演年“全面撒钱式的救市”,尽量用“定向*策”来解决问题。

第六,央行珍惜手中的牌,留在最困难的时候使用。

大概就是这几个逻辑。但说实话,降息、降准还是非常重要的,这两个*策今年仍然是需要发力的。

异常现象二:美元突然升值

最近几天,美元指数简直涨疯了(见下图):

不是说:利率是货币的价格吗?美联储3月份两次大幅降息,累计个基点,基本实现了零利率,美元应该贬值才对,为什么美元升值了?

这里面有三个“金融危机时”才发挥作用的规律:

第一,金融危机的时候,会产生通缩效应。大家都不由自主地按紧腰包,轻易不融资出去。美元是最大硬通货,所以会稀缺、会升值。

第二,美股暴跌、大宗商品暴跌,很多机构面临爆仓。这时候,需要从全球各地撤离,抛售当地货币筹集美元,然后回流美国,这会加剧其他货币贬值。

第三,全球都在大幅降息,美国降息对“美元走软”的影响被抵消了。

正是因为这两个逻辑,美元指数狂飙。下图是美元对英镑的走势,英镑也快速贬值:

下图是美元对欧元走势,欧元在贬值:

下图是美元对人民币走势(离岸价),人民币在贬值:

人民币对美元的贬值,还导致人民币对港币贬值,最近几天港币涨得很快。原因很简单,港币是绑定美元的(下图,人民币对港币走势)。

央行今天宣布,3月26日将在香港发行亿人民币的央行票据。这意味着,央行将在香港离岸市场冻结亿人民币,以免被做空人民币的人用作炮弹。人民币少了,自然就贵了。此举是为了稳住人民币汇率。

可以想见,最近从中国内地和香港,都有一些美国热钱撤离,回美国抄底或者拯救自己(避免在美国爆仓)去了。

异常现象三:*金大跌

世界越动荡,金价越上涨。这是很多人耳熟能详的一个“常识”。

然而最近,这个常识被打破了。新冠疫情搞乱了全球经济,把世界重新拉入了货币宽松期,这本来应该是*金的“*金时代”,但金价在上冲了一波之后,迅速崩溃。每盎司从美元上方,跌到了美元左右。

为什么会这样?

一个重要的原因是:美股连续不停地熔断,让很多机构(尤其是融资买入的)需要增加保证金,避免爆仓。而机构投资往往是多元化的,*金上有盈利,于是就抛出套现,以救急。

于是,*金市场的巨量抛盘就出现了。当然还有一些人,未必需要自己救急,但也要卖出*金锁定利润。

还有一些国家,疫情导致财*出现问题,也可能抛售*金。比如俄罗斯,曾把外汇储备中的美元换成*金。俄罗斯经济高度依赖石油、天然气出口,最近能源价格暴跌,俄罗斯正在跟沙特、美国页岩油打“价格战”,财*收入降息,被认为有可能抛售*金。

这些都构成了现实的、或者潜在的利空,导致*金价格下跌。

但到了新冠危机后期,货币越来越多,股市、大宗商品逐步稳住,泛滥的货币会再次托起金价。

那么,什么时候才能出现拐点?

最大的拐点,显然应该是全球确诊病例增速明显放缓。但这个拐点太明显,资本市场是炒提前量的。

我之前提出过一个观点:当美国确诊病例超过1万,可能就是首个拐点。

我的逻辑是:超过1万之后,大家对数字会麻木。而1万之前,该出台的*策基本上都会出台,尤其是基本防范的*策和经济刺激计划。

今天,美国确诊病例正式突破1万。而昨夜今晨美股也出现了新一波反弹。未来肯定还会出现反复,但是否有能力持续创新低,有待观察。我的这个观点,大家可以一起见证一下。当然,它也可能是错的。

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