来源：金融界
作者：东吴证券陈李
宏观事件是相互关联的，美国加州的保姆现在要求涨工资，可能导致几个月后越南盾宣布一次性贬值。一场东南亚汇率“暴风雨”，可能由加州工资上涨推动。
这场蝴蝶效应的分析如下。
1.美国工资上涨...
加州保姆要求工资上涨，因为她听到媒体报道，美国人的工资最近一直在上升。实际上，美国劳工的小时工资，自疫情爆发以来，一直在上涨，看图形，小时工资数以十五度角，可怕地无限延伸。
2....美国工资上涨的主要原因，是劳动力短缺。而劳动力短缺，是因为：
-疫情中的收入补贴，让很多人不愿意“朝九晚五”。从年5月到年9月，美国发放的疫情补贴，让不少劳动力体会了“不劳而获”。持续补贴甚至持续到了现在，一些美国州县，出于中期选举的考虑，至今还在提供超额补贴和救济。
美国居民家庭部门至今还是“净储蓄”，兜里有钱，可能就不着急找工作。此前两年多的灵活办公也让许多人不适应打卡上班。所以美国的劳动参与意愿始终低于疫情前，不少人不愿意回到劳动力市场上。
-非法移民减少，影响了劳动力供给，尤其是简单劳动力。从特朗普建设美墨“长城”到拜登时代的疫情管控，有研究机构估计美国在过去六年缺少了近百万的“黑工”。尤其是加州减少最多，所以加州在本轮劳动力短缺中最显得紧张，工资上涨最明显。
3.劳动力短缺造成工资上涨，这种成本上升式的通胀，最为顽固。严峻的通胀迫使美联储未来持续加息。
扣除能源和食品价格影响，美国核心物价PCE在年2季度开始明显上升，在年1季度超过5％。核心通胀率失控，才引起美联储的重视，不得已连续大幅加息，追赶通胀步伐。如果工资推动核心通胀继续上升，美联储的加息不会停止。
4....为抑制通胀，美联储加息。美联储的影响力，决定了这种利率上升是种全球范围内的货币环境收紧。企业投资和居民消费需求被抑制，导致能源价格下跌。换言之，美联储的紧缩*策，会压制原油价格，促进其下跌。
5....而原油价格下跌，可能会减弱中国出口竞争优势。
中国在-年期间，始终保持了出口的持续增长。在、年连续高增的高基数上，年还保持了较高增速。这背后，市场共识，其一，中国很好控制了疫情，保证了生产能力；其二，海外需求在年恢复；其三，中国的低价煤炭能源让出口产品具有价格竞争力。
在年大部分时间，国内煤炭价格没有追随原油价格上涨，滞后的煤炭价格为中国生产提供了价格竞争优势。
如果原油价格下跌，那么便宜的煤炭提供的中国生产价格优势会下降。因为原油-煤炭的价格差异会明显缩小。
6....如果出口竞争力下降，再加上海外需求下降，那么我们可能会在今年年度，明年年初去调整汇率。也就是为了恢复出口竞争力，对抗出口颓势，人民币汇率可能主动调整。
7....如果人民币汇率具有更大弹性，那么北亚最主要的货币，日元、韩币和人民币，都对美元出现了适度贬值。这将给迟迟没有调整的东南亚货币产生巨大压力。
今年以来，日元兑美元贬值22％，韩币贬值11％，而东南亚地区货币普遍只贬值了7％-15％。一旦人民币再调低3-5％，东南亚货币可能出现一轮快速贬值。
8.尤其是越南。为了打造世界自由投资贸易区，越南主动将汇率绑定美元，今年越南盾兑美元只有轻微贬值0.8％。这样强制的汇率绑定，在区域性货币调整中将被强力冲击。尤其是，越南的贸易项目和资本项目，都出现了危险信号。
由于两头在外，高企的能源和原材料价格已经让越南在今年5月出现逆差。资本项目下，今年以来，直接投资已经明显下滑，并在2季度出现逆差。
自此，从美国加州保姆工资上涨到越南被迫调整汇率的宏观逻辑闭环完成。这可能在未来6个月内发生。