在目前的语境下，“稳增长”应该是遏制经济增速的进一步下跌。在经济持续下行、预期不振的情况下，推动经济增长只能主要依赖基础设施投资。在“*策发力要适当靠前”要求下，提高基础设施投资增速，必须解决融资问题。从宏观*策的层面上看，年我国应该明显提高财**策的扩张力度。同时执行更具扩张性的货币*策，加强财*货币*策的协调、配合。
第一，我们应该对中国年的经济增长速度有一个比较客观、准确的认识。年中国GDP增速8.1%。如何看待这一经济增速？高于8%的增速是否表明年中国实现了较高的经济增长呢？我们可以同疫情前的年经济增长速度比较一下。同比会涉及到基数问题，环比则不直接涉及基数问题。我们可以比较一下年和年各个季度的环比增速。年4个季度环比增长速度是1.6%、1.2%、1.3%和1.6%，相应的年化增长速度6.6%、4.9%、5.3%和6.6%。而年4个季度的环比的增长速度年化之后几乎都明显（除第四季度）低于年。不难推断，如果扣除基数效应，年的经济是运行在低于年6%的水平的。在假定不发生疫情、年正常增长的情况下，年GDP的增速恐怕就要低于5%。所以，我们要客观看待年超过8%的经济增速。简言之，我们现在的经济增速是低于“潜在经济增速”的。虽然潜在经济增长速度到底有多少我不知道，而且我也不相信任何人知道，但从产能利用、物价和就业水平等方面来看，可以认为多年来中国经济是低于潜在经济增长速度的。
第二，在相当长一段时间里，中国经济是处于低通胀甚至是通货收缩状态的。例如，PPI（生产价格指数）从年3月开始连续54个月都是负增长，而直到年前两个季度，我们的CPI和PPI都是不高的，平均来说CPI在过去10多年大概不超过2%。年下半年物价特别是PPI上涨较快，但最新的数字显示，目前在CPI继续保持低水平的同时，PPI已经开始回落。
没有通货膨胀，甚至出现通货收缩，这说明，我们的经济增长速度实际上是可以进一步提高的。永远不要忘记小平的“发展是硬道理”这一至理名言。没有发展，什么都谈不上。在很大程度上，我们也完全可以说，“增长是硬道理”。增长不是一切，但没有增长就没有一切。
我们当然应重视“增长的质量”，但没有数量就没有质量，脱离增长就谈不上高质量。在现实中，如果经济低迷，则结构改革、技术创新和共同富裕等工作的推进就都会变得十分困难。顺便说一下，提倡“高质量增长”是完全正确的，但万亿元GDP就是万亿元GDP。理论上，在GDP之间不存在质量孰高孰低的问题。在宏观经济层面，我们必须假定所有GDP是同质的。否则，同一国家不同时期、不同国家同一时期的GDP就无法比较了。在产品和项目的层面，确实存在只顾数量不顾质量的问题，这样的经济活动可能根本不创造价值。如果这些经济活动的产物也被计入了GDP，就说明我们的市场、监管和统计出了问题。但这些问题并不能通过降低GDP增速来解决，解决这些问题也并不一定要以降低GDP增速为代价。
第三．我认为，经济学界在讨论是否应该争取获得一个较高的增速时存在着许多重要的方法论错误。我想简单讨论一下这个问题，例如，有观点认为，中国面临很多结构性问题，较高的增速不现实。不能说这种观点没有一点道理。但“较高”是多高？是10%、8%、7%、6%、还是5%？。年第一季度12.2%，肯定太高。年GDP增速降到了6%、年争取实现5.5%，还太高吗？不利的结构性因素充其量能够说明中国GDP增速为什么会有所下降，甚至明显下降，但并不能说明增速到底降到百分之几才是合理的。
什么是结构性问题？没有明确定义。我们习惯上把宏观经济之外的所有问题统称“结构性”问题。可以说，“‘结构’是个筐，所有东西都可以往里装”。从我们经济学家所写的文章中可以看到，所谓“结构性”包括：人口老龄化、投资-消费-出口在GDP中的比重、民营企业和国企的地位、收入分配不均等、资本市场欠发达，自主创新动力不足、区域经济不平衡、城市化滞后、服务业占比不高、知识产权保护不足、环境污染、资源枯竭、规模收益递减等等。可以说，宏观经济之外的所有的问题，都被同一个词装进去了。“结构性”问题的单子可以开得非常长，仁者见仁，智者见智。问题在于，许多人用结构性因素笼而统之的来解释我们某个具体年度，甚至具体季度的经济增长速度；用这样或那样的“结构性”因素来解释为什么中国的经济增长必然是7%、6%、或5%。这种以抽象的原因直接推导具体结果的思路在逻辑上是完全错误的。“结构性”因素可以用来解释经济增长的长期趋势，但不能用来解释年度和季度经济增速的差别。
中国年第一季度是12.2%，从那时开始就在下降，几乎是每个季度都要下降。如果从12%降到10%这是结构性原因造成的，我们可以接受；那么，从10%降到9%呢？从9%降到8%呢？从8%降到7%呢？从7%降到6%呢？现在又向着5%的方向下降了，是不是还要用同样的结构性因素来解释呢？为什么就不能用某种宏观经济*策来解释呢？
“结构性”的因素肯定是要影响经济增长的，但无法解释经济增速的年度和季度变化，正如你不能用衰老来解释为什么你今天会有血压高、糖尿病。关于这个问题，我有四点评论。
第一点，所谓结构性因素一般来讲是慢变量，是在几十年的时间内，以集腋成裘的方式影响经济增长速度。而对于每年、每季度GDP增速，这些因素的影响是极其微小的。尽管其在几十年中的累积的影响可能很大，但一般而言，在每年、每季度中是很小甚至可以忽略不计的。例如，人口老龄化无法解释为什么中国某个年度或季度经济增速的下降。
第二点，“结构性”因素数量庞大，同时影响经济增长。每个因素在不同时期的影响各不相同，但总的来讲，在给定的时期内，单个所谓“结构性”因素对GDP增长的影响是微小的。当然，也有特例。如果把“外部冲击”归类于结构性因素。疫情就是影响年中国经济增速的最重要原因。
第三点，结构性因素是可以互相抵消的。比如人口老龄化，一般来讲，在假设其他因素不变的条件下，将导致经济增长潜力的下降。但其他因素，例如技术进步也在发挥作用。人工智能、机器人的发展难道不能部分抵消人口老龄化对经济增长的影响吗？年中国劳动年龄人口开始下降，但有什么根据说这种下降一定会使中国GDP增速由年的9.6%下降到年的7.9%？同理，由人口老龄化推导中国经济增长速度一定会低于6%或5%是没有道理的。
第四点，结构性因素影响短期宏观经济变量，要经过一个很长的因果链条，必须找到因果链条的各个环节，才能确认某个结构性因素对某个年度的GDP增速的具体影响。不仅如此，因果链条不是单一、直线的，诸多因果链条还会相互交叉、相互影响。直接影响年度、季度经济增速的的因素是短期宏观经济变量：消费、投资、*府开支、进出口等。当经济增长主要受供给约束时，要分析决定当期供给的供给方因素。结构性因素是通过一个非常长的因果链条，才作用到消费、投资等直接决定GDP增速的宏观经济变量的。如果想证明某特定“结构性”因素决定了经济增速只能是6%，那就需要把因果环节一个个点出来。比如人口老龄化（用某种量化指标度量的老龄化程度）影响了A，A又影响了B，B又影响了C……最后作用到消费、投资、净出口。要逐一识别这些环节。如果根本没有找到各个环节，就直接跳跃到中国经济增速只能是6%这样的结论，在逻辑上就犯了“假推导”、“推不出”的错误。
宏观经济讨论的是短期问题，考虑的时间长度是年度、季度甚至月度。在分析宏观经济形势和制定宏观经济*策的时候，是要假定“结构性”因素给定的。做短期分析的时候，首先要考虑消费、投资、净出口等具体因素。例如，消费增速减少了，为什么减少？同什么因素有关？这样倒推回去，可能会涉及一系列长期、结构性因素。找出这些因素，有助于判定消费变化的趋势和运用宏观经济*策与其他*策影响消费的可能性。
第四，关于刺激消费的问题。年初很多学者认为，可以通过发放*府补贴提振居民消费。通过提高居民消费刺激经济增长当然是一种可以考虑的思路。但如果消费者长期固定收入下降、对经济增长前景悲观，这时即便发了钱，居民可能也不会花出去，而是会把钱存起来。年武汉解封之后，有人认为，消费可能出现“报复性增长”。但这种预期并没有实现。直至年下半年，消费也没有出现报复性增长。经济理论告诉我们，消费受现实收入以及收入预期的影响。如果我们不能够首先提高经济增速、使居民的收入增加，并使居民改变增长预期，实现消费增长就会比较困难。当然，对于因疫情冲击而导致生活困难的低收入阶层必须提供救助，但这不是宏观经济*策问题，而是和谐社会建设问题。
第五，如何确定经济增长目标。最近中央提出“稳增长”非常及时。在目前的语境下，“稳增长”应该是遏制经济增速的进一步下跌。但中国应该争取实现多高的增长速度呢？学界普遍认为，应该首先算出中国的潜在经济增长速度，再根据这种计算的结果来决定GDP增长目标。我在过去很长时间也是这种主张。但问题是，模型过于依赖严格的假设，很多基本统计材料阙如，“潜在经济增速”是很难准确计算的。
在我几十年的经济学研究的职业生涯中碰到过很多著名经济学家，他们因准确预测了某个时期的经济增长速度或增长趋势而名闻天下。但实际上他们这辈子可能就准了一次。潜在经济增长速度是要计算的、这种计算结果也有一定的参考意义。但确定经济增长目标时，不能以这种计算为依据。
我特别赞成邓小平“摸着石头过河”的“试错”哲学：我也搞不清楚结果会是什么（当然大方向是清楚的），反正咱们先试试看。这种开放式思维方式是很成功的。事实是：有些决策者可能不懂经济学，但他们管经济比懂经济学的人管得好。尽管中国过去有这样、那样的毛病，但依然维持了40年10%左右的经济增长。改革开放前中国的经济体量世界排名18，GDP低于荷兰那样的“蕞尔小国”。改革开放之前，中国的GDP不足日本的1/4，年赶上日本，现在是日本的3倍。实践是检验真理的标准，成功了就是好的。
我是20世纪70年代末进入社会科学院的，进去的第一天就听同事讲中国“货币超发”、要发生通货膨胀、要发生经济危机。大量“超发”的货币是“笼中老虎”，“老虎要出来吃人了”等等。我等“笼中老虎”出来，等了40多年，头发都等白了。如果当时的决策者像我们这些研究人员所希望的那样，小心翼翼，不敢冒险，可能就不会有后来的高速经济增长、就没有今天的中国经济了。经济学不是一种确定的科学，在一定程度上是艺术。我一直有一种感觉：幸好当初*府没听经济学家的一些中规中矩的意见。如果听了，中国经济增速估计就没有后来保持了近40年的平均10%的经济增速了。
世界银行在20世纪80年代写了不少预测中国经济发展的报告。现在再去读那些旧报告就会发现，这些报告的预测大多同中国后来的实际发展相差甚远，有的可能还是“南辕北辙”。撰写报告的世行专家都是当时最优秀的经济学家。为什么会出现这种结果？因为世界太复杂、中国太复杂、经济增长的不确定性太大。我们必须承认，我们对这个世界的经济发展规律了解得非常少，必须抱着非常谦卑、随时准备纠正错误的态度来制定和执行经济*策。
第六，我以为，经济增长目标的确定应该建立在经验-试错的基础之上。如果执行扩张性财*、货币*策导致通货膨胀失控、金融脆弱性严重恶化，就需要降低经济增速目标。如果通货膨胀并没有失控，金融脆弱性并没有那么严重，就应该采取更具有扩张性的财**策、货币*策，争取实现尽可能高的经济增速。年我提出保6%的主张。正如我一再强调的，6%具有象征性意义。我的核心观点是，中国经济增速从年开始基本上是逐季下降，年已经跌到6%。这种情况不能继续下去了。事实上，当时中国的通货膨胀率相当低；虽然杠杆率比较高，但金融体系基本上还是健康的。中国依然有比较大的*策空间，为什么不能尝试实现更高一些的经济增速呢？在没有进行尝试之前，就认定中国必须让经济增速一步步降下来是错误的。经济增速长期下滑会产生所谓的“磁滞效应”(hysteresiseffect)：经济增速长期、持续下滑，就会出现以后想快也快不起来了的结果（工人长期失业难以重新就业、团队解散后就难以重新组织）。听任经济增速下滑、听任投资增速下滑，经济增长潜力就必然下降。其结果与其说是经济增速不得不下降，不如说你认为它必然要下降，于是它就下降了。
总之，只要不存在通货膨胀失控的危险，只要守住不发生系统性金融风险的底线，我们就应该把经济增速定的尽可能高一些。
目前，市场对中国通货膨胀失控的担心已经明显减弱，但对于金融风险的担心还是比较强烈的。我以为，长期以来，外界对中国爆发金融危机的可能性估计的过于高了。年年都有很多人预测中国要发生金融危机，单从年之后就可以列出一张长单。年春节之前，我随北大到纽交所交流。当时很多美国人认为中国房地产市场要崩溃、温州的地下金融要把中国的整个金融体系拖垮，还有“影子银行”问题。我们则向纽交所的人解释：这些问题都存在，但根本不可能使中国出现大的金融危机。例如，温州地下金融的规模和中国整个经济相比，实际上九牛一毛。我们应该