尽管央行于年7月、12月分别降准，并在12月20日调低了一年期LPR利率，但是笔者认为这并不够。现在需要的，是进一步调低两大核心利率：一年期MLF利率和7天OMO利率。
为什么这么说呢？有四大理由：
1、稳增长需要较低的利率环境
年对于国内经济来说，是充满挑战的一年。年底的中央经济工作会议，对未来一年的经济作出指导，重新提出以经济建议为中心，这意味着需要重新认识经济增长的重要性。
年中国经济最大的基石就是贸易，但是年的贸易数据能否延续年的高增长态势仍然有难度。
商务部的观点值得参考：在疫情冲击下，世界经济脆弱复苏，外需增长乏力，缺芯、缺柜、缺工和运费、原材料成本、能源资源价格、人民币汇率上升等“四升”问题直接加重企业负担，同时，支撑今年外贸高增长的订单回流、价格上涨等阶段性因素难以持续，叠加年度超高基数影响，做好明年稳外贸工作难度前所未有。
在这样的情况下，保增长需要依赖固定资产投资和消费来支撑。目前来看，由于部分房地产企业在年出现流动性问题，短期内缓解的可能性不高，所以固定资产投资对基建的依赖更高。
而基建非常依赖于银行贷款和地方*府债券，且期限较长，所以降低基建项目的融资成本很有必要。
同时近年来对经济拖累较大的消费也需要刺激。刺激消费需要两个条件：提高居民存款机会成本、提高居民的可支配收入。
这两个都要依赖降息来解决。从数据上看，国内贷款总额为万亿，而居民购房贷款余额也接近38万亿，占贷款总额的20%。而从新增人民币贷款来看，目前对居民的新增贷款额已经非常接近对企（事）业单位的新增贷款额，可以说居民贷款已经成为银行最重要的贷款方向之一。
如果能降低房贷利率1%，那么就可以降低居民的贷款支出亿，居民提高可支配收入之后，对消费的刺激作用是可以预见的。
而在历史上，降息对经济增长的刺激也是比较明显的。
2、一年期存单利率和十年期国债收益率已经远远低于MLF利率
央行在《年第二季度中国货币*策执行报告》曾经强调，中期借贷便利利率作为中期*策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利利率波动。
但是现在一年期国股银行的存单利率在2.7%左右，十年期国债利率在2.8%左右，显著低于一年期MLF利率2.95%。
既然MLF利率偏高，那么降低也是顺应市场。
从另外一个侧面说，年全年，DR的平均利率为2.17%，略微低于央行7天OMO利率2.2%，7天OMO利率也有下调的空间。
从LPR的角度看，目前一年期LPR利率为3.8%，五年期LPR利率为4.65%，而事实上目前银行间市场AA+以上投资级的债券，无论是一级市场发行利率和二级市场成交收益率，投资级债券一年期收益率目前在3%左右，五年期在4%左右，都远远低于同期LPR的利率。，
从利率均衡的角度出发，也应该将贷款利率LPR下调到市场对应水平。
考虑到年7月份央行有降准操作，但是年6月的贷款平均利率为4.58%，9月份的贷款平均利率为4.59%，也就是说，降准并没有降低贷款成本。
当然也应该注意到，部分企业目前已经失去在债券市场融资的功能，非常依赖银行贷款，对于这些企业，适当降低融资成本度过难关，也是应该着重考虑的。
3、PPI高点已过，CPI低位徘徊，通胀无虞
实际上，由于强有力的防疫*策，中国是第一个走出新完影响的国家，与全球形成巨大的经济错位。全球实际上进入了一个高通胀的环境，这也是包括美联储在内的央行收紧货币*策的最大原因。
但是中国并没有进入高通胀。
考虑到基数原因，年PPI大概率会逐步回落，CPI稳中有所回升，但是很难超过3%，总体的通胀压力应该会比今年减弱，因为PPI降幅应该会远超过CPI潜在升幅。
所以通胀并没有形成对货币*策掣肘。而且中国在疫情恢复期通胀形式严峻的时候也没有加息，现在通胀形势缓和之后，逐步降息也是应该的*策选项。
很多人认为中国实际的通胀水平应该用房价为基准，而降息会推高房地产价格，进一步诱发通胀。
事情并不这么简单。
房地产现在已经不是刺激的问题，而救和托的问题。根据广发证券刘郁团队的统计，年出让金较年下滑10%，扣除22集中供地城市后，全国土地出让金为4.0万亿元，同比下滑19%，分省来看，全国仅4个省份年出让金同比大于0%，27个省份出让金同比小于等于0%。
也就是说，房地产呈现高度分化的态势。这种结构化行情，对于部分经济困难的省份来说压力是非常大的，不仅仅是房地产的问题，还涉及到经济和财*问题，进一步说会影响部分融资平台的偿债能力。
因此，现在需要降息来对房地产进行托底，也降低房地产企业相关贷款的融资成本。
4、人民币升值压力
人民币自年以来，呈现较快的升值趋势，虽然还没有看到对出口形成较大负面作用，但是也需要引起注意。
尽管央行两次上调金融机构外汇存款准备金率，累计上调幅度达4个百分点，同时央行也两次降低人民币存款准备金率，但是仍然没有阻止人民币的升值趋势。
人民币升值压力较大。人民币的过快升值不是*策希望的，央行发布的三季度货币*策执行报告和全国外汇市场自律机制第八次工作会议都强调了要加强外汇预期管理。当然央行也不希望将当前的升值预期彻底扭转为贬值预期，汇率的双向波动才是未来人民币变化的常态。
考虑到国内经济需要出口来稳定基本盘，也需要降息来平抑人民币升值压力。
从以上四个方面来说，现阶段降息是水到渠成。还需要认识到，从降息到经济明显改善，是有一定时滞的，所以降息宜早不宜迟。
目前央行已经通过降准和降低一年LPR释放宽松信号，但是这还不够，需要进一步降低MLF利率来稳定经济。