一、本周要点
连平（中国首席经济学家论坛理事长）：九问下半场中国经济
1.投资能否继续扛起稳增长大旗？下半年投资将在稳增长中发挥关键作用。基建和制造业投资将共同推动固定资产投资较快增长。在财*支持存后手叠加项目储备充足和*策支持到位等利好因素的推动下，基建投资仍将保持平稳较快增长。2.楼市“金九银十”还会出现吗？下半年房地产市场表现将好于上半年，房地产销售有望率先企稳回升。年内局部地区“金九银十”可期。下半年房价可能“先抑后扬”。3.消费能否出现报复性复苏？多重积极因素将于下半年推动消费加快修复。4.出口能否维持超预期增长？下半年出口整体承压但不乏韧性，增速可能边际走缓。5.人民币汇率还会阶段性大幅贬值吗？下半年人民币不具备持续大幅贬值的条件，也不大可能走出强势升值的行情，在6.4～7.0区间内双向波动的可能性较大。6.下半年国内是否会有高通胀？多重复杂因素导致全球通胀高烧难退，下半年输入性通胀压力不容小觑。CPI下半年将继续保持温和上行走势。一系列因素将推动PPI三季度后期可能出现V型反转。7.稳健货币*策还会降息降准吗？稳健货币*策逆周期调节力度将只增不减，可能会加大总量工具在基础货币投放方面的运用。8.经济运行需要警惕哪些风险？一是就业市场压力依然较大；二是房地产市场面临严峻挑战；三是中小金融机构流动性风险与道德风险依然存在；四是多重因素可能制约后续基建投资能力。9.GDP还能实现预期目标吗？展望下半年，在*策落地和需求回暖的情况下，经济增长有望恢复性回升；若在强力*策支持下，仍有望接近和实现预期目标。
赵伟（国金证券首席经济学家）：财*如何“续力”
尽管财*收支压力显现，近期专项债项目申报、*策性金融工具等，透露的“广义财*”继续发力信号明确。专项债“加量”、“准财*”发力等，或是财*“续力”的潜在途径。截至6月，专项债新券已发行3.41万亿元、基本用完前两批下达额度，第三批专项债项目申报，或为新一批额度做准备。同时，“准财*”明显发力，新增亿元*策性、开发性贷款额度，创设亿元*策性、开发性金融工具，可作为预算内财*有效补充。除“准财*”外，专项债额度提前下达、使用过往剩余限额或是财*“续力”的潜在方式。但剩余限额地区分布不均、优质项目储备不足等，可能影响专项债“加量”效果。截至年底，地方专项债务限额与余额之差有1.47万亿元，总体规模不小、但地区分布不均，仅北京和上海剩余限额合计超亿元、占全部剩余额度的24%，而财*收支压力较大的欠发达地区剩余限额较少。广义财*“续力”，增强基建投资支持力度的同时，助力产业、能源转型等。考虑到“准财*”的部分替代后，中性情景，今年广义财*收支缺口可能在-亿元附近，可能需专项债等“补充”。但专项债快速扩张，可能加快地方债务压力的显性化，压缩未来地方财*腾挪空间。按照年初预算推算，今年地方*府债务率或达%，如果考虑土地财*低迷、专项债“加量”，年底地方*府债务率可能接近%的全国警戒线上限。
二、经济前瞻
张明（中国社会科学院金融研究所副所长、研究院）：如何构建国内统一大市场？
年，*中央、国务院提出要构建以内循环为主体、内外循环相互促进的双循环新发展格局。那么，应如何构建以内循环为主体的发展格局呢？笔者认为，这一格局必须构建在以下三大支柱之上：消费扩大与消费升级、产业结构升级与技术创新、要素自由流动与国内统一大市场构建。在上述三大支柱中，要素自由流动与国内统一大市场构建很可能是更为根本的、更具决定性的举措。笔者认为，未来10年至20年内，粤港澳大湾区、长三角、京津冀、中三角（郑州、合肥、武汉）与西三角（成都、重庆、西安）将成为中国发展最快的五大区域。在此基础上，中国将形成新的国内雁阵模式（大湾区、长三角与京津冀为雁头、中三角与西三角为雁身、其他中西部区域为雁尾），并与新的国际雁阵模式（中日韩为雁头、东盟与一带一路沿线相对发达国家为雁身、东盟与一带一路沿线相对落后国家为雁尾）一起，演变为推动中国经济未来增长的“双雁阵模式”。这一“双雁阵模式”的构建，反过来又会再度助推中国双循环新发展格局的完善，实现“以内促外、以外促内”的双向良性互动。
连平（中国首席经济学家论坛理事长）：九问下半场中国经济
1.投资能否继续扛起稳增长大旗？下半年投资将在稳增长中发挥关键作用。基建和制造业投资将共同推动固定资产投资较快增长。在财*支持存后手叠加项目储备充足和*策支持到位等利好因素的推动下，基建投资仍将保持平稳较快增长。2.楼市“金九银十”还会出现吗？下半年房地产市场表现将好于上半年，房地产销售有望率先企稳回升。年内局部地区“金九银十”可期。下半年房价可能“先抑后扬”。3.消费能否出现报复性复苏？多重积极因素将于下半年推动消费加快修复。4.出口能否维持超预期增长？下半年出口整体承压但不乏韧性，增速可能边际走缓。5.人民币汇率还会阶段性大幅贬值吗？下半年人民币不具备持续大幅贬值的条件，也不大可能走出强势升值的行情，在6.4～7.0区间内双向波动的可能性较大。6.下半年国内是否会有高通胀？多重复杂因素导致全球通胀高烧难退，下半年输入性通胀压力不容小觑。CPI下半年将继续保持温和上行走势。一系列因素将推动PPI三季度后期可能出现V型反转。7.稳健货币*策还会降息降准吗？稳健货币*策逆周期调节力度将只增不减，可能会加大总量工具在基础货币投放方面的运用。8.经济运行需要警惕哪些风险？一是就业市场压力依然较大；二是房地产市场面临严峻挑战；三是中小金融机构流动性风险与道德风险依然存在；四是多重因素可能制约后续基建投资能力。9.GDP还能实现预期目标吗？展望下半年，在*策落地和需求回暖的情况下，经济增长有望恢复性回升；若在强力*策支持下，仍有望接近和实现预期目标。
赵伟（国金证券首席经济学家）：财*如何“续力”
尽管财*收支压力显现，近期专项债项目申报、*策性金融工具等，透露的“广义财*”继续发力信号明确。专项债“加量”、“准财*”发力等，或是财*“续力”的潜在途径。截至6月，专项债新券已发行3.41万亿元、基本用完前两批下达额度，第三批专项债项目申报，或为新一批额度做准备。同时，“准财*”明显发力，新增亿元*策性、开发性贷款额度，创设亿元*策性、开发性金融工具，可作为预算内财*有效补充。除“准财*”外，专项债额度提前下达、使用过往剩余限额或是财*“续力”的潜在方式。但剩余限额地区分布不均、优质项目储备不足等，可能影响专项债“加量”效果。截至年底，地方专项债务限额与余额之差有1.47万亿元，总体规模不小、但地区分布不均，仅北京和上海剩余限额合计超亿元、占全部剩余额度的24%，而财*收支压力较大的欠发达地区剩余限额较少。广义财*“续力”，增强基建投资支持力度的同时，助力产业、能源转型等。考虑到“准财*”的部分替代后，中性情景，今年广义财*收支缺口可能在-亿元附近，可能需专项债等“补充”。但专项债快速扩张，可能加快地方债务压力的显性化，压缩未来地方财*腾挪空间。按照年初预算推算，今年地方*府债务率或达%，如果考虑土地财*低迷、专项债“加量”，年底地方*府债务率可能接近%的全国警戒线上限。
陶冬（瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问）：美国收益率曲线倒挂，衰退交易轮到石油
在不到四周的时间里，全球市场的交易主题出现了彻底的扭转，从交易通胀转为交易衰退，国债收益率曲线倒挂，WTI跌破每桶美元。联储激烈的*策转身带来了几个后果。首先，资金成本攀升和去杠杆运动产生出“金融抑制”现象，资产价格应声暴挫，债市和股市一起进入熊市。其次，消费者一方面购买力被通胀蚕食，另一方面担心*策收紧最终会影响到就业市场，消费信心迅速回落。再者，能源价格和资金成本上涨改变了企业的经济前景的判断，投资热情降温。美国家庭的资产负债表，处在近几十年的最佳状态，下半年衰退并非必然，不过消费的底气在很大程度上取决于消费者预期。联储在*策上的进退失据，正在*化预期和信心。这种背景下，市场开始交易衰退。先是国债市场，然后是股票市场，最近是石油市场，次第以温和衰退为基准重新定价，WTI跌破美元关口。笔者认为，美国经济陷入衰退已经有九成可能性了。石油冲击、粮食短缺、供应链缺口，都不是货币*策所能解决的问题。出于*治原因，鲍威尔却又硬着头皮出招，结果可想而知。
沈建光（京东集团首席经济学家）：经济回暖亟待解决三大平衡问题
下半年要实现经济增速的持续回升，内外部环境依然存在不少挑战，需重点解决“外需-内需”、“投资-消费”、“传统经济-数字经济”三方面的平衡问题。尽管当前外需依然强劲，仍然无法忽视海外衰退预期之下的外需下滑风险，下半年出口增速依然存在较大不确定性。在笔者看来，进一步强化稳内需*策，想方设法扭转预期、做大“内循环”，保持内外需对经济增长贡献的相对平衡，是防范外部风险、保持经济持续回暖的有力保障。一方面，利用专项财*资金或者发行特别国债，在全国层面发行消费券，通过“中央财*+地方补贴+企业折扣”组合模式，放大杠杆效应；另一方面，积极推进家电下乡和以旧换新、电商进农村等重点项目，为消费扩容升级提供新动力；此外，地方*府可与平台企业合作打造“企业网购节”“农村丰收节”，与发放消费券等相结合，促进生产和消费高效衔接。下半年推动经济持续快速恢复，*策上除了