美元要加息了，人民币已经降息，央行还提高了外汇存款准备金率。按照传统货币理论，人民币兑美元肯定会出现贬值，甚至央行都在提醒民众做好人民币贬值的心理准备。但最近不少人在自媒体发文表达疑惑：为什么人民币不仅没有贬值，反而涨势如虹？
是的，新年以来，人民币一直在升值。截止1月26日，人民币兑美元中间价已经报6.元，较上一交易日的6.元上调个基点，升值0.28%。比去年底年12月31日的6.元上调了个基点，升值了0.81%。
为什么美元要加息了，人民币已经降息，央行还提高了外汇存款准备金率，可人民币对美元仍在升值？
货币金融领域，表面看起来扑朔迷离，难以捉摸，其实背后有严格的底层逻辑，只有深入到这个层面，事件的演化路径才会变得清晰起来。
人民币与美元的汇率，涉及到很多因素。但用最简单的概念来解释，实际上那么多复杂的因素归结到一个核心问题，就是货币供求关系。在美元和人民币之间，是需要人民币的多还是需要美元的多。当然这个多或少，是一个相对的概念。我们就顺着这个逻辑，捋一捋为什么美元要加息了，人民币已经降息，央行还提高了外汇存款准备金率，可人民币对美元仍在升值？
一是中国外贸出口强劲，买中国货多就代表着对人民币的需求增加。
因为疫情此起彼伏，大多数国家的疫情对正常的经济活动产生了严重干扰，导致各地生产不稳定，供应能力不足。而我们在疫情管控方面做得比较好，导致出口订单大增。年，我国出口达到21.73万亿元，同比增长21.2%。大家看看下图，基本上每个月的出口都在环比增加。
从中美贸易看，年我们对美国出口3.72万亿元，进口只有1.16万亿元。大家看，从贸易的角度看，美国对人民币的需求是3.72万亿元，中国对美元的需求是1.16万亿元。美国对人民币的需求是中国美元需求的3.2倍。从全球来看，年我们出口21.73万亿元，进口17.36万亿元。对人民币的需求有21.73万亿元，而我们对外汇的需求只有17.36万亿元，全球对人民币的需求比中国对比外币的需求多25.18%。因为全球对人民币的需求大于中国对美元的需求，人民币当然就升值了。元月份这种人民币需求比美元强势的格局仍未改变，升值当然还在继续。
二是人民币与美元存在利差，导致美元对人民币计价的资产有较强的购买需求。
1月19日，总部位于日内瓦的联合国贸易和发展会议发布《全球投资趋势监测报告》。报告指出，年全球外国直接投资强劲反弹，估值为1.65万亿美元，比年的亿美元增长了77%。年流入中国的外国直接投资达到创纪录的亿美元，增幅达到20%。
1月10日，中金公司发表报告称，外资在年的流入仍然保持强劲，北向资金创下开通以来最大年度净流入。年初至今北向资金连续12个月净流入，年内北向资金流入超过亿元，北向资金累计净流入达到1.6万亿元。据证券时报·数据宝统计，年北上资金净买入A股亿元，且年尾资金流入加速，11月至12月净买入额合计超千亿。截至年末，北上资金持仓A股市值超过2.7万亿。如果加上去年三季度末QFII持仓市值，外资持有A股市值已经突破3万亿元。
当然，股市流入流出太频繁，长期来看，研究人民币汇率的最好指标是中美十年债息差，因为其中包含了非常多的信息，包含实际利率增长、通胀问题、期限议价（即风险偏好）等，因此中美长期息差是非常关键的一个宏观指标。年9月到疫情之前，中美息差大幅加大，但人民币却大幅贬值，因为中美 下，人民币受情绪因素影响该升未升。因此判断点位时，首先要看人民币升值是否能补回原来的区间。
年底，十年期人民币国债收益率为2.%，十年期美元国债收益率为1.%。当前中美息差在bps左右，对应中间价水平6.37-6.38，目前的汇率水平基本符合息差定价，人民币并没有超升，仍处于合理区间。
三是外贸占比提高影响CFETS人民币汇率指数上升。
CFETS主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够更加全面地反映一国货币的价值变化。CFETS本质上是出口权重为主的指数，背后体现的是出口竞争力，因此与出口份额相关性较强。1月21日，CFETS为.83%，比年1月1日的94.84%，增加了7.99%。当前CFETS指数基本已达十年高位。年我国外贸在全球占比14.7%，年跃升到21.6%，我国外贸占比增加了7个百分点，与CFETS指数增加的百分比基本吻合。
四是美元还没有加息。
实际上，美元还没有加息，美联储只是在释放加息的意图，传递加息的大概时间和强度。美股近来大跌，美债走强，就是美国市场在提前消化美元加息预期。
1月26日，美联储公布1月FOMC会议声明，年的首次议息会议，为本轮紧缩周期的启动充分定调。在前所未有的通胀压力下，美联储透露出，一次加息50bp、在加息的同时大幅缩表等，均是可能的*策选项。美联储主席鲍威尔讲话后，市场恐慌情绪加剧，道指转跌，纳指涨幅收窄，10年期美债收益率升破1.88%，美元指数升破96.5。
因为美元存在加息预期，但还没有加息，离预期的加息时间点3月份还有1-2个月。在这期间，美元与人民币的利差没什么变化，中美外贸进出比例也没什么变化，自然汇率也会基本稳定甚至人民币有所升值。
但是，但是，但是！一旦美元加息之靴落地，影响人民币与美元供求的力量就会发生逆转性改变，人民币汇率将会转头向下走弱。
为什么我一直预判，如果美元加息，人民币汇率会走低？
一是年出口会受到较大的冲击，出口增速会明显回落，导致对人民币的需求下降，一篮子货币CFETS将会走弱。
我在《国务院对去年发展最好的外贸行业提出15条支持措施，有何内情？》一文中分析过，相比疫情之前，中国出口份额提升了7个百分点。但目前来看，以下因素会影响我们年在全球高达21.6%的进出口份额很难持续维持高位。
1、美元加息后，发达国家也会跟进，疫情开始的全球货币宽松行将结束。尽管我们决定采取逆周期的货币*策，但需求方的货币收缩，一定会导致商品需求的减少，这将导致我们的外贸出口订单产生萎缩趋势。
2、疫情结束后与疫情关联的需求萎缩甚至消失对出口的影响。疫情3月份将逐渐退出大多数国家。这两年我们出口增速较高的，超过平均出口增幅的，主要是与抗疫需求相关的产品。比如：口罩、防护服、呼吸机等医疗设备。这些需求在年持续了一年，尤其后三个季度最为强劲，年增长依然不错。年我国医药材及药品出口在年增长42.5%的基础上，再增.2%。是出口总额增速21.2%的近5倍！，其中仅人用疫苗出口就达到0亿元，猛增53倍！疫情退出，这些出口订单也就随之消失了。
3、东南亚国家经济逐渐恢复，来自欧美的订单开始增加。我们和其他国家的竞争优势可能不会那么明显，传统日用品的出口必定会有部分被东南亚分流。
从年年底到现在来看，很多新兴市场国家一波承接复工复产的动能正在冲上来。比如越南，对于很多国际品牌来说，越南成了中国制造之后的第一生产基地。越南年四季度出口超常增长，主要是靠制造业的出口拉动，远超出原来的预期。年越南出口达3,.5亿美元，同比增长18.7%，超越年2,.5亿美元的纪录创历史新高，也使越南成为世界第22大出口经济体。其中四季度越南的出口增速超过了30%。而我们四季度增速低于全年平均水平。
二是美国经济强劲的动能，在美元加息之后还会继续拉升美国经济，导致对美元的需求增加。
短期来看，美国经济有三大看点值得