年，人民币汇率“有惊无险”，顺利“保7”。年12月初，中美双边会晤之后，人民币进入单边升值区间，人民币兑美元汇率从年12月初的6.95升至2月底的6.68，升值近4%。人民币升值，既与市场对中美贸易谈的乐观预期有关，也与美联储*策和美元指数的走势密切相关。人民币未来会怎么走，本文主要从三个方面——美联储*策、中美谈判和日本的经验——给出我们的思考。
美联储与美元指数
自年12第一次加息以来，美联储共加息9次，联邦基金目标利率从维持了7年的0.25%，升至当前的2.5%，与原定计划还有0.5-0.75个百分点的距离。从美联储年1月底的议息会议的声明来看。本质上而言，货币*策正常化的利率部分，已经实现了正常化，即回到了“现代版泰勒规则”预设的路径，未来的重心将会放在缩表上。美联储的表态已经从鹰派变为中性，将来的利率选择主要取决于通胀缺口、就业缺口和适宜的长端利率水平。同时，金融市场的风险也在美联储监测范围内，而且主要是债券市场。
综合来看美元加息节奏已经显著放缓，市场预测年加息次数将小于2次。从图2可以看出，在考虑滞后的情况下，美元指数与联邦基金利率的走势相关性较强。年是美联储加息最密集的一年（4次），而年显著放缓。基于此来判断，美元指数很难再现年的强势，从而年人民币的贬值压力也会下降。
中美谈判中的货币条款
根据年《综合贸易和竞争力法案》第条，美国财*部长需向国会提交国际经济和汇率*策的半年度报告，分析美国主要贸易伙伴的国际经济*策和汇率*策，“考虑各国是否为了防止有效的国际收支调整或在国际贸易中获得不公平的竞争优势而操纵其货币与美元之间的汇率。”
当前，评估参考如下3个指标：
（1）对美国的双边贸易顺差至少为亿美元;
（2）经常项目顺差至少为其国内生产总值（GDP）的3%;
（3）持续的单边干预外汇市场，重复净买入外币的金额在12个月内至少占一国国内生产总值的2%的；
在年10月的评估中，美国财*部针对中国的评估结果为：“中国继续被列入值得密切