编者按
今天（6月26日）离岸人民币对美元汇率接连跌破7.22和7.23关口，从5月17日破7到现在，一个多月时间内人民币兑美元急跌了3.1%，继续刷新年11月末以来的新低。
01人民币破7.2后会怎么走？自从上周人民币对美元汇率跌破7.2后，相关讨论已经明显增加。不过除了一些自媒体，主流市场分析似乎对本轮人民币贬值并不“慌张”。甚至从某种程度来说，关于本轮人民币对美元汇率波动的“一致预期”正在形成。
体现在三个方面：
第一，关于贬值的原因。市场普遍认为今年以来人民币贬值主要是国内复苏不及预期驱动，内因是主要矛盾，而像美联储货币*策反复、美元短期走强、中美利差倒挂等外因，虽然有影响但没那么大。
一个观测证据就是，人民币兑美元的贬值幅度比美元指数波动幅度明显要大。截至6月25日，美元指数较去年底下跌0.7%，同期在岸人民币对美元贬值4.8%。
第二，关于贬值的拐点。市场普遍认为破7.2以后，人民币汇率还没到底，还需要一段时间的“磨底”。俄罗斯局势的变化有可能让全球避险情绪升温，增强美元的韧劲；同时国内在10bp降息后进入*策观察期，所以人民币汇率的拐点可能会在三季度国内外各种因素都相对企稳以后。
第三，关于贬值的幅度。虽然短期还有贬值压力，但是市场普遍认为7.3是个明显的支撑位，或者说7.3很可能是本轮人民币贬值中*策出手的一个重要时间点。
回顾上一轮人民币对美元贬值过程（.8-.10），人民银行什么时候开始出手稳汇率呢？去年稳汇率的第一板斧是在人民币美元汇率破6.9接近7的时候，央行于9月5日宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。此后9月26日在7.2附近宣布上调远期售汇业务的外汇风险准备金率，10月25日破7.3后又祭出的上调跨境融资宏观审慎调节参数25%。
相比去年，这一次人民银行更加淡定，贬值容忍度似乎更高。除了5月17日人民币对美元汇率再度跌破7以后，5月19日央行向市场喊话，要遏制投机炒作，坚决抑制汇率大起大落，但之后央行并没有太多的动作去稳汇率。
为什么这次央行没有及时出手稳汇率呢？因此去年贬值是外部因素（美联储加息）占主导，而这轮贬值是内部经济不及预期占主导。6月以后我国重启“逆周期调节”稳经济，只有经济稳了、汇率才能稳。不过这并不意味着稳汇率不重要，7.3是一个重要的心理关口，央行稳定汇率的*策工具充足，关键是看何时出手。
02人民币贬值对A股有何影响？由于当前人民币汇率贬值较快，担心外资跑了，正在成为A股市场恐慌情绪的不利因素之一。其实邻国日本最近也遭遇了一波日元对美元的快速贬值，日本股票市场却不断高歌猛进。
如何理性看待汇率贬值对股市的影响？贬值并不必然带来熊市。
无非也就两种力量的博弈：一是货币宽松带来贬值的同时，企业融资成本下降、盈利改善，股市上涨，这是日本股市的情形；二是货币宽松导致货币贬值，对资本外流的担心超过了经济复苏的预期，股市下跌，这是我国A股的情形。
人民币汇率不存在大幅贬值基础和空间；我国资本外流受到管制，也不存在人民币贬值导致股市崩盘的路径。人民币对美元汇率在磨底，A股同样也在磨底，关键还在于市场信心的恢复。
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