一、汇率：
1、汇率走贬的背后，本质上既有疫情的因素、也有交易缩表（美元流动性实质性收缩）的因素，这两个因素对市场的压制，需要在5月进一步观察。
新的美联储加息周期开启，中美货币*策周期背离下利差大幅收窄叠加国内疫情爆发、海外供应链恢复以及外需放缓下出口增速逐步放缓，是近期人民币贬值的主要原因。
2、在上一轮美联储紧缩周期中，中美利差与人民币汇率走势相关性较强。自年以来，美元兑人民币汇率与中美利差的走势相关系数为-0.15;其中，在上一轮美联储紧缩的周期（.12-.8）中，这种相关性进一步强化，相关系数高达-0.59。
3、人民币贬值冲击对于市场及风格的影响∶核心取决于景气度相对优势。自年汇率改革以来，市场经历了4轮比较明显的贬值区间。
从市场表现来看，不管是沪深还是创业板指，在贬值区间都以下跌为主，但除去年同样高的相关性，创业板相关性逐步弱化，而沪深相关性却逐步走强。
4、沪深与创业板指的这种表现背后来自于景气度优势的变迁。在具有相对业绩优势的时候，往往与汇率贬值的冲击相关性可能会弱化，甚至可能会逆势上涨;但在熊市下，汇率贬值会加剧风险偏好的回落，无论沪深还是创业板指都会与汇率走势表现出强相关，但具有景气度优势的跌幅相对也更小。
5、人民币汇率贬值区间影响行业表现的两个因素∶一是景气度（是否大幅提升），二是外资的波动情况。
复盘来看，在贬值期间行业的表现有所不同，第一轮超额收益显著的行业集中在消费及地产链，第二轮主要集中在金融与周期资源品，第三轮集中在消费与高端制造，第四轮集中在消费。
6、在此前外资大规模增配A股的大趋势下，在整个汇率贬值区间外资不一定是持续性、规模性流出，甚至可能反过来对行业/形成显著的支撑。但在汇率下跌区间前1-2个月，可能会出现外资持续流出，进而导致外资持股比例较高的板块形成冲击。