摘要：美元走软、中国调整防疫政策、金融监管机构出台支持地产政策，是这波人民币汇率走强的主要逻辑
文｜张玮龙
编辑｜张威袁满
随着美元指数连续数日走低，人民币汇率连续多日上演反转——这究竟是波段反弹还是趋势反转？
截至11月15日，在岸人民币兑美元汇率报7.，较一周前上涨2.71%，创9月20日以来新高。与此同时，离岸人民币兑美元汇率也已升至7.，较一周前上涨2.52%。
“美元走软，中国调整防疫政策，金融监管机构出台支持地产政策，是这波人民币汇率走强的主要逻辑。”东吴证券首席宏观分析师陶川表示，“未来，如果除去结售汇等季节性因素，上述三个因素仍将主导人民币汇率基本面。这背后则取决于美国通胀走势、中国疫情防控情况变化及地产行业的复苏情况。”
在华泰期货FICC组研究员蔡劭立看来，人民币本轮贬值的顶部是明朗了，但未来人民币汇率能否持续性反弹存疑。“后续人民币将进入多空博弈的震荡格局。从基本面角度来看，中美货币政策利差、净出口仍指向人民币贬值，而经济预期差因素则对人民币汇率影响呈中性。”他说。
人民币汇率反转
陶川认为，美国通胀有所降温，市场对美联储的加息前景进行重新定价，进而带动美元指数下跌，是近期人民币急速拉升的外部原因。
美国劳工部11月10日公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）同比上涨7.7%，为1月以来最小涨幅，较前值8.2%回落0.5个百分点。经季调后，美国10月CPI环比上涨0.4%，低于预期值0.6%。对于二手车价格、医疗保健、住房成本这三项关键通胀细分项而言，二手车批发价格已从峰值大幅回落，10月环比下滑2.5%。
芝商所利率观察工具（FedWatchTool）显示，在通胀数据出炉后，市场预计12月美联储加息50个基点的概率已升至80.6%，押注加息75个基点的概率则降至19.4%。
截至11月15日，美元指数报.70。该指数曾于11日跌至.28，创8月中旬以来低点。不仅如此，在加息预期有所回落的影响下，各期限美债利率亦快速回落。截至目前，3年、10年、30年美债收益率报4.%、3.%、4.%。
蔡劭立则表示，从国内因素来看，中国调整防疫措施，有助于缓解疫情对国内经济和财政带来的压力。与此同时，金融监管部门对地产行业出台“16条措施”等支持政策，有助于缓解部分房企的现金流压力，并进一步推动保交楼。“疫情是影响经济走势的重要变量。地产行业产业链较长，占中国经济比重较大。对疫情和地产两个方面的政策调整，有助于强化中国经济复苏预期，对人民币形成了较强支撑作用。”他说。
据新华社报道，国务院联防联控机制综合组11月11日公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。通知指出，党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署、提出明确要求，各地各部门要不折不扣把各项优化措施落实到位。
上述通知指出，对密切接触者，将管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类。
11月13日，人民银行联合中国银保监会下发了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，共16条措施，要求金融机构分别从房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房企风险处置等多方面对房地产行业给予支持。
波段反弹还是趋势反转？
“这一波人民币汇率升值，更多是一个反弹而不是趋势性拐点的出现。”陶川认为，“目前市场有很多情绪在里面。从外部因素来看，市场在交易美国通胀见顶，但是美联储未来加息节奏的变化，还是要看美国通胀回落速度到底有多快。如果美联储加息节奏没有像预期一般放缓，那么美元指数还会出现一个升值的波段，人民币升值的道路也不会那么顺畅。”
中金公司也在近日研报中表示，短期内，不能排除美元回调波段还未走完的可能性。虽然美元指数在技术上已经破位，但在缺乏强有力的基本面扭转趋势之前，此前在美元走强过程中积累的美元多头可能会处于逐步平仓的过程。
中金公司进一步称，本次美国通胀的成因除了过分宽松的货币与财政政策外，也与疫情和俄乌冲突造成的劳动力和能源等要素的供给约束有关。“这些供给约束的解除在当下是不明确的。”该研报称。
在10月美国通胀数据中，占到CPI权重达三分之一的住房指数同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。在嘉盛集团资深分析师佩里看来，美国住房成本可能将持续升温，“虽然新租户的租金涨幅已经放缓，但旧租约此前并未提价，这部分租约在今年续约时大概率将跟随通胀而涨价。”
在推动通胀的另一重要因素——能源领域，欧佩克与非欧佩克产油国决定11月起日均减产万桶。欧盟则表示，到年底，欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%，但目前欧盟仍在短期内难以填补俄油俄气供给缺口，这或继续推高欧洲及全球能源价格。
从国内因素来看，陶川认为，虽然目前出台的政策有利于房地产行业的融资，但到政策落地还有一定的不确定性。“首先，要看资金落地情况；其次，要看市场何时能恢复信心，而这需要时间。”他说，“未来需要