大家好，今天来说说全球各国都惧怕通膨，为什么唯独日本对于「通膨」是求之不得……。
面对新冠疫情与俄乌战事夹击，全球主要经济体在复苏的同时，警惕着通膨急剧升温的风险。为因应通膨，美国、英国央行均选择加速升息，台湾央行也跟进西方脚步，而欧洲央行则相对保守。正当全球央行眼里QE退场时，日本竟然成为唯一一个对通膨免疫的国家，甚至选择持续维持大规模的经济刺激措施，与其他国家形成鲜明对比。日本银行行长黑田东彦表示，以日本物价走势以及通膨数据来看，目前无需升息。市场预估日本央行的超宽松货币政策将延续至年春季。但当然，日本无法自外于全球供应链之外，原物价上涨与日元贬值的压力不断攀升，反映在进口商品的价格上，当企业成本不断上涨，消费者物价却不动如山，两种指数不断背离，正逐渐夺走日本经济的体力。
今天就让我们来聊聊，当全球都在担心通膨巨兽袭击，为何唯独日本对通膨免疫，物价想涨也涨不了呢？两年前，当疫情刚爆发时，各国央行为了挽救经济，纷纷祭出QE政策。随着疫情蔓延，造成全球航运、原物料、油价飙涨，各国通膨压力爆棚，从购买生鲜食材到出门加油，万物皆长让民众十分有感。主要经济体如欧美地区的消费者物价指数也创新高，全球还没有走出疫情阴霾，并为通膨压力伤透脑筋，严重者甚至演变成棘手的政治问题。
不过，这种万物齐涨的情况并未发生在日本，虽然国际原物料价格不断攀升，日本企业却不敢把价格转嫁给消费者。以牛肉为例，在疫情期间，因产地人手短缺，加上干旱灾害的影响，导致肉类供应不畅，美国产牛奶肉在日本的批发价已飙升至一年前的两倍，肉类冲击席卷日本家庭的餐桌和餐饮业。日本牛丼连锁业者是sukiya的母公司，泉盛控股，仍放弃上调日本国内的牛丼价格，公司希望尽量吸收成本，避免造成消费者的损失。其余包括松屋吉野家，虽上调了主力产品中碗牛丼的价格，但涨幅也只有几十日元左右，远远比不上牛肉批发价的涨幅，成本已严重挤压到企业利润。
这到底是怎么发生的呢？长期以来，令日本苦恼的并非通膨，而是通缩。在年代后期泡沫经济后，日本便陷入通货紧缩的深渊。二战后，日本一度面临严重通膨，日元在战后迅速贬值。然而，随着日本科技领先全球，带动日本经济加速复苏，与美国贸易关系处于顺差状态。尝尽外汇甜头，美国感受到日本经济实力的步步紧逼，于是在年与日本签订广场协议，日元被迫升值，经济受到打压，为日本经济埋下此后数十年的隐患，至今仍难解。此外，美国还对日本发起调查，对日本半导体等产业祭出制裁，这是日元升值重创出口竞争力。当局为了挽救经济颓势，采行货币宽松政策，对市场投入大量货币，并且多次降息，却导致股市、房市狂飙。随后日本央行急速转向采取紧缩措施，才终于戳破房市、股市的泡沫。但日本随之陷入严重的通缩恶性循环。
在年金融海啸后，日本通缩的情况更加恶化。通缩也成为日本经济长期以来面临的一大难题。日本消费者不愿支付更高的价格，商家也很少涨价，企业选择囤积现金而非投资，劳工也很难获得更高的薪水。这种日用品价格维持在低点，被经济学家称为日本化现象。所谓的日本话是指的通膨的利率和经济增长缓慢，这样的恶性循环拖累企业产出和薪资成长，多年来日本政府一直试图摆脱这种局面。
另外，经济学家也表示，日本的老龄化和人口减少也可能使得长期消费需求不足，这也是为什么日本深陷的经济泥淖与其他国家上演的通膨戏码大相迳庭。时间拉回到现在，由于俄乌战争导致大宗商品价格持续飙涨，迫使日本进口成本急速增加，贸易条件日趋恶化，连带影响日期的市场竞争力，加速日元失速贬值。这些反应在以日元计价的进口成本。日本经常战力差进一步扩大，年1月突破一兆日元。企业物价指数主要反映日期成本。随着能源、金属、木材等不断推高日本企业物价指数，年10月企业物价指数年增8%，增幅为40年来最大。同一期间，日本消费者物价指数的涨幅却徘徊在零的区间，显示涨价趋势并未扩及最终产品和服务，企业物价指数和消费者物价指数不断背离，两者的涨幅差距就像鳄鱼嘴一样不断拉大。疫情动摇了世界经济。
但在经济开始恢复正常之际，各国的经济实力差距更加显著。在美国，情况与日本截然不同，消费者物价指数像是在追赶企业物价指数一样，30年来涨幅首次超过6%。美国个人消费比疫情发生前增加10%，反观日本的个人消费却比疫情发生前下滑5%。为什么日本的物价想涨也涨不了呢？背后的主要原因与薪资冻涨有关。根据经济合作与发展组织数据，过去20年美国的民意平均年收入增加约八成，德国和法国增加约五成儿，日本反而减少5%。日本在泡沫经济崩溃后仍优先维持就业机会，但同时透过降薪等方式降低人事费用。
因此，日本社会普遍预期，未来物价和薪资都不会上涨，导致企业和家庭不敢消费。从家庭收入来看，可以看得更清楚，日本两人以上的双亲家庭可支配收入在年仅增加了5%。同一时间，日本的社会保险费用增加了35%，使得家庭消费变得更加紧迫。由于薪资不涨，需求也变得很弱，企业即使想要转嫁高涨的成本也没有办法，一旦企业获利无法增加，薪资也不会跟着上涨。就这样，日本经济陷入难以逃脱的恶性循环。
另外一个日本低通膨的原因则是源于日本的经济改革落后，潜在成长率无法提高。日本在过去20年，日本GDP成长率一直不到1%，低于1.8%的美国，其余国家。面对通膨巨兽，在消费力恢复时，央行通常还可以透过缩表或升息等方式抑制通膨。然而这对物价持续低迷的日本来说，这是太遥远的目标。即便经历了20年的极鸽派的货币宽松政策，任期即将届满的日本行长黑田东彦也松口坦言难以达成设定的2%通膨目标。日前他也说，通缩长期以来影响日本人心态，刺激通膨。
显然是一场更长期的奋战，等同宣告政策恐将失败。收藏在大规模宽松政策的作用下，日元不断贬值，汇率从年春季的一美元兑90日元左右，现已贬值一美元兑换日元左右。货币贬值短期内会吸引外需，但长此以往，企业会放弃转型成高附加值的产业，从中长期来看将削弱国家竞争力。接下来日元贬值压力将会愈来愈大。日本的进口物价指数已比年高出四成。
专家指出，如果原油价格维持在高点且日元贬值5%的状况持续下去，日本家庭的负担将会变得更大。日本从20年前的量化宽松开始一直采取货币宽松政策，但始终未能摆脱低温经济。日本政府很清楚需要加快解决薪资停滞等根本性问题，唯有企业提高生产效率，提高薪资，才能进入消费扩大的良性循环，但如何做到才是最大的难题，前任日本首相安倍晋三在年二度执政，曾推出三大经济改革主轴，包括大规模货币宽松、财政扩张与结构性改革，也就是安倍经济学，虽然顺利推动就业人数稳定增加、经济重启复苏、日元贬值与宽松政策也带动企业的投资意愿，但却始终无法有效拉高日本劳工的薪资。
市场普遍认为安倍经济学的成效有限，包括生产力低落、人口高龄化、劳动市场等问题都没有解决，企业也对提高资本支出兴趣缺缺。今年遇上疫情，加上席卷而来的全球物价上涨浪潮，让日本企业的营运雪上加霜，也让日本通缩议题再度浮上台面。
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