百度财经独家出品的“展望：大拐点时代变局与机遇”系列直播迎来第三场，本场直播的主题是“展望：通货膨胀与全球货币走向”。
参与本场直播的有中国首席经济学家论坛研究院院长、中国人民银行调查统计司原司长盛松成，中银证券全球首席经济学家、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛，美国汇盛金融首席经济学家陈凯丰，国金证券固定收益团队负责人、中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩。
美联储会否提前加息？通胀、就业、金融稳定是三大考量因素
上周四美联储召开议息会议，有12位成员投票明年可能会有三次加息，对此市场有一些不同观点。如何看美联储货币政策？
盛松成认为，明年下半年美联储开始加息是大概率事件，因为明年全球疫情得到控制、供应链恢复是大概率事件。
明年上半年会不会加息？盛松成认为，很大程度上要看美国疫情控制情况、经济增速和劳动力恢复情况。历史上，美国资产负债表达到最大以后，到缩表往往会有一段时间，有时候会高达两年以上。
在盛松成看来，美联储未必会如市场预期的提前加息、快速加息。原因在于在疫情反复下，美国劳动力市场恢复存在变数。疫情以来，美联储更
盛松成认为，美联储加息并不能遏制供应端冲击下的高通货膨胀，而且加息还会使投资成本增加，进一步抑制供给，反而不利于控制物价。因为这次引起通胀的原因主要是供给端，不像以往主要是需求端。
此外，加息还可能影响资产价格，尤其是股票价格，这是美联储最担心的。如果影响到股票市场，会影响到美国的财富效应，影响到消费，同时还会影响到美国的经济增长。
陈凯丰则认为美联储明年会加息三次，时间点有可能也会提前。陈凯丰观察到，市场对于美联储加息时间的预期在不断前移，几个月之前预测明年9月加息，后来提前到7月份，现在提前到4月份。陈凯丰认为，有三大原因支撑提前加息：
第一，通胀。对于美国通胀问题，陈凯丰表达了与盛松成不同的观点。在他看来，当下的通胀不是出在供给端，因为产能已经快速上升。而在需求端购买力正快速提升。美国目前正经历近三五十年来最严重的劳动力紧缺情况，调研显示换工作涨40%情况比比皆是。几轮发钱发出去几千亿美金，对于需求的刺激是非常直接的。
第二，国债收益率下滑。在陈凯丰看来，市场对于中长期经济成长前景并不乐观，或者是比较悲观。只有对于长期经济增长很不乐观，才会导致国债收益率快速下滑。
第三，金融稳定考量。目前流动性充裕资本金是过剩，美国各大商业银行、保险公司杠杆非常低。在这种情况下，联储加息或者提前加息，不用额外担心金融稳定。
基于以上论述，陈凯丰认为美联储明年可能会提前加息，但不一定加满三次。加息如果实现效果，可能就不需要那么多次。此外，明年中期选举会影响经济增长情况，联储也需要考虑。
没有通胀，没有滞涨！明年物价温和上涨，不会掣肘货币政策
当前通货膨胀的形势如何？会引起物价大规模上涨吗？会出现滞涨吗？明年的中国货币政策跟财政政策走向如何？
关于通胀，盛松成认为CPI比PPI更重要，因为它涉及每个老百姓，PPT主要涉及企业。数据显示10月份，PPI达到最高点13.5%，12月份已经下降到了12.9%，上涨势得到了遏制。
在盛松成看来，CPI和GDP增速密切相关，2.3%的CPI实际并不高，全年指标是3%。核心CPI更值得
盛松成认为，积极的财政政策应加快落实。数据显示，1到11月份全国一般公共预算收入累计同比增长12.8%，而全国一般公共预算支出同比增长2.9%。地方政府专项债实际上是从8月份开始加速发行的，1到7月份平均每个月发行额度只有5.3%，8月份开始都是两位数。
盛松成总结称，现在物价并不是很高，物价并没有、也不会成为实行积极财政政策和相对边际宽松稳健货币政策的掣肘。
管涛预计明年宏观经济环境会比较友好，政策的协调性、有效性、针对性会加强。积极的财政政策和稳健的货币政策会继续执行，为经济恢复提供支持。
关于通胀问题，管涛认为明年不会出现通胀和滞涨。他预计明年物价温和上涨，CPI上涨大概率不会到3%。管涛认为PPI明年涨幅会有所收敛。关于PPI和CPI的剪刀差问题，管涛认为随着时间延续，PPI多少会传导CPI到终端消费。
政策强调跨周期调节，12月6日宣布降准0.5个百分点，一年期LPR利率又下调5个基点。“释放了比较强的稳增长信号，反映了政策。”管涛表示。他预计，随着财政支持强度、支持进度的加快，明年财政货币政策错位的局面将会有比较大的改善。
美联储加快taper+加息！如何影响资本市场？
明年美联储已经加快taper，同时明年将要加息，这会如何影响资本市场，对于债券跟股市的影响如何？
陈凯丰认为，加息并不会导致股市下跌，反而对标普、大盘指数会形成正面影响。历史数据显示，历次美联储加息后美股是上涨的。高估值、高股票会表现不及预期。公用事业、能源、电信等高分红、高现金流是有利的。此外，每次加息银行股都是上涨的，原因在于加息导致国债利率曲线陡峭化。
债券市场方面，加息也要看细分行业。加息如果导致整体利率曲线上移，债券投资人将会亏损。如果是短期利率上升，投资者对中长期经济增长产生担忧，长期国债利率下滑，对于长期国债投资人是好事。企业债和高收益债方面，加息过程会导致去杠杆，高杠杆行业、高收益债违约率有可能上升。
美联储加速taper及加息会如何影响中国资本市场？蔡浩表示，中国货币政策会以我为主，不会跟随美联储政策收紧。明年中国债市走势会相对独立，中美利差至少在80到个点，处在央行舒适区间，外资流出可能性相对较小。
股市方面，中国股市跟全球风险资产关联度相对较高。国内股市可能会共振，但是中长期还是会跟随中国基本面情况、政策情况、投资者偏好这些因素走动。
货币政策以我为主！珍惜美联储加息前窗口
美联储加息在即，而中国货币政策开始进行了一定程度的宽松，如何去理解这种博弈呢？
今年下半年经济下行压力逐渐显现，消费与复苏和服务业恢复都不及预期，投资趋势性回落，基建比较低迷，房地产投资增速下降也很快。
盛松成认为，面对经济下行压力，我们需要实施相对宽松的宏观经济政策，以支持中小微企业，支持就业，稳经济。
盛松成表示，美联储虽然加速taper，但只是扩张速度慢一点，尚未紧缩资产负债表。市场最快预计明年3月份加息，这为美国争取了三个月宽松时间，同样也为我们实行较为宽松的宏观经济政策提供了有利条件。
管涛也表示，应该抓住美国加息前这一有利时机，实行较为宽松的宏观政策。从国内看，财政连续两年大额结余，有较大空间。能源保供等措施逐步落实，物价也将趋于平稳，不会制约边际宽松政策。从外部看，人民币汇率比较坚挺，外资流出压力不大。
人民币兑美元汇率明年将怎么走？大概率仍是双向
管涛表示，预测明年人民币汇率走势，关键看两大因素变化，一个是市场供求，一个是美元指数。市场供求方面，外需对人民币的支撑作用会减弱。顺差明年即便少一点点，四五千亿，对于人民币还是比较大的支持。
人民币汇率大概率仍然是双向波动，关键因素是美元指数走势。在其看来，现在遇到的问题是汇率持续升值，有可能偏离经济基本面，既可能触发市场自发调整，也可能会招至政策上的调控。
蔡浩指出，市场有观点认为，明年全球疫苗供给充足，欧洲、日本，包括发展中国家经济增速可能会起来。而美国受到加息影响，增速从全球看可能没有那么突出了。其他国家货币相对于美元可能会升值，美国指数可能会承压。
陈凯丰表示，从广义来看美元汇率对新兴市场国家明年肯定会升值。土耳其、南非等国家遇到一些问题，其货币对美元出现大幅贬值，甚至明年有可能出现危机。美元汇率明年可能出现这个情况：美元指数不太变化，反而相对一些新兴市场国家货币升值。
——END——
欢迎