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TUhjnbcbe - 2024/6/26 17:23:00

作者:经济学博士李勇

北京时间3月17日凌晨2点,美联储宣布加息25个基点,联邦基金目标利率区间由0%-0.25%上调至0.25%-0.50%,这是关联储自年以首次加息。点阵图显示年美联储还将加息6次!意味着美国新一轮加息周期正式开始,全球货币紧缩时代来临。

美联储称将在较长时期内寻求实现“最大就业”和“2%通货膨胀率”的双重目标,因此选择加息。而委员会预计将在未来召开的会议上减少美联储持有的国债、机构债务和MBS,即缩表。

历史经验上看,美联储每一轮的加息周期都会使资产价格动荡,一些新兴经济体国家货币崩盘。那么,这次美联储加息影响到底有多大?如何全面理解这次加息呢?

一、加息是什么意思,和中国的加息有什么不同?

正式的加息指的是上调基准利率,美国的基准利率是联邦基准利率,联邦基金利率本质上是商业银行-商业银行之间的借钱利率(非银金融机构也会参与)。美联储加息意思通过政策手段引导商业银行-商业银行之间的借钱利率上升。

方式无非是两个,一是把美联储-商业银行之间的借钱利率提高。二是把美联储-商业银行之间的借钱金额降低。降低金融机构的流动性。

美联储的加息和中国的加息不是一回事,中国加息加的是商业银行-企业、居民之间的借钱利率。相当于提高指导价,之后商业银行接照这个指导价加减点确定自己的存款或贷款利率。

我们可以这么粗略地理解,美联储(央行)-商业银行之间的利率是政策利率,商业银行-商业银行之间的利率是市场,商业银行-企业、居民之间的利率是实际利率。

美国的加息对市场的影响是间接的,而中国的加息对市场的影响是直接,比如在中国如果基准利率上调,那么房贷利率马上也会上升。

二、美联储是如何加息的?

美联储做出加息决议后会同步上调美联储(货币当局)-商业银行(金融机构)之间的借钱利率,主要是两个,一是隔夜逆回购利率(ONRRP);二是超额准备金利率(IOER)。隔夜逆回购利率约等于联邦基金利率下限,超额准备金利率约等于联邦基金利率的上限,加息后,商业银行-商业银行间的借钱成本被锁定在0.25%-0.50%的区间内,即联邦基金目标利率在0.25%-0.50%区间内。

三、美联储加息的原因是什么?

1.通胀。美国1月份、2月份CPI增长率分别为7.5%、7.9%,连续两个月创下40年来历史新高。美国国内通胀已高企,加上俄乌冲突引起的全球能源价格暴涨,未来将面临输入型通胀压力。

2.失业率下降。美国的失业率已经从年4月份疫情爆发初期时的14.7%下降到了年2月份的3.8%。一般来说,失业率和通胀水平负相关,目前失业率低于5%,处在较低水平,而为了降低通胀,美联储可以承受失业率上行的压力。

3.经济回暖。受疫情影响,美国年GDP增速为-3.5%,而经过一年的“放水”后,年美国GDP增速为5.7%。这说明美联储无限QE已经取得了阶段性成果,不过,宽松货币政策也造成了经济过热的后果。

四、美联储加息、降息的过程是怎样?

从以来,美联储经历了多次加息、降息,大致可以分成三个阶段:-年降息+第一轮量化宽松,-年加息缩表,-年降息+第二轮量化宽松。

第一轮量化宽松是金融危机冲击下,美联储总资产由年初的约亿美元提升至年底的约4.5万亿美元。第二轮量化宽松是疫情冲击下,美联储总资产由年初的约4.2万亿美元大幅扩张到最新的8.9万亿美元。

年6月份,联邦基金利率为5.00%-5.25%,到了年12月,美联储降息到了0%-0.25%的零利率区间,这一阶段美联储降息幅度大,仅年一年就降息了个基点,是这次加息的13倍!不可否认的是,年金融危机后美联储的降息手段非常成功,在0%-0.25%的宽松利率区间维持了7年,让美国失业率从金融危机爆发初期的4%降到了0%附近,美国经济逐渐复苏。

直到年末,美联储7年来首次加息25个基点,结束了量化宽松并开始缩表,加息后大量资金回流美国,众多新兴国家的股市由于外资撤离,出现暴跌,甚至形成了股灾!历史总是惊人的相似,这背后其实是美元周期在作怪,后面我会详细介绍美元周期。

到了年6月,美联储加息和缩表基本完成,再次开始了降息,到了年底联邦基金利率降到了1.75%。随后疫情爆发,年1月美联储重启量化宽松,并将基准利率降到0%-0.25%的零利率区间。

五、加息之后,美联储会缩表吗?

加息的本质是提高美元的价格,缩表的意思是缩减美联储的资产负债表规模,本质是美联储通过“卖出债券,买入美元”减少市场上的美元。因此缩表往往会把加息的效果放大数倍。

每一轮的加息周期中,之后往往也会伴随着缩表,这次也不大可能意外。

16-19年是美联储加息周期中,美联储资产负债表规模从亿美元降到了亿美元,降幅为15.6%。目前美联储资产负债表规模高达8.9万亿美元,是新冠疫情前的1倍多,结果是市场上的美元泛滥,通胀率创40年以来的新高,必通过加息+缩表让货币政策回归正常化,以稳定物价。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会中表示,加息和缩表的时机已经到来,环境“高度不确定”,将部署各种工具应对。

美联储最早可能在5月份宣布资产负债表计划,资产负债表框架将比上次运行更快。

六、美联储加息是如何剪全世界羊毛的?

美联储加息收割全球,依靠是以“美元—石油—美债”为轴心,在美元霸权下的形成的资本铁幕。

我曾在《美国是如何做空一国经济的?》一文当中说过:美联储洗劫全球经济的套路是这样的,美联储首先降息,让大量资金以贷款的形式走出国门,来到需要美元来支援本国经济建设,外汇管制为较宽松的国家。随后加息吸引资金回流美国,使得其他国家资产价格暴跌,然后再次降息让美元流出,收割暴跌后的资产。

举个简单的例子吧:

假如有亿美元资金进入某发展中国家甲国,甲国拿出其中20亿来购买石油,从国际上赚来40亿美元,于是,甲国就有了亿的外汇储备。

当甲国外汇储备达到亿美元的时候,该国进出口处于均衡状态,即:每年可以从国外进口40亿美元石油,出口40亿美元商品。

但是,美国在这个时候加息10%,甲国的亿美元开始慌了!因为,亿美元在甲国投资的净收益不足10%,再加上美联储加息必然对全球进出口造成影响,亿美元迅速归还银行贷款才是最合适的。

亿美元回流回美国的话,甲国外汇储备只剩20亿美元,而其每年需要进口石油就需要40亿美元。此时,除非有一半的企业倒闭,使得甲国每年进口20亿美元石油,出口20亿美元商品,形成新的进出口均衡,才能够挽救甲国经济。

但是,在现实经济活动中,这种均衡很难达到,毕竟没有灭霸存在,谁也不想成为倒闭的那一半企业。

于是甲国出现美元挤兑现象,美元供不应求,造成美元升值,甲国货币贬值。如果这个时候油价上升的话,甲国面临的局面就会更加严峻,美国再趁机做空,利用舆论引导甲国人民加速挤兑,甲国经济很快就会崩溃。

而甲国不得不加息自救,但是加息也是一把“双刃剑”,加息可以暂缓老百姓兑换美元的势头,但是也会造成国内企业的贷款成本剧增,最终倒闭。在甲国经济系统即将陷入瘫痪之际,美联储再次降息,让美元“及时”流入甲国,贪婪地去收割当地便宜的筹码。

一轮又一轮的美联储加息,降息形成的美元周期,就这样剪全球经济的羊毛。

七、中国央行会跟随加息吗?

中国不仅不会加息,而且还会降息。

下面是贷款市场报价利率(LPR),你会发现年底开始LPR就已经下降了。LPR是中国的贷款基准利率,LPR降意味着中国已经正式降息了。未来中美货币政策将是一个向左,一个向右。

因为中国年的经济目标仍是稳增长,国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,加息是紧缩货币政策,和稳增长理念背道而驰。

金融委最新的会议提到,切实振作一季度经济,货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长。意味着中国接下来将会继续降准,也有很大概率会降息。加息是没有可能的。

八、美联储加息后,黄金还值得看好吗?

年短期来说,美联储加息对黄金肯定构成利空,不过长期未必是利空,原因有三:

其一、美元超发势头难改,促进黄金升值

年来,由于全球经济陷入衰退,各国央行纷纷降息,叠加年疫情的影响,各国政府纷纷发债来应对疫情,这也使得全球货币泛滥,黄金升值。

虽然美联储此次加息会压制黄金价格,但是美元作为全球通用货币,被全球大部分国家用来交易、结算与储备,这将注定美元超发难以回头。

叠加美联储加息对美股的杀伤力巨大,未来注定“药”还是不能停,美国最终仍会回到印钞的老路上来,购买黄金用于保值的需求不减。

其二、国际油价将长期维持在高位,通胀压力有利于金价

受到疫情的影响,过去3年,原油开采的资本性开支一直受到压抑,随着全球制造业产能逐步上来,而原油的供给短期却无法实现,这只会造成国际原油价格长期维持在高位。

由于原油是大宗之母,原油价格保持在高位,会造成下游的生产成本增加,全球生产者价格创纪录上涨就可以证明我们的思路,这对于黄金价格具有一定的提振作用。

其三、全球贫富差距越来越大,黄金的避险功能增强

当前全球贫富差距越来越大,富人更富、穷人更穷。

由于当前通胀严峻,资产泡沫随时存在破灭的风险,黄金作为避险资产,仍然可以作为长期配置的战略性资产。

目前黄金价格一直持续在高位,国际金价一度突破美元/盎司,并且下跌动能有限,预计未来1年内,金价将会强势保持在美元以上,存在一定的配置价值。

九、美联储加息后对中国有何影响,股市楼市汇市

楼市:美联储此次加息的核心目的在于控制通胀,由于中美货币政策的非同步性,央行不会跟着加息,甚至有可能在合适时机释放货币流动性。

至于楼市,经历年的楼市寒冬之后,金融与房地产的捆绑已经少很多,美联储加息对楼市的影响有限,中国的楼市还是要看管理层的脸色。

汇市:我曾在《中美汇率5年暗战(-)》一文当中说过:若单纯从汇率视角来看,美联储加息之后,中美利差变小,人民币汇率或面临贬值压力。

实际上,尽管年市场对于美联储加息产生一定预期,由于中国经济强劲的基本面,去年人民币不仅未面临贬值压力,反而出现升值的“烦恼”。

因此,我们无需过度

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