摘要：过去10年，所有人或多或少都加了杠杆，但未来10年，在去杠杆和大缩表面前，全社会总资产会逐步减少。以银行理财为代表的杠杆产品势必收缩，我们可能不得不进入股权投资的时代，但这未必代表牛市到来。
熟悉我的朋友都知道，我非常喜欢一句话，叫做——
一个人的命运，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑到历史的进程
其实在去年的时候，我已经写过一篇类似主题的文字，但那时更多聊的是券业自己的情况。
对于这个不断变化的大时代，特别是过去半年，很多事情一直在变，相互关联又相互影响，本来就有相当的素材。另一方面，我也发现，不少朋友对这些趋势的变化并没有特别强烈的意识，这点无论是我前两周线下聚会时的直观感受，还是最近和很多朋友私下交流，情况都类似。
因此，今天就讲讲我自己所感受到的历史的进程，以及对我们每个人工作及生活的影响。
正文
新趋势的出现，往往源于旧模式走入尽头。
今时今日的转型如果真要寻根溯源，必须从要原有经济增长的路径说起。
记得年前后，我还在学校里学经济的时候，那时都说，在投资、消费、出口三驾马车中，我国经济的增长主要来自于出口。当时依靠大量出口来实现经济增长的模式成立主要有2方面的理由：
一个是人民币币值的长期低估，在年汇改之前，我们长期采取的是盯住美元的汇率策略，把汇率牢牢控制在8左右，而弱势本币无疑是有利于出口的；另一个则是美国、欧洲等国家外需的旺盛，在21世纪初，正好时值美欧经济的高速增长与膨胀期，大量需求的出现，也为中国的产能出口提供了支持。
其实回顾-这段时间，虽然房价也在涨，但货币政策整体是收缩的，处于利率的上行周期。经济结构本身确实有一些问题，低端产业相对较多，但也都在可接受的范围内。
但这一模式到年时突然行不通了。
世界级别金融危机的爆发，使得外需大幅减少。出于维持GDP增长的目的，随之而来是货币政策的极度放松和四万亿计划的提出。
至此，国内经济正式进入新的杠杆纪元。
其实在经济危机发生前，国内的经济已经有一些通货膨胀上的压力，这也是为什么年前后央行一直在不断的加息。但随着危机的到来，在试图依靠基建投资来替代出口下滑的指导方向下，一切就变得不再重要。
随着大量的货币被投入实体经济，特别是以类似政治任务的形式投入基础建设，由于基建项目本身初期投入大，回款期长的特点，随之而来的必然是实体杠杆水平的快速提高，这点从当时银行资产负债表的极具扩张上就可见一般。
而另一方面，还有通货膨胀的问题，经济层面的高需求加上货币层面的足够宽松，不产生通货膨胀本身就是不可能的。年前后，蒜你狠、姜你军等系列网络热词的出现就是对那轮通胀最好的注解。
但毕竟食品领域的价格稳定是关乎国计民生的大问题，不可能大幅增长。因此，在国家一系列的宏观调控下，最终CPI数据趋于稳定。但由于货币政策仍然十分宽松，资金必须要找一个出口。
由此，房地产在那时正式进入了自己的主升通道。
如果说10年之前的房地产价格增长，更多的是来自于楼市的市场化改革及城镇化的话，那么在此之后，资本则成了最主要的推动力，外加中国的80后进入结婚生子的高峰期，大量刚需的出现。一轮大规模的存量财富转移大戏就此拉开序幕。
与之相对应的是金融层面的创新。其实在年前后，为了控制房价的上涨，当时货币当局已明确要求银行不得直接向房地产企业进行贷款，但随着银行们发现表外这一新大陆，依托信托通道及银行理财等系列形式的组合，一切就都不是问题了。
同时，这一背景也正好契合了金融创新的周期。当时的监管层倾向于认为，推动金融领域的创新，有利于实体经济融资成本的下滑，有利于大众创业、万众创新这一目标的达成。
然而，期望中的大众创业、万众创新没有等来。反而为各金融机构的绕标与加杠杆创造了条件，年前后，银监会、证监会、保监会先后召开了行业创新大会，允许旗下的金融机构开展通道类业务。券业这边搞了基金子公司、资管通道业务，保险那边则是放松了保险产品的创设及对保险机构的设立要求，为日后宝能、恒大等事件的发生埋下了伏笔。同时，金融创新的另一个副产品，则是以P2P为代表的互联网金融企业的出现，大量P2P平台的出现，明面上打着普惠金融的幌子，但更多的也是投身这一历史的洪流之中。
作为金融行业的从业者，不得不说，-年前后绝对是房地产通道业务的黄金时代，在整个链条上的所有人都享受着极大的时代红利。
-年期间，除了房地产价格，另一类收益的资产还有股市。
虽然12、13年前后，市场的整体基调比较萎靡，但这并不妨碍在双创的大旗下，创业板指数的增长。年6月-年6月期间，创业板指数上涨了近3倍。另一方面，随着年以国五条为代表，国家对于房地产市场调控力度的增强，也使得更多的资金涌入了资本市场，催生出了大牛市，顺便也捧红了当时在国君的任泽平。
伴随着牛市的诞生，随之而来还有杠杆与人性。股票作为一种门槛低、且可以连续定价的资产，其价格的波动比房价更直观。一方面，这大大吸引了普通民众的参与热情。另一方面，也使得原来许多投身于房地产的资金通过信托及P2P等各种形式进入了股票市场，而且大部分是以杠杆的形式进入的，而其中最具代表的形式就是场外配资。
随后的故事，相信所有人都知道了。随着监管对于场外配资的清理，对于场内两融、质押等场内业务的规范，年6月，股灾1.0开始。随后在年1月，又发生了股灾2.0。为了缓解股灾所带来的负面影响，国家分别于当年的7月和10月，降了2次利率和准备金。
然而资金的脚步并没有停歇，虽然股市出了问题，但凭借更宽松的货币政策，全国一线房地产住宅价格在年下半年到年末，又整整上涨了一大截。
然后，很多人都知道了网上有个关于炒房的论坛叫水库，里面有个人叫做欧神。
另一方面，恒大、宝能等野蛮人也开始在股灾后的市场上兴风作浪，凭借大量的万能险开始了各种举牌，各种买买买，先是万科，随后又是国民技术、金洲管道等小型的上市公司，整个事件最终以宝能举牌格力，被监管喊停而结束。
虽然股市大牛市的时间很短，也就年下半年到年上半年，差不多一年的时间。但这前前后后爆发的系列问题与乱象，直接让高层开始反思金融改革的方向。
大量货币的投放非但没有降低实体经济的融资成本，反倒以各种形式加剧了实体企业的负担。这里面一个是房地产价格上涨后带动的租金上涨；另一个则是大量明股实债资金的出现，各种保底承诺，也加剧了金融体系的不稳定性；再加上宝能等野蛮人的搅局，更是会进一步扰乱了实体经济的正常发展，使得市场产生非常不好的导向。最后，由于大量的资金均是以表外业务的形式出现，因此，也很难判断社会整体的杠杆水平会有多重，潜在的风险有多大。
但上面这些都还不是最关键的。最关键的地方在于经过5-6年的发展，优秀的人才都在往金融领域涌入，而不是实体经济。很多人都觉得去实体企业待遇和发展不好，不如去金融机构赚快钱。
如果优秀的人才不在实体，如果所有人的精力都想的是如何从资金空转中赚钱，不断地脱实向虚，这一方向显然是有问题的。
另一方面，实体经济方面也是岌岌可危，政府及企业部门整体的杠杆已加至高位，资产负债率指标很难看，企业对利率的变化十分敏感，但年的时间点又正好赶上美国经济开始复苏，利率开始回升。
于是，一方面美国经济及美元利率在不断上升，另一方面国内的利息无法上行，那么汇率自然会受到波及，年全年，美元兑人民币的汇率整整下滑了7%。所以，当时许多人对汇率是十分敏感而焦虑的。
也正是从那时起，国内正式进入拆弹阶段。
对金融指导也从创新变为了管制，且要求必须以服务实体经济为前提。
老实说，那时的宏观环境十分恶劣，一方面是低迷的经济，高企的杠杆，过剩的产能与资产价格，另一方面是美国的经济复苏及汇率上的压力。有一度我自己对此也持比较悲观的态度。
但不得不说，我们国家还是有高人的。在全球有效需求长期不足的大背景下，如果说一带一路的战略设想更加聚焦长期的话，供给侧改革对于我国破局短期的两难境地还是起到了非常显著的效果。
控制杠杆规模，要么从盈利改善上着手，让企业能赚到钱，要么从腾挪上着手，让其他低杠杆的群体来承接这部分的杠杆。而供给侧改革是两方面都做了——
先说盈利改善。
当时实体经济上游最大的问题在于产能过剩，由于产能过剩，一方面导致资源品的价格起不来，另一方面也导致大量的污染与不效率。而一旦资源品价格起来，又会争相生产，进而再次拉低价格，形成负项反馈。因此，为了解决这一问题，过去2-3年，一方面是淘汰了大量的落后产能，另一方面是以行政的方式限制产能，特别是煤炭及钢铁行业。随着大量落后产能的淘汰，及优质产能的限制，一方面控制了供给，有利于资源品价格的上涨。另一方面也有利于环境的保护。所以，16年我们看到了大宗市场的火爆。这种变化，我相信，对于实体企业的触动是很大的，原来企业只有不断加大再生产，才能够赚钱，但没想到通过限制产能的方式，也一样可以赚钱。随着这一反馈链路的生成，企业的盈利水平便会得到改善。而企业盈利的改善，则有利于整体杠杆的稳定与逐步下降。年，其实情况也类似，只不过更多的从上游企业进入到了中游，由头也从淘汰落后产能变成了环保，推动利润在上下游之间进行重新分配。另一方面，随着企业盈利的改善，与企业相关联的银行端的信贷风险无疑也得到了控制。
再说杠杆的腾挪。
这里主要指的房地产市场，但一线城市和三四线城市的策略有所有不同。对于一线城市采取的是严格的限制，依靠对银行信贷层面的收缩，将房地产市场彻底冻结，加大交易双方的摩擦成本，降低价格的有效性，让更多的人