本文以年美国加息事件为背景,研究美国货币政策对中国资本流动、资产价格和宏观经济的影响。基于小国开放动态随机一般均衡模型,本文梳理了美国货币政策溢出效应的具体传导渠道,发现国外利率升高后,资本流动具有外部性,导致国内资产价格下跌,其通过金融加速器进一步使国内投资下降、资产价格进一步下跌,从而使得国内资产预期回报进一步下降,加剧资本外流。基于政策和福利分析,本文发现资本账户管理可以有效缓解国外利率冲击对经济波动的影响,同时会提高货币政策的独立性,但也会影响国民财富的最优配置。因此,最优的资本账户管理应同时兼顾宏观审慎和效率两个方面。
金融危机爆发后，美国实施了极度宽松的货币政策。年12月，美联储将基准利率降至零，并且维持零利率达7年之久，直到年12月开始进入加息周期并持续到年。除了大幅降息之外，美联储还实施了大规模的量化宽松政策，资产负债表大幅扩张。-年，中国出现了显著的汇率贬值、资本外流、房地产市场震荡、股票市场暴涨之后快速下跌等一系列经济现象。有趣的是，新冠疫情爆发后，美国再次实施了更加疯狂的宽松货币政策，而经济的逐渐复苏与通胀的快速攀升再次让人们产生了越来越强烈的美联储缩表加息预期。历史再一次出现了相似，很快我们又将面临类似的问题。事实上，新兴经济体普遍难逃美国货币政策的影响，UribeandYue()指出美国利率冲击能解释新兴经济体20%的经济波动。回顾历史，年代初拉美债务危机，年代末日本经济泡沫破裂，年亚洲金融危机，都与美国货币政策有着千丝万缕的联系。因此，美联储极度宽松货币政策之后的紧缩对中国的溢出效应以及相应的政策应对受到广泛