Obstfeld和Rogoff开创性地把垄断竞争和名义价格粘性引入到动态一般均衡分析中，并建立了分析经济主体的微观基础，被称为新开放经济宏观经济学模型，也被称为Redux。
新开放经济宏观经济学模型做出了一系列模型假设，
（1）是一个两国模型，并且对两国人口进行了标准化处理；
（2）两国的每个人既是生产者，同时也是消费者；
（）每个人都有相同的偏好，终身效用函数就和个体消费指数、持有的货币余额以及产出相关，与前两者呈正相关，而与后者呈负相关；
（4）国际贸易可以自由发生，同时存在一个世界资本市场，存在一个共同的世界实际利率，由此可以产生居民的跨期预算约束；
（5）在模型中引入名义粘性价格和不完全竞争。在进行了这一系列假设之后，Redux模型由此使得货币政的溢出效应分析具有了微观基础，可以分析居民福利水平，也可以分析具体的传导机制，还可以进行跨期分析，从而辨别短期冲击和长期效应。
每个国家的居民在其生命周期中都会最大化其效用函数，根据效用函数最大化的一阶调节，可以得到三个解：
第一个解是一个标准的欧拉方程，这是居民跨期消费的均衡条件；第二个解是货币市场均衡；第三个解是产品市场均衡，即额外生产一个单位的商品所获得的较高收入的边际效用等于所需努力的边际负效用。这三个方程解就构成了模型的一个稳态点。
接下来，在对模型取对数进行线性化处理之后，就可以用来分析一国货币政策变化的溢出效应。
一般认为，在价格完全弹性的情况下，货币供应增加，会使得价格同比例增加，因此货币增加对实体经济并不产生影响。这时候，“货币中性”的假设是成立的。
然而，将价格短期粘性假设之后，经济只能在长期达到稳态，货币冲击会对消费、产出、汇率和贸易条件等的变化产生永久性的影响。
具体而言，当一国实行扩展性的货币政策，由于名义价格短期不变，因此本国货币贬值，导致本国出口和产出增加，同时这也会压低世界实际利率，从而增加全球市场的产品需求。从模型的解来看，在受到货币供应的冲击时，
对本国来说，
（1）消费和产出增加，但增加的幅度小于货币供应量的增加幅度，这是因为本国居民为了平滑跨时消费，他们只消费收入增加的一部分，而把另一部分用于储蓄；
（2）本国汇率贬值，但贬值幅度小于货币供应量的增加幅度，这是因为本国汇率贬值在名义价格粘性的情况下还取决于消费效应；
（）本国贸易条件短期改善，而长期恶化，这是因为随着本国收入水平增加，在长期来看本国人口将更多消费而更少劳动。
对外国来说，
（1）消费和产出同时受到两种作用的叠加，可以推测应该是都有所减少，但是减少的幅度小于外部货币供给冲击的幅度。
对产出来说，外国货币升值将打击出口，但是世界实际利率降低又将扩大世界市场需求，从而有利于提升产出，对消费来说，外国进口商品将变得更便宜，因此对进口品的消费会增加；
（2）从短期来看贸易条件恶化，长期看贸易条件改善，因为随着外国收入减少，长期将会更多劳动而更少消费。
Redux模型为分析一国货币政策的溢出效应提供了较为完善的分析框架，既有微观基础，也有传导机制，同时也包含了较多的溢出渠道。
尤其值得注意的是，Redux模型不只有贸易渠道在发挥作用，实际上包含了一个理论上的先见，即引入了世界实际利率。
在这个模型中，一国实行扩张性货币政策将会降低世界实际利率，这会带来世界资本市场的变化，从而对他国产生影响。这为当前研究货币政策溢出效应最前沿的全球金融周期理论埋下了伏笔。
溢出渠道分析基于以上理论模型，开放经济条件下货币政策传导机制和溢出效应的研究取得了很多成果，根据传导渠道的不同，总体可以分为以下几类。
1、利率渠道
凯恩斯主义认为，货币政策扩张导致实际利率下降，从而降低资本成，引起企业投资支出和消费者住房及耐用品支出的上升，从而导致总需求和总产出增加。
具体到美国货币政策，由于美国处于全球金融核心地位、美元是全球储备货币，因此美国实行扩张性货币政策，会降低美国的实际利率，进而降低全球实际利率，从而扩大了全球各国的产品需求，对世界其他国家的产出水平产生正向作用，这又被称为支出转换效应。
2、汇率渠道
随着各国之间的经贸往来越来越密切，货币价格也即汇率的变化，也会成为货币政策的重要传导渠道，汇率变化可以影响一国的进出口和经常账户，从而对一国的宏观经济产生影响。
一般而言，货币政策扩张导致实际利率下降，从而导致本币贬值，这会改善本国的贸易条件而恶化他国的贸易条件，从而增加本国的贸易盈余和产出水平而降低其他国家的贸易盈余和产出水平，这又被成为收入吸收效应。
正因为此，Mundell等人把一国大规模的货币扩张政策称为“以邻为壑”（beggar-thy-neighbour）。当然，一国采取固定汇率制度或者浮动汇率制度，会对汇率传导机制产生不同的影响。
、贸易渠道
事实上，马克思早就捕捉到：“过去那种地方的和民族的自给自足和闭关自守状态，被各民族的各方面的互相往来和各方面的互相依赖所代替了”。
由于资本逐利的本性，必然会通过贸易而将世界各国连接成一个相互联系的世界市场。经贸联系是世界各国经济联系在一起的实体纽带，也是世界经济发展至今持续时间最久的纽带。
当一国实行扩张性的货币政策，利率和汇率层面的变化，最终必然需要一个实体的载体而对另一个国家产生溢出效应，而这个载体的一个重要方面，就是贸易。
4、资本流动渠道
当美国采取非常规货币政策时，比如说降低联邦基准利率、进行超常规的量化宽松时，会导致美国实际利率大幅降低，从而推动国际资本短期大量涌入其他国家，尤其是新兴市场国家，导致这些国家出现短期资本流动的剧烈变化。
国际资本流动主要包括FDI和购买债券等方式，国际热钱流动一般以购买债券为主，因此短期资本流动的剧烈变化也会带来全球债券价格的剧烈变化，从而影响各国的宏观经济波动。在近年来的研究中，由于全球流动性过剩，短期资本流动渠道越来越受到研究者的重视。
5、托宾Q渠道
托宾Q衡量企业扩张资本的成本，等于企业市值除以资本重置成本，托宾Q越大则意味着新工厂和设备相对于企业的市值来说比较小，企业具有越大的能力进行资本扩张，从而更有意愿和能力扩大投资。
根据凯恩斯主义的观点，当一国实行货币扩张政策，会降低其实际利率，这会使得债券的收益率低于股票，会使更多社会财富进入股市，从而推高企业估值，从而更能促进投资和经济增长。
姜波克等将之概括为三种传导机制，一是国内吸收机制，在一国的货币政策发生改变时，本国的经济状况肯定首当其冲受到影响，然后再通过收入吸收效用和支出转换效应等具体传导机制影响其他国家；
二是资本流动机制，一国经济政策比如货币政策发生变动时，会改变一国的利率和汇率和经济状况，这都是驱使资本国际流动的重要因素，而国际件资本流动会对另一国产生影响；
三是相对价格机制，就是当一国货币政策发生变化时，本国的商品价格首先发生改变，从而影响国际件的经贸往来，对本国和他国的贸易条件都带来影响，然后对他国商品与本国商品的相对价格产生影响。