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TUhjnbcbe - 2024/8/23 18:49:00
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文:凭栏欲言

历史没有新鲜事……温故可以知新……

01

跳贬?急贬?

很多人都听过年人民币跳贬一半的说法,一天之内直接从5.8跳贬到8.7,其实这个说法并不准确。

年10月之后,中国各主要城市设立了外汇调剂中心,企事业单位可以在这一市场利用留成外汇(创汇一部分需要上缴,一部分用于自己留成,留成可以提高创汇积极性)进行调剂。调剂市场汇率由买卖双方根据供需状况议定,市场化程度更高,与官方挂牌汇率形成了两种汇率并存的局面。

年年初开始,更加市场化的外汇调剂市场人民币汇价就出现了加速贬值趋势,年初时是1美元对7.4人民币,到年6月就变成了10.9左右(半年贬值一半),个别地方突破了11块。

年7月12日是一个历史性时刻,在这一天,央行首次入市干预外汇调剂市场汇率,抛售了多万美元,央行抛售外汇占到总成交额的2/3以上,外汇调剂市场人民币汇率有所恢复。此后多种政策发力,外汇调剂市场人民币汇率逐渐稳定在8.7左右。

年12月25日,国务院发出《关于进一步改革外汇管理体制的通知》,决定从年1月1日起实现汇率并轨,官方挂牌价汇率向外汇调剂中心汇率(8.7)看齐并轨。

所谓的跳贬,其实是急贬在前与并轨在后!

02

急贬为何出现?

年存在的问题:

1)进出口问题。国内物价飙升,出口成本飙涨。年1-2月,出口增长2.3%,进口增长23%,相差10倍。进出口形势的恶化加剧了外汇紧张。

2)外债问题。年底,中国外债余额.2亿美元;年2月末,国家现汇结存.5亿美元。

问题是如何形成的?

1)首先是投资规模过大。-93年因基建狂飙影响,中国对外贸易由顺转逆,外债增多,外汇储备由升转降,一度降至亿美元以下,贬值压力迅速积累。

2)再次是八九十年代财政赤字或国有企业亏损惯于向银行透支(至年财政累计向银行透支达亿元),透支最后变成了央行基础货币投放(赤字货币化),变成了货币放松,货币放松又加大了汇率贬值压力。

急贬的背后,是货币与财政的双松!

03

终极的解释

年代,中国的支付手段主要靠钞票(现金),印钞量大概可以对汇率问题作出终极解释的。

年发钞亿;

年1亿;

年亿;

年多亿;

年亿。

年,约亿。

年春节,印钞速度跟不上了,印钞厂春节无休加班印钞,很多银行现钞供应还是出现了缺口。

价格无非就是一种稀缺性,汇率也是一种价格,当然也是一种稀缺性。

稀缺性就是,印多了就不值钱,少印点就值钱!

04

急贬的解决

年8月,高层的《切实加强外汇管理》讲话(经过笔者整理)提出:

1)继续进行央行外汇市场适度干预。

2)坚决打击外汇黑市。

3)外贸企业把出口搞上去。

4)督促持汇单位卖出外汇。

5)暂停收购境外企业。

6)强化管理携带人民币出境。

7)严禁外币在中国流通。

年下半年,央行抛售的外汇已经比较多,而申请买入外汇的需求还是比较大,持汇单位则捂盘惜售。

问题的形成是货币与财政的双松,问题的最终解决大概也只能从财政与货币上着力!

年7月,央行首次抛售外储干预汇率市场……年6月,财政基建大幅消减,货币加息如影随形……

问题的最终解决,是财政和货币由“双松”变“双紧”!

05

通胀

贬值与通胀是一个妈生的双胞胎兄弟,但就算是兄弟也会有些差异:

1)如果通胀出了问题,汇率仍有稳定的可能(比如增加借取外债),问题就只是内部的,仍然有路可走(可以通过增加进口猪肉粮食等压制通胀);

2)如果汇率出了问题,汇率急贬势必会造成输入性通胀,问题就是内外的,通胀就不可能稳定。

开始,外汇调剂市场人民币汇率加速贬值……

年开始,连续三年中国通胀率超过两位数……

06

股市

年年初开始,外汇调剂市场人民币汇价就出现了加速贬值趋势……

年年初开始,股市是这样的……

上证指数耗时一年半,从一路跌至,跌掉了8成!

07

房市

年海南房价还在每平方左右,年达到了每平方,一个对比是,当时海南的年人均纯收入才0多。

年6月,外汇调剂市场人民币汇价,个别地方突破11块人民币兑1美元!

年6月,中央出台宏观调控政策,削减基建、限期收回违章拆借资金、终止房地产公司上市、控制银行资金进入房地产业……

海南房地产市场随之爆破……

小结:

风起于青萍之末……

汇率大概就是那传说中的青萍……

END

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