文：凭栏欲言
历史没有新鲜事……温故可以知新……
01
跳贬？急贬？
很多人都听过年人民币跳贬一半的说法，一天之内直接从5.8跳贬到8.7，其实这个说法并不准确。
年10月之后，中国各主要城市设立了外汇调剂中心，企事业单位可以在这一市场利用留成外汇（创汇一部分需要上缴，一部分用于自己留成，留成可以提高创汇积极性）进行调剂。调剂市场汇率由买卖双方根据供需状况议定，市场化程度更高，与官方挂牌汇率形成了两种汇率并存的局面。
年年初开始，更加市场化的外汇调剂市场人民币汇价就出现了加速贬值趋势，年初时是1美元对7.4人民币，到年6月就变成了10.9左右（半年贬值一半），个别地方突破了11块。
年7月12日是一个历史性时刻，在这一天，央行首次入市干预外汇调剂市场汇率，抛售了多万美元，央行抛售外汇占到总成交额的2/3以上，外汇调剂市场人民币汇率有所恢复。此后多种政策发力，外汇调剂市场人民币汇率逐渐稳定在8.7左右。
年12月25日，国务院发出《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，决定从年1月1日起实现汇率并轨，官方挂牌价汇率向外汇调剂中心汇率（8.7）看齐并轨。
所谓的跳贬，其实是急贬在前与并轨在后！
02
急贬为何出现？
年存在的问题：
1）进出口问题。国内物价飙升，出口成本飙涨。年1-2月，出口增长2.3%，进口增长23%，相差10倍。进出口形势的恶化加剧了外汇紧张。
2）外债问题。年底，中国外债余额.2亿美元；年2月末，国家现汇结存.5亿美元。
问题是如何形成的？
1）首先是投资规模过大。-93年因基建狂飙影响，中国对外贸易由顺转逆，外债增多，外汇储备由升转降，一度降至亿美元以下，贬值压力迅速积累。
2）再次是八九十年代财政赤字或国有企业亏损惯于向银行透支（至年财政累计向银行透支达亿元），透支最后变成了央行基础货币投放（赤字货币化），变成了货币放松，货币放松又加大了汇率贬值压力。
急贬的背后，是货币与财政的双松！
03
终极的解释
年代，中国的支付手段主要靠钞票（现金），印钞量大概可以对汇率问题作出终极解释的。
年发钞亿；
年1亿；
年亿；
年多亿；
年亿。
年，约亿。
年春节，印钞速度跟不上了，印钞厂春节无休加班印钞，很多银行现钞供应还是出现了缺口。
价格无非就是一种稀缺性，汇率也是一种价格，当然也是一种稀缺性。
稀缺性就是，印多了就不值钱，少印点就值钱！
04
急贬的解决
年8月，高层的《切实加强外汇管理》讲话（经过笔者整理）提出：
1）继续进行央行外汇市场适度干预。
2）坚决打击外汇黑市。
3）外贸企业把出口搞上去。
4）督促持汇单位卖出外汇。
5）暂停收购境外企业。
6）强化管理携带人民币出境。
7）严禁外币在中国流通。
年下半年，央行抛售的外汇已经比较多，而申请买入外汇的需求还是比较大，持汇单位则捂盘惜售。
问题的形成是货币与财政的双松，问题的最终解决大概也只能从财政与货币上着力！
年7月，央行首次抛售外储干预汇率市场……年6月，财政基建大幅消减，货币加息如影随形……
问题的最终解决，是财政和货币由“双松”变“双紧”！
05
通胀
贬值与通胀是一个妈生的双胞胎兄弟，但就算是兄弟也会有些差异：
1）如果通胀出了问题，汇率仍有稳定的可能（比如增加借取外债），问题就只是内部的，仍然有路可走（可以通过增加进口猪肉粮食等压制通胀）；
2）如果汇率出了问题，汇率急贬势必会造成输入性通胀，问题就是内外的，通胀就不可能稳定。
开始，外汇调剂市场人民币汇率加速贬值……
年开始，连续三年中国通胀率超过两位数……
06
股市
年年初开始，外汇调剂市场人民币汇价就出现了加速贬值趋势……
年年初开始，股市是这样的……
上证指数耗时一年半，从一路跌至，跌掉了8成！
07
房市
年海南房价还在每平方左右，年达到了每平方，一个对比是，当时海南的年人均纯收入才0多。
年6月，外汇调剂市场人民币汇价，个别地方突破11块人民币兑1美元！
年6月，中央出台宏观调控政策，削减基建、限期收回违章拆借资金、终止房地产公司上市、控制银行资金进入房地产业……
海南房地产市场随之爆破……
小结：
风起于青萍之末……
汇率大概就是那传说中的青萍……
END