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TUhjnbcbe - 2024/8/26 17:40:00

来源:21世纪经济报道


  记者胡天姣北京报道年是央行收紧年,市场已预计,美联储将在今年加息3-4次。中国作为罕见的采取放松措施的经济体,市场在
  北京时间1月11日,瑞银亚洲经济研究主管董事总经理、首席中国经济学家汪涛在瑞银大中华区“中国宏观经济展望”中预计,今年人民币对美元或将贬值约2%,至6.5。而与美联储及其他国家不同的是,中国货币政策历来都可视为倚重数量型的货币政策,包括宏观审慎,对利率的依赖本身较小。


  “预计年将有亿至亿美元流入中国债市,其中将有约亿-亿美金规模流入国债市场。”瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔称,今年持续的指数纳入将增加境外机构对国债的配置需求。


  下一次降准或在三月


  汪涛预计,中国国内消费者价格指数今年将回升,由去年的平均1%升至2.4%,生产物价指数将从年的(平均)8%降至3%-4%。


  人民币汇率方面,瑞银认为,人民币在今年相对于美元会有约为2%的小幅贬值,并在年底达到6.5左右。


  “中国央行近两年来基本上让汇率随行就市,大大减少了在外汇市场中的干预,让市场决定汇率。”汪涛解释说,外部原因叠加中国较强的经济表现,人民币在年出现了非常大的升值情况,即便央行开始有点担心是否升值太快,却也没有进行直接干预,而是选择调整外汇存款准备金等手段。


  基于此,在汪涛看来,中国央行在年间对人民币汇率的态度不会有太大的变化,依旧主要由市场决定。


  然而,汪涛指出,今年市场的基本面将出现变化,如市场预期美联储今年会加息三次。因此,虽然瑞银预计中国央行尚不会降息,但在流动性增加的情况下,市场利率或也会向下调整,中美利差将缩窄,从而减少资本向中国的流入,或促使净资本流出。


  在中国经济放缓,外部经济体仍然继续复苏的背景下,人民币或可能面临贬值压力。但因中国相当大规模的外贸顺差的存在,汪涛料人民币不会有明显的贬值压力。


  “当然也有相当大的不确定性。”她补充说,需要观测美联储加息后,美元对欧元的汇率的调整等。总体来看,除非人民币出现特别大幅度及快速的贬值,中国央行基本上还是由市场来自行决定汇率,顺其自然。


  货币政策方面,汪涛称今年依旧有降准的空间,下一次降准可能在三、四月,期间将同时伴有其他流动性工具的提供。但她预计,中国央行在今年不会降低政策利率。


  汪涛指出,今年的降准或不止一次。“因为降准仅是一个工具,更重要的是释放长期流动性,释放一个强烈的信号。央行有很多流动性的工具,如MLF、再贷款、绿色再贷款、中小企业再贷款等,要看这些工具的搭配。”


  她指出,中国的货币政策历来都属于倚重数量型的货币政策,对利率的依赖本身较小,由此跟美联储与其他国家非常不同。“此外,在当前的利率水平下,PPI与CPI加权下的实际利率依旧较低,并非成为一个制约因素。总体看,我们的判断是,中国央行的货币政策框架并不太支持在目前降低政策利率。”


  “预计今年一季度,房地产无论是在销售与新开工方面均将持续大幅下降。”汪涛补充说,但将在第二季度开始企稳,下半年则有望回升。瑞银由此认为,未来中国还将出现房地产相关的政策调整,包括地方政府放松限购、限售,及加大保障性住房的建设等。


  瑞银预测年全年中国房地产销售和新开工将会下降约10%-12%,房地产投资可能下降5%。


  预计亿-亿美元流入中国债市


  除人民币外,中国债券市场同样是投资焦点。


  中央结算公司于1月10日发布债券托管量数据显示,截至去年12月底,境外机构持有的人民币债券托管面额为.33亿元,较10月份环比增加.73亿元。年,境外机构累计增持人民币债券规模达.45亿元。


  夏愔愔称,从资金需求端看,今年资金需求不会有特别明显的增强。“因从去年开始,整体信贷的同比增速在持续走低,流动性需求持续走弱,从而引起市场利率的下降。我们预计整体信贷在今年上半年的同比增速或会触底回升,保持相对稳健的增速,而年底或又经历小幅回落。”


  从供给侧看,夏愔愔认为在经济增速面临下行压力的情况下,中国央行需要采取一定措施以支持信贷,需要保持银行间市场的流动性充裕,以及银行间市场资金利率的相对平稳。


  瑞银由此预计DR在基准情形下将会继续维持在2.2左右。从工具选择看,瑞银认为中国央行还会继续灵活运用包括降准在内的多种工具。


  据夏愔愔预计,今年中央财政赤字大概在2.85万亿元上下,对应的地方财政赤字或将约为亿元,由此对应了今年地方债、一般债的发行额度。“地方政府专项债方面,我们预计其仍然与今年持平,约为3.65万亿元,我们估算年地方债的总额度将会达至4.75万亿,略高于今年的4.47万亿元。”


  从需求端看,夏愔愔称,国内的商业银行、资管类机构此两大类利率债投资主体的需求相对稳健。而从外资流入规模来看,考虑到今年美联储的加息动作,中美利差将有一定的收窄,人民币汇率也面临一定的贬值压力,境外机构主动配置中国债券的需求或会受到影响。


  但她同时指出,另一方面,中国国债纳入WGBI指数纳入于去年年底已经开始,瑞银预计今年持续的指数纳入将促进境外机构对国债的配置需求。


  综合考虑,瑞银预计年中国整个债券市场的外资流入规模将在亿-亿美元区间,与年规模大致相当,其中将有约亿-亿美金规模流入国债市场。


  短期看,受流动性环境较为宽松与年初配置型机构的需求较强的共同作用,夏愔愔预计国债收益率在一季度为窄幅波动的走势。“波动幅度在今年间将有限,在目前政策利率水平下,十年期国债将在2.5—3.5的区间内波动,在2.8—3.3的区间窄幅波动。”

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