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作者：李彦森
来源：方正中期期货有限公司
摘要：
综合来看，10月进口和出口增速双双回落至负增长，明显弱于市场预期，边际增量也弱于季节性。进出口持续下行趋势不变同时短期内快速回落，受到基数变化、局部地区疫情、国庆假期对进出口节奏等多重影响。其中出口走弱还面临9月经济加速复苏、对外出口增量导致基数高的问题，进口则受到国内经济复苏步伐放慢扰动。此外大宗商品价格反弹，令进口金额表现稍强。我们此前提示，9月回补出口缺失量难以持续，对出口支持将会下降，目前情况符合该判断。出口的走弱与10月产出、海运等高频数据相互印证，继续反映外需存在风险。人民币贬值对出口有利，但主要出口国货币普遍贬值，利好影响被抵消。全球总需求不振之下，单看出口份额已无太多意义。欧洲经济受到多重因素冲击表现不佳，令中国出口存在替代效应，也应注意对欧出口同样受拖累。短期
正文
数据显示，中国10月出口金额.70亿美元，同比增长-0.30％，明显低于市场预期的4.5％，也明显低于前值5.70％；进口金额为.20亿美元，同比增速为-0.70％，低于预期的持平，较前值0.30％再度小幅下降。进出口同步回落的情况下，贸易差额为.50亿美元，与前值差别不大，低于亿美元的预期。
总体上看，10月美元计价出口金额出现回落，下降至半年低点，边际表现也弱于季节性，此外还叠加去年同期基数偏高问题，即使剔除基数作用后出口金额同比增速，也仅小幅上修至1.73％，仍明显走弱。进口金额稍弱于季节性，但基数基本正常，边际表现则弱于季节性，剔除基数作用后下修至-4.38％。进出口金额全面下降，二者变动幅度接近，令贸易顺差变动不大，表现稍弱于季节性。进出口均在10月出现明显季节性回落，与国庆假期有关。其中出口走弱还受到局部地区疫情、9月经济加速复苏、对外出口增量上升带来的前值偏高，以及海外经济承压导致外需回落的长期趋势影响。进口则受到国内经济复苏步伐放慢扰动，以及上游大宗商品价格反弹支持。10月低点之后进出口金额将有明显回升。
具体来看进口方面。分贸易方式看，一般贸易、海关监管和保税区贸易同比增速放慢，来进料加工和装配贸易跌幅收窄。边际上看，一般贸易、来进料加工装配贸易、海关监管和保税区贸易均略弱于季节性，同比差异主要来自基数波动。工业原材料进口量方面，大豆、铜进口量同比出现负增长，原油、初级塑料进口由负转正，铁矿石进口同比增速放慢。边际上看，大豆、铜进口也弱于季节性，原油、铁矿进口强于季节性，初级塑料进口符合季节性。工业中间品和制成品方面，高新技术产品负增长幅度扩大，但机电产品负增长略有减小。电子设备、电子元件、集成电路进口均维持同比负增长，汽车相关进口增速转正。边际上看，除汽车相关进口略超季节性以外，上述其他分项表现均略微弱于季节性。情况表明，9月开始的加工装配和电子制造等行业补库存结束后走弱态势不变，是令进口回落的主要因素，并可能对未来出口造成持续影响，此外仍需
出口分项方面。分贸易方式看，一般贸易、海关监管和保税区贸易同比增速均有所回落，来进料加工贸易则出现半年来首次负增长。边际上看，一般贸易、来进料加工装配贸易表现均弱于季节性，海关监管和保税区贸易基本符合季节性。分产品看，高新技术产品、6大劳动密集型产品同比跌幅扩大，机电产品增速也出现6个月来首次由正转负。边际上看，6大劳动密集型产品出口金额稍弱于季节性，高新技术产品和机电产品出口则明显弱于季节性。此外，电子设备、家电出口弱于季节性。手机从前高回落，但仍处于偏高位置。集成电路符合季节性。汽车相关出口则超季节性。分国家来看，对主要发达国家出口负增长幅度明显扩大，对新兴国家、和AXJ国家出口增速也有明显回落但保持正增长。边际上看，主要出口对象中，对美、日出口基本符合季节性，对欧出口明显弱于季节性，对东盟出口弱于季节性但绝对位置较高。情况表明，出口开始受到发达国家经济承压的进一步拖累，尤其是美国和欧洲，后者经济同时受到能源问题困扰，预计未来仍存在较大风险。