来源：东海期货研究
作者：贾利军顾森
投资要点：
国内方面：国内疫情拐点已过，企业逐步复工复产，供应端有所回升。4月底召开的政治局会议进一步强化稳增长预期，随后各部委密集发声强调政策主动应对，抓紧谋划增量政策工具，市场信心得到提振。在积极信号支撑下，国内股债市场本周得以偏强运行。随着上海等地疫情好转，后续经济预期有望向乐观转变。但稳增长政策落地生效需要时间，目前现实基本面偏弱的局势并未彻底扭转。受疫情封控影响，消费仍然疲软，供应链压力持续，基建房地产开工放缓，出口有下行压力。从高频数据来看，房地产销售与拿地仍然低迷，旺季不旺特征延续。
国际方面：海外方面，俄乌冲突陷入僵局，全球通胀压力处于高位，抑制海外制造与消费，经济增长预期下调。同时上游原料供应偏紧，成本进一步抬升，后续滞胀风险值得注意。美联储5月议息会议宣布加息50个bp，6月将开始缩表。尽管鲍威尔反驳了后续一次性加息75个bp的可能性，但美债收益率仍进一步上行，风险并未完全释放。全球风险资产压力仍存，引发欧美股市调整，国内A股情绪恐将继续承压。商品受俄乌局势影响或继续维持偏强格局。
结论：短期维持A股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎观望；商品指数短期下调为中性观点，上调维持国债为谨慎偏多；排序上国债商品三大股指（IH/IF/IC）。整体来看，短期国内经济受疫情影响现实较弱，人民币短期大幅贬值，以及美联储进一步收紧货币政策压制等影响，国内股市仍受到一定的冲击，短期观望。债市方面，短期因疫情原因宽信用放缓以及国内避险情绪有所升温等影响，短期上调为谨慎做多。商品方面，俄乌冲突短期加剧，但是全球经济以及需求下调，维持高位震荡，中期继续
风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。
操作建议
策略（强弱排序）：国债商品三大股指（IH/IF/IC）
商品策略（强弱排序）：能源黑色贵金属有色
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上周重要要闻及事件
1.4月29日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。中共中央政治局会议强调，要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。
2.国家统计局指出，4月份制造业PMI降至47.4，制造业景气水平连续下降；产需两端降幅加大，本轮疫情点多、面广、频发，部分企业减产停产，供应商配送时间指数继续下降，产成品库存指数升至近年高点，不少企业反映物流运输困难加大，甚至出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况，上下游相关企业生产经营均受到较大影响。非制造业商务活动指数为41.9，低于3月6.5个百分点，非制造业经营活动总体继续放缓。4月份，综合PMI产出指数为42.7，低于3月6.1个百分点，表明我国企业生产经营景气水平下降。
3.5月3日晚间，上海市两大部门发布复工复产最新指导文件。上海市住建委发布《上海市重大工程建筑工地复工复产“白名单”》（第一批），共包括24个重大工程建筑工地，含腾讯、阿里巴巴、中芯国际、上海机场、美的集团、药明生物、和辉光电等知名企业项目。另外，上海市经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第二版）》。返岗人员可在“随申办”APP上使用“复工证”，向居住地居村委展示“复工证”，居村委经核对身份证，确认所住楼栋7天内无阳性、加做抗原检测阴性即可放行。
4.证监会召开专题会议，要求积极支持房地产企业债券融资，研究拓宽基础设施REITs试点范围，适时出台更多支持实体企业发展的政策措施。扎实推进资本市场全面深化改革，稳步推进股票发行注册制改革，推出科创板做市交易，丰富期货期权等市场风险管理工具，加快投资端改革步伐，积极引入长期投资者，进一步发挥机构投资者作用，激发市场活力。稳步扩大资本市场制度型开放。拓展境内外市场互联互通范围，深化内地与香港资本市场的合作，推进境内企业境外上市监管制度落地。
5.央行增加亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力；新增额度支持领域包括煤炭安全生产和储备，以及煤电企业电煤保供。央行表示，金融机构应优先支持煤炭安全生产和储备的项目贷款，对于煤电企业电煤保供领域，金融机构发放的煤电企业购买煤炭的流动资金贷款可按要求申请专项再贷款支持。
6.美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75％-1.00％区间，为年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月亿美元的步伐缩表，即每个月缩减亿美元的美国国债和亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月亿美元，即每个月缩减亿美元美国国债和亿美元抵押贷款支持证券。美联储主席鲍威尔表示，当前距离中性利率水平还有很长的路要走。当加息至中性利率时，将决定会加息至何种程度。在接下来的几次会议上，各加息50个基点是可能的选项，并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。目前看起来并没有接近经济衰退，有一个软着陆的“好机会”。美国经济足以应对货币紧缩。
7.中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作。会议强调，目前全球疫情仍处于高位，病毒还在不断变异，疫情的最终走向还存在很大不确定性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候。要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争。要加快局部聚集性疫情处置，应检尽检、应隔尽隔、应收尽收、应治尽治，协调联动核酸检测、流调、隔离转运和社区管控等点环节，确保感染者和风险人群及时排查出、管控住。
8.国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，提出今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元；要对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。会议确定推动外贸保稳提质的措施，强调要着力保订单和稳定重点行业、劳动密集型行业进出口；有力有序疏通海空港等集疏运；尽快出台便利跨境电商出口退换货政策；将中西部和东北劳动密集型加工贸易纳入国家鼓励产业目录；要加大对中小微外贸企业信贷投放；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
9.中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2，同样为年3月以来最低。
10.英国央行宣布加息25个基点至1％，以应对通胀。这是年12月以来，英国央行第四次加息，此次加息也使英国央行的基准利率升至13年来最高水平。英国央行预计，今年英国通胀率将达到10％以上，英国经济将在年萎缩0.25％。
11.欧洲央行行长拉加德表示，滞胀对于欧元区经济来说不是最有可能出现的结果，尽管俄乌战争导致经济增速放缓并令通胀加速。拉加德表示，虽然极大的不确定性可能导致经济增长放缓并伴随高通胀，但目前的情况不能与年代相比。滞胀目前不是我们的基线预期情境。拉加德重申，根据目前的数据，净资产购买预计将在“第三季度初”结束。当被问及利率问题时，她表示，官员们将保持“所有选项都开放”并逐步取得进展。
12.当地时间5月5日，白俄罗斯总统卢卡申科在接受媒体采访时表示，应当在进入新阶段之前制止俄乌冲突。他强调，目前冲突还没有发展到质变的新阶段，还有停止的可能。他说，当务之急是不让冲突发展到更严重的阶段。
13.5月6日，俄乌双方分别就和平谈判表态。俄方称“谈判停滞不前”，并指责北约国家向乌克兰供应武器。乌方则称与俄沟通的外交渠道都已中断，并重申如俄方消灭亚速钢铁厂内乌方人员，将结束与俄谈判。同日，联合国安理会一致通过了关于乌克兰的声明，联合国秘书长古特雷斯对安理会一致呼吁在乌实现和平表示欢迎。
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本周重要事件提醒
1.5月2日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、美国4月制造业PMI、欧元区4月制造业PMI
2.5月3日（周二）：美国3月工厂订单月率、欧元区3月PPI、英国4月制造业PMI
3.5月4日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、美国4月ADP就业人数
4.5月5日（周四）：中国4月财新服务业PMI、产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、美国至5月4日美联储利率决定、英国至5月5日央行利率决定、美国4月30日当周初次申请失业金人数
5.5月6日（周五）：美国4月新增非农就业人数、美国4月失业率
全球资产价格走势
国内宏观高频数据：上游
CRB商品指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内南华商品指数
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国际原油价格
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美国商业原油和API原油库存变化
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国内动力煤市场价格
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国内煤炭港口库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内主焦煤市场价
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国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内焦化企业开工率
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国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内外铁矿石价格
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全国主要港口铁矿石库存
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BDI指数
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国内干散货运价指数
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国内宏观高频数据：中游
国内钢材价格指数
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钢材库存变化
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全国和唐山高炉开工率
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全国主要钢厂钢材产量
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LME铜铝锌现货价格
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LME铜铝锌总库存变化
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全国水泥价格指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全国水泥和熟料库容比
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国内宏观高频数据：下游
商品房成交面积变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
供应土地占地面积变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
乘用车日均厂家批发和零售销量变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内农产品和菜篮子产品批发价格指数
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
全球流动性参考指标
美国国债收益率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
美国国债收益率周变化
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内流动性参考指标
央行公开市场净投放
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逆回购到期数量
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国内银行间同业拆借利率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
同业拆借利率周变化
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国内银行回购利率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内银行回购利率周变化单位：bp
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国内国债利率
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
国内国债利率周变化单位：bp
资料来源：东海期货研究所整理