年供需总结和供应安全担忧：
?尽管供应疲软，而汽车、首饰和工业领域需求强劲，但在投资需求负增长的推动下，年预测铂金市场盈余较上期预测有所增加。
?由于南非和北美矿业运营受限以及车辆报废被延迟阻碍了回收供应，导致年的供应总量预期大幅下调。
?当前三类铂金投资需求背后的驱动因素差异很大。由于总体散户投资者对硬资产的强劲偏好抵消了部分地区获利抛售，铂金条和铂金币的需求仍在上升。面对美元走强和利率上升，铂金ETF的需求持续大幅下降，在全球经济高度不确定性的情况下，贵金属可能被用作流动性资产来源。交易所持有的库存减少是因为现货市场持续紧张，主要是中国进口量不断增加所致。我们认为，已经接近疫前10年平均水平的交易所库存量可能进一步下降的幅度有限。
?供应安全问题似乎暂时有所缓解，因为占全球铂矿供应11%的俄罗斯仍能通过间接路线向国际客户供货。然而，在供应合同续签时，如果企业决定自发制裁，避免使用俄罗斯原产材料，供应担忧可能再次出现。如果无法从非俄罗斯生产商获得供应来源，这可能将推动终端用户转向现货市场，利用地上库量。
?中国继续以远超其确定需求的速度进口铂金。如果这一速度持续到年下半年，中国的超额进口量会消化全年的预测市场盈余。
铂金供需—第2季度及年预测更新
年第2季度34.9万盎司的盈余主要来自投资需求的负增长和交易所库存的外流
年第二季度铂金总需求同比下降13%（-24.8万盎司），工业和首饰领域的强劲需求,但被小幅下降的汽车领域需求和显著疲软的投资需求（-32.9万盎司）所抵消。
尽管汽车领域的需求略为疲软，为70.8万盎司（环比下降5%），但考虑到芯片短缺以及俄乌冲突造成的中断，尤其是中国严苛的疫情封锁，导致供应链面临挑战，这一数量实际上是一个强劲的结果。这反映了在中国VIa排放法规的要求下，重卡汽车载铂量大幅提高以及汽油车领域持续的铂钯替换超过了电动汽车（BEV）市场份额增长造成的铂金需求减少。首饰需求增长至49.6万盎司（同比增长5%），但仍低于疫前水平，所有地区（特别是美国和印度）的需求旺盛，但被清零政策下中国需求的减少部分抵消。与此同时，工业领域需求同比持平，为55.1万盎司，石油、玻璃、医疗和其他行业的强劲需求对冲了化工和电子行业需求的疲软。
年第2季度的主要需求因素是投资需求的持续负增长和交易所库存的流出，总计14.2万盎司，其中ETF售出8.9万盎司，交易所库存流出12.3万盎司，剩余部分被铂金条和铂金币需求增长的7万盎司所抵消。交易所库存外流反映了现货市场的紧缩，导致租赁利率上升和期转现（EFP）转向负值，两者导致交易所的铂金库存流失，成为中国看似永不满足、远超确定需求的铂金进口。
本季度铂金供应也较上年同期疲软，为.1万盎司（-7%），但不足以抵消需求的下降。由于停电、恶劣天气条件和运营挑战，南非的矿产供应量同比下降3%，而蒙大拿州的矿山洪水和萨德伯里州的工厂维护，导致北美产量下降13%。尽管俄罗斯产量同比增长18%，但经济制裁导致西方供应商无法提供替换采矿设备，其下半年也存在潜在减产风险。最后，因为车辆报废率降低影响了回收材料供应，回收供应同比下降16%为43.7万盎司。
本季度的市场供需净结果是出现34.9万盎司盈余，是年第1季度所报盈余量的两倍多。
年预测更新——预测铂金盈余增加
从整体看年，下半年俄罗斯的产量将面临特殊风险，矿山供应的挑战预计将会继续。尽管汽车产量前景有所改善，但报废车辆的回收量预计仍将受到限制。首饰和工业领域的季度需求预测将大致维持在年上半年的水平，但投资需求和交易所库存流出预期在总体上仍为负值。
与之前的预测相比，矿产供应总量和回收量预期分别降低了7.7万盎司和19万盎司。由于南非电力短缺和其他的运营挑战，以及洪水和运营挑战影响了斯班-静水（Sibanye-Stillwater）在美国的矿山，导致南非和北美矿山产量的下降，从而影响了矿产供应总量。回收供应下降是由于缺乏新车供应，迫使消费者延长车辆的使用时间所致。
由此产生的净影响是年预测矿产供应总量将减少至.4万盎司，同比下降7%（-40.9万盎司），降幅低于第一季度预测的7.7万盎司以及年初预测的32.5万盎司。回收供应预期也大幅降低，本季为万盎司，比第一季度下降19万盎司，同比下降11%。
尽管经济不确定性和通胀风险不断增加，但由于内燃机(ICE)汽车产量增加(同比增加3%)，持续的供应链挑战出现缓和迹象，更重要的是，更严格的重型车排放法规导致汽车用铂量增加，以及汽油车中铂钯替换的进一步增长，我们预测汽车领域的铂金需求将同比增长14%。年,汽车领域的铂金需求总量预计为.5万盎司，同比增长14%(37.6万盎司)。
相比第一季度需求预测下降2%,本季度首饰领域需求预计将与去年同期持平，为.9万盎司（+0.6万盎司）。前景改善的主要原因是美国和印度市场需求的提振，以及珠宝商对铂金首饰促销力度的加大推动了印度消费者的需求。
我们预测工业领域的铂金需求同比下降15%（-37.5万盎司）至.2万盎司。虽然低于年创纪录的需求水平，但与第一季度的预期相比略有上升，年接近成为我们季报系列中需求第二强劲的一年，增长因素包括用量虽小但日益增长的电解槽和燃料电池中绿氢生产和使用的铂金需求。
年第二季度，投资环境持续疲软，预计在今年剩余时间里将继续。铂金条和铂金币的投资预计将下降14%（-4.7万盎司），至三年来的最低水平28.5万盎司，美国创纪录的投资需求被日本净抛售的10万盎司和欧洲同比需求下降10%所抵消。然而，不断恶化的经济前景和持续存在的地缘政治不确定性,可能推动投资者转向硬资产寻求保值，而铂金或在年内受益。铂金ETF的抛售仍在继续，主要原因是投资者对未来价格走势不确定。我们预计这一情况将持续到今年年底，导致ETF净抛售从8月中旬的39.5万盎司扩大到年底的55万盎司。由于中国大量进口铂金，现货市场持续紧张，维持了较高的租赁利率和期转现出现负值，这一现象预计在年内将持续，推动交易所的铂金库存持续流出，导致全年流失量高达30万盎司。总体而言，投资需求预计总计将达到-56.5万盎司，占年预测市场盈余的近60%。
净影响是年市场盈余预测为97.4万盎司，高于之前预测的62.7万盎司，因为供应继续超过需求，即使供应预测有所降低，但投资需求出现显著的负增长。
铂金投资逻辑-在不确定的世界中免受影响
在讨论铂金的投资逻辑之前，有必要强调目前正在持续发酵的一些宏观基本面，其中基本面背后的众多驱动因素及其影响方面似乎相当矛盾。其中最重要的是全球经济放缓，这通常会导致政府和中央银行拉动财政杠杆以加速货币供应和刺激经济。相反，我们看到央行提高利率以应对急剧上升的通货膨胀。通胀是由许多因素推动的，如工资上涨，但主要是由于俄乌冲突加剧了能源成本的上涨。在这种背景下，出现能源危机并不令人意外，但在经济增长放缓之下工资却仍在上涨,这不太寻常。简言之，就业率保持居高不下，导致劳动力市场吃紧，尤其是非技术和低技能劳动力。除此之外，为了限制全球变暖，人们还在努力降低全球碳排放。加快发展低碳发电的政府项目正在推动脱碳的进行，这对就业和“转型”大宗商品的需求都有利，其中包括脱碳中至关重要的铂金。
谈到铂金，虽然我们预测年铂金市场盈余将大幅增长至近万盎司，但我们注意到，如果中国的超额进口量继续以今年上半年的速度增长（根据彭博社报告的数据，年化为万盎司），它将完全吸收这些盈余。事实上，中国对铂金的旺盛需求正在维持着紧张的现货市场，推动租赁利率不断上升及期转现溢价转负，导致交易所的铂金库存流出。ETF的投资抛售可能反映了美元持续走强，导致市场对大宗商品价格普遍疲软的担忧，以及在利率上升的环境下投资者对收益率回报的需求。此外，机构投资者可能还担心经济增长放缓加上通货膨胀可能对铂金需求产生的潜在影响。正如我们稍后将详细阐述的那样，我们认为铂金需求处于一个相对安全免受下行风险影响的位置。首先，由于芯片和供应链的挑战，汽车产量已无法跟上消费者的需求，并且低于我们对衰退环境下购车需求的估计。其次，婚庆首饰的需求相对不受经济衰退的影响。第三，工业领域的需求可能会得到政府激励措施的有力支持，比如美国的《通胀降低法案》，因为铂金是全球脱碳计划的关键金属。此外，由于担忧通胀加剧,投资者或将持有硬资产作为资本保护,维持铂金条币的稳健需求。
中国超额进口的规模引发了一个问题，即为什么铂金价格没有对巨大的中国需求水平和高企的铂金租赁率所揭示的市场紧张做出积极反应？我们认为答案是，ETF的负需求和交易所铂金库存外流的实质水平足以满足中国的进口需求并阻止价格上涨，尽管我们注意到，自俄乌冲突以来，铂金的表现在百分比上相对优于大多数其他金属。作为这一趋势的延续，值得考虑的是，交易所库存进一步下跌的幅度是否有限，而ETF的负需求能持续多久。如果两者都有所缓解或停止，可能导致现货铂金短缺，从而促使价格上涨。
谈到交易所库存，疫前纽约商品交易所的铂金平均库存约为17.5万盎司，比当前低8.5万盎司，而年的峰值为71.8万盎司。我们认为，疫后库存水平可能会更高，因为在全球经济动荡期间完成交付的风险承受力较低，因此库存需要维持在高于历史水平；这种让人安心的库存水平究竟是多少还有待验证。
就ETF持有量而言，万盎司意味着潜在流动性巨大。然而，我们认为，随着ETF持有量的减少，投资者对价格的敏感性将会增加，因为剩余持有人通常会有更长远的展望和更高的价值预期。中国超额铂金进口量持续上升，汽油车中铂钯替换的增加，以及铂金在全球脱碳和能源安全方面的战略作用，这些投资者认知都在支持铂金的价值预期。
投资者在快速认识到铂金对绿氢生产和使用的关键性，以及它在工业应用中作为节能和增产催化剂的角色。
通过量化铂金在全球脱碳某一个领域产生的潜在影响，我们估计，用含铂质子交换膜电解槽项目生产的绿氢取代天然气，再加上燃料电池电动汽车取代燃油车，到年，可以实现《巴黎协定》碳减排目标的11%。根据国际能源署规划的电解槽项目全球数据库，我们估计，到年，使用可再生能源运行的质子交换膜电解槽每年可产生万至2万吨绿氢，具体取决于所有装置中质子交换膜的比列（31%-96%）。如果这些绿氢全部用于取代天然气，那么到年，累计可以减少1.8至5.8亿吨的二氧化碳。虽然用于取暖和工业用途的天然气可能会更快被绿氢取代，但使用燃料电池车取代内燃机汽车可能会减少更多碳排放。如果从现在到年，预测绿氢总产量的约40%用于燃料电池汽车，基于我们的基本预测场景，累计减少的碳排放量将高达2.4至6.3亿吨，或达到《巴黎协定》中升温限幅在1.5或2摄氏度目标所需减排量的1%至11%。依据质子交换膜技术在电解水制氢市场的份额，年燃料电池汽车和电解槽的年度铂金需求量将在至万盎司之间。
世界各国政府都认识到绿氢以及铂金在全球脱碳过程中将发挥的潜在作用。正如我们在年第1季度《铂金季刊》中所讨论的，欧盟正在实施其RePowerEU计划，以绿氢取代俄罗斯天然气，这在能源安全和脱碳有着同等重要性。最近，美国通过了价值亿美元的《通胀削减法案》。尽管名叫《通胀削减法案》，但其中50%以上的资金都被拨给了应对气候变化的行动，包括燃料电池汽车和加氢站建设的补贴。虽然这些政府举措预计不会对当前的铂金需求产生重大影响，但未来的潜力是巨大的，我们估计，仅燃料电池汽车的铂金需求就有可能在年至年间超过当前的汽车铂金需求。我们认为，这一点加上铂金作为绿色转型金属的地位（从环境、社会和治理角度来看）是推动铂金需求的关键特点，包括铂金投资的增加。
当然，全球能源转型的另一面是投资者相信燃油车将迅速被淘汰，被纯电动汽车取而代之，从而导致逾三分之一的铂金需求减少。我们认为，并非所有车辆类型或地区都适合电池电气化。因此，我们预计，到21世纪30年代，燃油车数量即使有所下降，但将仍然是动力系统组合中的重要组成部分。尽管燃油车辆的绝对数量预期将下降，但汽油车中铂钯替换的增加以及排放标准收紧带来的更高载铂量，推动与催化转换器相关的汽车领域铂金需求从当前水平增加25%，并在年达到峰值，此后，由于燃料电池汽车的普及，汽车领域对铂金的需求将会进一步显著增长。
在短期内，或许有人担心经济和通胀相关因素可能会减少消费者对新车的需求，从而影响汽车领域的铂金需求，这一观点可能会影响投资者对铂金ETF的兴趣。我们对此进行了详细研究，得出结论是年汽车产量和需求的下行风险主要由供应链风险而非消费者需求决定，因为汽车制造商的产能低于预期衰退水平下的消费者需求。
总之，目前有许多相互矛盾的因素影响全球市场和铂金。积极的一面是，尽管经济前景放缓，且存在通胀风险，但汽车、首饰和工业领域对铂金的需求依然强劲。还有许多因素对未来铂金的需求起到了很大的推动作用，其中最重要的因素是中国进口量持续超过已确定的需求，其次是汽油车中的铂钯替换，以及长期而言，铂金在全球脱碳和氢能经济中继续发挥关键作用。
WPIC业务进展重点
在生产和使用绿氢向净零排放过渡的过程中，铂金是一种至关重要的金属，加上世界各地政府的支持计划，在全球经济健康状况不确定的时期，为铂金需求提供了显著支持。我们相信，对于正在寻找价值存储硬资产的许多投资者而言，这将确保他们持有铂金作为关键资产，同时也为他们在不断增长的氢能经济和未来经济复苏及增长的工业需求提供投资敞口。这一前景加强了我们继续聚焦在中国、日本、北美和欧洲四个主要目标市场增加产品合作伙伴数量和扩大影响力。我们将继续与合作伙伴密切合作，提高全球投资者对现有铂金投资产品的认知，及继续支持营销活动和投资者推广。
在年第2季度，北美和欧洲的投资增量需求开始缓慢增长，与年第1季度相似。然而，由于铂金跌破0美元/盎司带来价值投资机会，以及美国造币厂生产了8万枚的1盎司鹰洋铂金币，创下第二高产量的纪录，需求在本季度末迅速回升。此外，投资铂金条的供应量充足，这也促进了良好的实物投资水平。
在中国，我们的产品合作伙伴在年第二季度实现了强劲的销售业绩，因为人民币铂金的价格韧性吸引了散户投资者购买更大克重的铂金条。我们很高兴本季度在深圳与上海黄金交易认证的黄金精炼商建立了新的合作关系。该伙伴计划推出在线零售业务，并增加铂金投资产品以提高其业务多样性。中国商业银行继续缩减贵金属产品业务，推动了投资者对贵金属实物产品的需求。
在日本市场，产品合作伙伴的销售出现净流出，因为投资者获利回吐继续出售其持有的铂金积存产品，特别是在6月日元贬值将日元计价的铂金价格推至近期新高。WPIC继续扩大市场推广，并与两位新潜在合作伙伴洽谈。
除了产品合作伙伴，我们还赞助了新加坡贵金属市场协会(SBMA)6月在新加坡举行的亚太区贵金属会议（AsiaPacificPreciousMetalConference），以加强WPIC研究报告在东盟市场的分发和铂金的知名度。我们也在探索铂金投资在韩国市场的潜力，目前已经发布WPIC的韩语版市场研报。
上海铂金周?是WPIC在去年共同创立的一个国际论坛，旨在推动铂族金属市场及相关技术、投资和业务的交流与合作。该活动将于今年9月4日-9日举行。基于去年的成功，今年上海铂金周的规模和范围不断扩大。这一为期5天的活动吸引了来自世界各地的众多专家和行业领袖参与并发表演讲。
PaulWilson,CEO
保罗.威尔逊，世界铂金投资协会首席执行官
年第2季度铂金市场回顾
重要通知与声明：本出版物为通用报告，仅供学习用途