根据央行最新发布的数据，截至上月末，人民币广义货币M2规模为.56万亿，至今实际总量已经突破万亿大关，“人民币超发”论再次响起。然而，如果真的货币超发的话应该会出现通货膨胀，但过去十来年，我国通货膨胀率长期徘徊在2%-3%之间，年发生疫情以来，通货膨胀率更是维持在1%以下的低水平。很显然，“人民币超发”论站不住脚。
为什么发行了这么多货币却没有出现通货膨胀呢？主要原因是增发的人民币并没有进入实体生产系统，而是被当作资产进入了资产系统。货币流入资产系统后，可以流向房地产、股市等，流向房地产则房价上涨，流入股市则股价上升。如果房地产、股市低迷，投资者就会直接持有货币。
在商品短缺时期，向市场中注入更多货币就相当于稀释了民众手中的购买力，此时，用于购买的货币增加了，就会导致通货膨胀。对于这个过程，北京大学著名的经济学教授周其仁有个很有名的比喻，叫“面多了加水，水多了加面”，意思是说，货币供应量应与商品供应量相适应，否则就会导致通货膨胀或者是通货紧缩。
但是当今经济早已进入需求不足状态，在这种情况下增发的货币不一定转化为需求，而是被当作资产持有。即使部分转化为需求也不会导致通货膨胀，因为在当前需求不足、产能过剩的环境下，企业可以在不涨价的情况下供应更多产品，仅靠增加的这一点需求并不足以推动商品价格上涨。
从人民币的发行方式更容易理解为何货币增发这么多却没有导致通货膨胀。人民币主要通过外汇占款与信贷增长来实现增发。通过外汇占款增发的人民币是外汇占款持有人的资产，只是以人民币的形式出现，在当前经济形势下这部分货币并没有形成消费与投资，而是被持有者当作了一种资产进入了资产系统，自然不会导致通货膨胀。
通过信贷增长方式来增发的人民币也不会导致通货膨胀。因为现在缺少投资机会，企业都不愿意借钱投资，这些增发的人民币并没有转变成产品需求，而只是躺在银行账户上空转。
换句话说，虽然市场上人民币总量增加了很多，但这些增加的货币只是作为资产存在，并没有参与生产、分配、消费、投资的全过程，自然不会对物价产生影响。如果更多货币参与了经济活动的全过程，必定导致物价与工资上涨，从而形成通货膨胀。
当更多货币进入实体生产系统后首先会增加人们的收入，收入增加则需求增长，从而推动物价上涨。如果我们的收入不增长，即使货币供应量增加10倍也不会对物价产生任何影响，因为那些多出来的钱，要么是躺在银行账上空转，要么是别人的资产，并没有形成消费与投资。
一直以来人们有一种信念，认为随着人民币发行量增加，人民币将不断贬值，房价将持续上涨，因此买房是对抗通货膨胀的较好手段。这种观点显然并不正确，人民币发行量增加并不代表人民币贬值与通货膨胀，相反，由于这两年很多人工资下降，相当于人民币变相升值，在这种情况下房子不但涨不了价，相反还要跌价。
对物价、房价影响最大的因素是居民收入。从日本的经验看，自从经济泡沫破灭之后，日本虽然长期实行宽松的货币政策，但由于员工收入多年停滞，日本非但没有出现通货膨胀，反而长期处于通货紧缩的边缘。最近日本就业市场上员工的薪资在持续上涨，表明日本经济走出了通货紧缩。日本央行刚刚宣布正式结束负利率政策，就是对经济走出通货紧缩的最好注脚。
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