年全球疫情来袭，全球各国央行纷纷发大水，但是我们却发现市场并没有通胀，反而有通缩的风险。在文章中，我谈到了此轮商品大牛市并非全面牛市，如原油、白糖、棉花等大宗商品并非出现上涨，这与佛利德曼所说的“通货膨胀归根结底是个货币现象”有点相悖。那么是佛利德曼错了吗？
值此时刻，来讨论扩张政策下通胀问题，恰到好处，对于我们判断未来大宗商品以及宏观环境走势至关重要。
从根本上来说，通货膨胀基本上都是由货币超发所导致的，但是货币超发并不一定会导致通货膨胀，货币超发是通货膨胀的必要条件，而不是充分条件。
所以，这时候讨论这个问题，就变得非常有意思了。那么什么时候货币超发会引发全面性的通胀呢？什么时候又不会呢？这就要说到通胀传导机制的问题了。
在我看来，其实扩张的货币政策与财政政策本质上是一回事，都是把自己的储蓄拿出来用，或者是超前消费或者是负债消费或投资。财政政策最终会影响到货币的发行，而货币的发行又会导致财政政策的变化。如果一定要说有变化，那么我们可以认为财政政策往往是具有一定的导向性，而货币政策的导向性则不那么强。
比方说，政府投资基建项目，那么这些钱从哪里来呢？当然是通过增加央行或者地方负债而来，对于货币来说，肯定要超发的，否则就会引起通缩，因为东西多了，钱不变，那么钱一定会变得更值钱。而在经济学中，宁愿通胀不要通缩这是一个共识。
又比方说，此次央行定向扶持小微企业，那么这种货币政策也具有一定的导向性。但是一般来说，央行的三大工具，降准、降息以及准备金基本上覆盖面是比较广的。
那么问题来了：扩张性的政策是如何传导到商品价格上去的呢？
以财政政策为例，政府投资基建，那么短期内对于钢铁、煤炭、能源等大宗商品的需求会快速上升，而供给上升的速度不足，就出现了供不应求的情况，黑色系就会迎来一波小高潮。基础能源价格的变化，又会逐步增加企业成本，进而转移到终端消费品上，如房产、食品等，进而引发通胀。
那么，任何一个国家采取财政政策都会带来相应的变化吗？如果一个国家的需求在世界上只占有少数，比方说新加坡，那么它的需求并不会带动国际大宗商品需求的大幅上涨，那他是通过什么机制来进行改变的呢？
就是汇率，因为负债增加的同时，就得增发相应的货币，而基建投资短期内并不能快速带来财富的增长，那么可以假设短期内国民的财富创造能力并没有提升太多，或者说这个国家的信用下降了，负债风险提高了，这时候资本就需要更高的风险溢价。因此，如果一个国家的资产负债表不太健康的话，那么基建会导致货币的贬值，进而带来输入性大宗商品价格的上涨。
如基建类的投资一定会带来需求的大增吗？并不一定，我们要看国内经济前景，因为政府投资可能会挤压私人投资。私人投资有两个方向，一方面是转移到国外，那么就会导致货币贬值，进而引发通胀，而且每个国家往往都会进行一定程度的限制，所以这种情况比较极端；更多的一个方向是将私人投资的资本转移到蓄水池中，如房产或者股市。
可是转移到房产上以后，会有一定的问题，因为房价的上涨会引发所有货物流通的成本，进而引发通胀。但是如果转移到股市中来，效果就比较好了，因为股市是虚拟的，股价的上涨短期不会带来物价的直接冲击。相反，还可以把这部分资金吃掉。而目前市场上的情况就比较有意思了，楼市不让涨，股市疯狂涨，水都被赶到这里来了吗？
那么问题是，资金那么聪明，它会听从指令，乖乖地被收割吗？当然不会，但是有时候资金没得选择！利率下降、银行理财打破刚性兑付，又限制自由兑换，如果外围环境更差，钱自然就流入股市了。
有人说，那人们可以消费啊。
所以，这里又有一个关键的问题，在经济预期不好的时候，人们是不倾向于去消费的，因为居安思危。相反，当经济很好的时候，人们手里的钱才会拿去消费，只有人们把这些钱拿出去消费的时候，物价才会上涨，如果只是存在股市里面，对物价的影响短期有限。
在经济预期向好的时候，就会引发通胀，因为私人投资同时也会增加，而消费者由于对未来比较乐观，消费行为也会比较积极，需求就会集中爆发。
因此，在遇到当下这种危机的时候，大众的比较谨慎，经济预期不好的时候，扩张性的财政政策并不一定会导致通胀，相反，甚至有通缩的可能。因为私人投资和消费被挤压。可是一旦经济开始好转，私人投资和消费增加，通胀就来了。换句话说，通胀被延后了。
政府如果不想要通胀，应该怎么办呢？一个是加息，将资金回笼回去，一个是将资产卖掉，停止新的投资，从而回笼资金，都会导致利率上涨，又不利于经济复苏。所以，一般只有在通胀达到一定程度以后，才会进行遏制。
货币政策也是一样，本质上都会将资金出借出去，只不过借出去的方向政府不能控制而已，很容易导致不太受政府控制的局面出现。比方说，本来政府想的是让资金流入中小企业，可是资金却违规流入了股市或者，赚钱效应把实体经济的资金吸走了，形成资产泡沫，如果政府对实体也没有足够的支持，那么很快会面临一波破产潮流，资金出走，货币贬值，引发通胀。
股市或者楼市崩盘，国家又不得不再次负债投资，拯救市场，那么这时候又要走一个巡回。但是通胀就不太能够避免了。这时候私人投资会更加绝望，很有可能会引发滞涨。
如果货币政策或者财政政策的引导效果非常好，那么国家的经济会增长，财富会增加，原本的货币通胀就会因为货币的升值而抵消。因为国家的货币一定的情况下，财富增加，货币的购买力增强。