中新经纬4月25日电题：应对人民币对美元汇率贬值，央行可以出什么牌？
作者周冠南华创证券固定收益组组长、首席分析师
梁伟超华创证券高级分析师
随着近期美联储紧缩表态加码，中美利差出现倒挂，人民币退出与美元的“同涨”区间，贬值压力显现。若后续贬值压力持续，央行可以作何应对？目前的汇率管理工具箱有哪些储备？我们从年中美货币政策背离背景下的人民币贬值周期中，寻找线索，讨论后续央行汇率管理的政策空间。
从汇率变动来看，始于年初开始的贬值周期的核心关键词是中美贸易摩擦，叠加4月后国内进入货币政策宽松周期，而美联储货币政策收紧提速，期间美元兑人民币即期汇率快速上行。为对冲人民币贬值的顺周期影响，央行使用的汇率管理工具主要包括逆周期因子、外汇风险准备金、资本流动管理、掉期市场干预、央行票据、口头干预等六大类。
在政策工具密集出台的年8月至10月期间，单边贬值的市场预期得到控制，汇率阶段性拐点出现。可见，央行调控工具的密集出台，明显阻止单边预期出现自我强化，有效维护了人民币汇率的双向波动。
随着人民币升至预期逐渐明朗化，年10月起，汇率逆周期调控工具逐渐退出。年10月，即期汇率回升到6.7附近的波动区间，外汇风险准备金率调降至0，“逆周期因子”逐渐淡出使用。同时，境内企业境外放款和QDII(合格境内机构投资者)投资额度放松，鼓励资金“走出去”。年1月，跨境融资宏观审慎调节参数调整回前期水平。多措并举之下，汇率逐渐收敛于6.3-6.4的低位区间窄幅波动。
当前，央行汇率管理工具箱，多数处于前期贬值周期结束后的退出状态，人民币再次进入贬值周期后可能“激活”。
一则，逆周期因子、外汇风险准备金在年以来的升值周期中首先退出。逆周期因子、外汇风险准备金作为目前维护外汇市场平稳运行的核心手段，往往是最先使用，并最先退出，政策信号的指引值得