世界经济的飞速发展使得各国间的经济往来愈加密切，对外直接投资规模不断扩大。企业通过国际投融资实现了全球范围内的资源配置，在提高自身竞争力的同时也推动了经济发展。跨国并购作为提高企业绩效、实现全球资源配置的国际战略之一，其发展日益繁盛，在对外直接投资中发挥重要作用。跨国并购不仅是优化资源配置，推动产业结构转型升级，提高国际分工地位的重要方式，还可以帮助企业获取海外战略性资产，降低生产成本，提高科技研发能力与全球竞争力。
伴随着人民币汇率制度的渐进完善以及人民币汇率形成机制的不断健全，人民币汇率变动与跨国并购的关系日益紧密。在此背景下，探究人民币汇率变动与企业跨国并购的关系，不仅能够帮助企业制定合理有效的并购策略，优化资源配置，提高全球价值链地位，还可为相关决策部门提供政策启示。
一、人民币汇率变动与企业跨国并购的关系以及其中的作用机理第一，人民币汇率变动对企业跨国并购具有积极作用。当人民币汇率升值时企业将会利用汇率优势进行海外投资，这在一定程度上推动了跨国并购规模的扩大。且人民币汇率每升值1%，企业跨国并购规模将平均扩大0.%。
第二，人民币汇率升值将会通过引入国际资本、加剧市场竞争促进企业进行跨国并购。汇率市场的变化将直接对一国贸易和经常账户产生影响，这推动了国际资本的流动。当短期国际资本流入国内时，一方面，通过银行市场企业可获得的信贷资金增加，投资动机提高；另一方面，由汇率升值导致的资产价格上涨也使得企业的财务实力得以提升，因此有利于进行跨国并购。
此外，人民币汇率升值使得我国出口产品价格相对提高，原有的价格优势减弱，国际市场对其需求降低，出口企业将产品转为内销，加剧了国内市场的竞争程度。人民币汇率升值也会导致进口中间品价格相对下降，企业可能将其作为本土原材料的高质量替代品进行生产，这在一定程度上加剧了市场竞争。因此，为应对汇率升值冲击，企业相应改变投资战略，这也在一定程度上推动了跨国并购的发生。
第三，人民币汇率变动对跨国并购的促进作用在高市场竞争度、非连续并购、非国有企业以及小规模企业中更为显著。具体而言，处于市场竞争程度较高企业的跨国并购行为受人民币汇率变动的影响更为明显，当人民币汇率升值时其更容易促进企业进行跨国并购。非连续并购对企业资金要求较小，且并购绩效相对较高，因此相对于连续并购，人民币汇率升值对跨国并购的促进作用在实施非连续并购的企业中更为显著。
此外，国有企业和大规模企业面临的融资约束相对较小，当人民币汇率发生变化时，其跨国并购行受影响较小。而非国有企业和小规模企业由于资金较为短缺，人民币汇率升值时对其跨国并购的促进作用较为显著。
二、汇率市场化对我国货币国际化的影响第一，年8月11日汇改前人民币市场化进程的演化表现出一定的稳定性，货币当局秉持谨慎试探、小步探索的态度，汇率市场化一直平稳波动，没有很大的提升。“”汇改带动汇率市场化大幅提升，但随之而来的是人民币汇率急剧贬值，央行随即采取措施，收紧改革政策，汇率市场化程度的速度也相应放缓，在此后几个月维持平稳波动。在市场稳定后，货币当局重新继续探索与我国发展状况相适应的汇率政策，人民币汇率在此后继续稳步提升市场化。
第二，人民币国际化水平度量结果可以分为三阶段。首先是年之前的加速发展阶段，美元、欧元危机给中国带来挑战的同时也带来了机遇，人民币趁势而起，国际地位大幅提高，人民币国际化进程突飞猛进。其次是至年的调整巩固阶段，中国经济转型恰逢美元强势回归，同时，年8月11日的汇率市场化改革对人民币汇率稳定性带来了一定的冲击，人民币国际化程度整体停滞不前。
最后是年稳步攀升阶段，中国经济在全球新冠疫情中迅速复苏，外汇市场受影响程度相对较小，人民币表现出强劲的活力。
第三，混频向量自回归模型的脉冲响应结果显示，汇率市场化的一单位正向冲击会使得人民币国际化水平降低。我国货币的国际化正处在起步阶段，境外经济主体对人民币的信心不足、使用意愿不强，在选择国际货币进行交易和结算时可能并不会率先选择人民币。如果此时汇率市场化改革并行，汇率波动加大，出于规避风险、对资产保值的考虑，将减少对人民币及人民币资产的持有，进而对人民币国际化产生不利结果。
消费者物价指数作为对内币值稳定性也会对人民币国际化产生抑制作用，而工业增加值正向冲击时，人民币国际化程度提高，这与实际相符。最后，该模型估计的结果带宽较将全部高频数据降频后建立的VAR模型更窄，可以更加准确地刻画变量之间的动态关系。
第四，时变参数向量自回归模型结果表明，当给定汇率市场化一个单位的正向冲击，人民币国际化不论在何种滞后期下都受到了一定程度的抑制作用，短期、中期的抑制作用较长期来看更加明显。从时点结果看，年受新冠疫情影响，经济主体对人民币使用意愿下降，抑制作用显著增强，但长期来看，在全球经济均倒退的情况下，中国采取措施及时控制疫情，为外汇市场的平稳运行提供动力，我国汇率市场化对人民币国际化的正向作用开始显现。
三、如何应对？第一，深化人民币汇率形成机制改革，稳慎推进人民币国际化进程
通过分析可知，人民币汇率升值对我国企业的跨国并购行为具有显著促进作用。因此，相关机构和部门应继续在统一管控下促进市场在汇率形成中的决定性作用。
随着我国对外经济交流日益频繁，我国企业参与国际市场程度不断加深，在全球价值链中的地位不断提高，稳慎推进人民币国际化进程更加必要，人民币国际化可以有效降低我国经济主体使用外币进行对外投资引发的财务损失和汇率结算风险。
然而，推动人民币国际化的过程中可能会导致汇率出现大幅度波动，这在一定程度上提高了各层面经济主体面临的汇率经济风险和汇率交易风险，同时人民币在境外市场流通性的增加也使得相关部门的监管和宏观调控难度提高。因此，相关决策部门应进一步推进人民币汇率机制改革，完善人民币汇率的形成机制，稳慎推动人民币国际化进程，为中国企业实施跨国并购战略提供有力支持。
第二，为不同企业制定相应的金融优惠政策
研究结果表明，人民币汇率变动对企业跨国并购的影响因竞争程度、并购类型和企业性质存在显著性差异，因此相关部门在引导企业进行跨国并购的同时需要针对不同类型企业制定异质化策略，帮助企业明确自身的优势和短板，根据企业特点制定合理的并购计划和并购战略，提高并购成功率以及并购后的经营绩效。
此外，还需要