虎嗅注：7月23日，央妈通过MLF实现净投放亿，是MLF出现以来投放额度最高的一次。在其他变量不变的情况下，放水可以有压低本币汇率、压低国内利率的作用，同时有利于出口与投资，拉动总需求，但是放水也会带来一些影响，比如提高生活成本等。作者认为，放水就是一场赌注，如果要赢的话，就只有让这笔资金流到它该去的地方。
本文转自格隆汇App，作者：Jessie宏观，头图来自视觉中国。
政策的转向
最近为“松”与“紧”，央妈与财政部吵了一架，这相当罕见。
前天央妈与财政部的共同爸爸国务院开了个常务会，这个时间开“国常会”，也相当罕见。会议一捶定音，要求积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。
会议表示，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控。这个说法想来许多人不陌生，所以很多老司机的评语都是：还是熟悉的配方，还是熟悉的味道。
43个月前，也就是年1月，总理参加达沃斯论坛时的表态，也是积极财政和稳健货币，不会搞大水漫灌，注重预调微调。然而结果是，年我们降了5次息，降了4次准。
这轮宽松，点燃了许多牛市。有的比较短，比如股市。有的比较长，但也到了清算时期，比如P2P。有的很长，暂时没看到结束的可能，比如房地产。
BUG是，我们的那轮放水，正好卡在全球流动性开始收的拐点上。
年12月底，掌握全球货币闸门的美联储正式加第一次息，年12月加第二次，年加三次，并且启动缩表。年已经加了两次了，按目前美国的经济形势，今年加四次并非不可能。
美联储年开始提加息，年的时候我们还放了个大水，结果就是人民币承压，资本外流非常严重。看银行间结售汇顺差，都是负的，这还是在我们对外贸易继续是顺差的背景下（见下图）：
外汇是我们发行货币的重要基础，这间接的导致国内货币跟着趋紧，再加上政府去杠杆的决策，流动性更加紧张。所以这两年，许多企业过得非常难受，不是股权质押盘爆仓，就是债务违约。
股市自年以来，跌得一塌糊涂，年的估值被大水灌的非常高，国家队救市短期托住，但估值最终是要得到清算的，所以现在看到创业板是创下了新低。而二级市场的清算又会传导到一级市场，一级市场的泡沫并不比二级市场小。看小米这一众独角兽都在星夜赶路，都是想赶在清算前赶快拿到钱。
中美贸易战开打的时候，许多人的观点都是要坚持去杠杆，坚持“清算”，千万不要学习日本，在关键的时刻错误地放水，贻害多年。其实许多人搞错了，对标日本上世纪应该清算的时间点，我们已经错过了，就在年，恰好是全球流动性拐点的前夕，但我们却放了一拨大水。
今天许多难受，都是那轮放水埋下的。
现在的情况是，国外经济普遍还可以，尤其是美国，现在投行的预测是年二季度的GDP增速4%左右，美联储最乐观的数据甚至到了5.3%，这相当相当恐怖。
在国外这样的经济环境下，我们的出口较前几年有非常大的改善。但BUG是国内现在在流动性趋紧的背景下，各种杠杆面临清算的威胁。反而在美国经济环境转好的时候，我们开始出现放缓的迹象。
我们再推导一下，当年钱多造成的泡沫，养了许多傻公司，完成了许多就业。现在泡沫清算下，许多企业拿不到钱，得saygoodbye，一拨失业降薪潮来临。这样的背景下，消费谈何说起。
各种痛苦叫起来，终于迫使政府的政策转向。《人民日报》最近也发了个有意思的说法：去杠杆已经取得初步成效，进入稳杠杆阶段。
所以，无论政府怎么解释不搞漫灌，放水确实是认真的，也是现在进行时。至于会不会是年那样的大水漫灌，不好说，得观察。
所有人都知道，刮骨疗伤，坚决去杠杆的清算，是忍短痛，求长远的最好选择，但没有人能容忍清算的苦楚。
电影《闻香识女人》里有句台词：“每次走到人生的十字路口，我都知道哪条路是正确的，但我从不走，因为太艰难了。”
这就是当下中国真实的写照。
长期的窗口
“清算”的痛楚从末梢神经传导到中枢神经后，央妈与财政部开始吵架，之后市场传出央妈要求银行买垃圾债，并提供MLF支持。
跌跌不休的市场从那时起止跌，周二在国务院常务会议释放放水信息的刺激下，再度大涨。
放水看上去很好用，开动印钞机，既对冲经济放缓，又提振市场情绪，金融市场激活了，又方便企业融资，支持扩张。
问题来了，如果放水这么好用，为什么政府之前要藏着揶着呢？放水究竟影响的是什么？
我们知道，一个国家的经济增长，从长期来讲，是供给因素，它取决于一个国家的劳动力，资本还有技术，资源环境这些因素也可以包括其中。我们回想一下，为什么30年前同样的劳动力，我们的经济体量只有那么大，现在有这么大？
关键的因素一是技术的提升，二是资本的积累。
这些因素都与一个国家发多少钞票，没有直接关系。
那放水影响的是什么呢？需求，或者说短期的需求。
一个国家能生产多少是一回事，实际生产多少又是另一回事，这与短期的需求挂钩。需求如果细分一下，就是我们经常说的三架马车：消费、投资、出口。
在其他变量不变的情况下，放水可以压低本币汇率、压低国内利率，这有利于出口与投资，拉动总需求，从而释放潜在的供给能力。就好比现在，放水可以缓解流动性紧张，银行不必惜贷，企业可以低成本借钱去投资，人民币贬值可以一定程度上对冲贸易战的影响。
从这个维度看，放水是好的，如果不够，可以再放点。
那它的负面作用是什么？
放水过多，一个负面作用是通胀。好比美国的70年代，现在的委内瑞拉。当然也可能不是通胀（通胀是绝大部分商品价格的上扬），而是部分商品的价格上扬（一般是带投资属性的），比如房地产。不会有人否认年这拨房地产波涛汹涌的大涨与放水有关。
无论是全面通胀，还是部分投资属性的商品价格上扬，其影响都是不均匀的。有的人天降馅饼，而有的人情况就要糟糕得多，这有可能是因为智商，也有可能只是因为运气。
不管是哪种，其结果都是不够稳定，放水会给民众带来更加严重的投机心理以及更强的投资行为，其代价就是催生沉重的债务负担。
债务负担是一个社会与未来缔结的契约，这些累积的债务需要在未来经济的努力下得到偿还。但如果缔结太多，未来的经济生产无法满足债务的偿还，那么未来的经济一定会走向无序与失败：债务人违约，债权人失去赌注。
未来的经济生产又回到了经济增长的长期因素：供给。放水与长期供给没有直接关系，但有间接关系。放水太少，严格限制新增借贷业务，那么可行性的风险项目会受到削弱，从而不利于技术进步。
那放水太多呢？
就如上面说的，放水太多的结果是宏观环境变得相当不稳定，投机心理增强。不确定的未来打消了人对长期的