一说保健品，就有人想起传销和电视购物，于是就有人深恶痛绝，有人听见这三个字就大叫骗子。从保健品这三个字的社会形象来说，还是有一点负面的，但是一个脑白金当年可以支撑一个帝国，当年太阳神也红极一时，我们不能否认的是保健品可以带来大量稳定的现金形式的利润，而且保健品，并非如新闻中说的如此不堪，关键在于你如何选择相关的标的。
首先，保健品行业的重点不是研发，作为一种食品和医药之间的产品，他的重头偏重于销售渠道面，或者说营销，形象，品牌认知度是非常重要的，我们可以将保健品渠道概括如下：线下传统渠道，比如商超，线下直销，比如安利和康宝莱，线上电商平台，比如汤臣倍健。从扩张来看直销是最符合利益原理的，可以多角度挖掘市场，扩散和盈利都很快。
但是个人对于直销是非常抵触的。我们看到直销有一个倒霉的近亲，传销，虽然直销是合法正当的，但是每当传销被打击的时候，直销就会被人诟病，在时间面前，一种坏的现象会给人带入感，而最终这种带入感会成为误解的来源，从而破坏其原有行业地位和品牌形象。故而我们认为传统渠道和电商平台是保健品行业的主要方向，从传统渠道来看，江中药业应该是十分优秀的，而汤臣倍健则在电商平台上十分有优势。
其次，保健品还有理性类和感性类的区分。个人曾问过生物工程的一位教授，阿胶的效果来源是什么，教授只是回答从营养学上看阿胶是蛋白质，也有人做过实验想搞清楚阿胶的真正有利成分，并比较和牛胶等的不同，结果并没有太大的发现，“如果有发现是某一种物质起效阿胶早就被替代了，毕竟我们人类可以合成任何一种蛋白质。
”但是确实对于女性阿胶是有效果的。这的确是一个谜，历史上在唐朝以前阿胶更多的使用牛皮，唐朝改用驴，有人说是因为保护耕牛，也有人就认为驴皮效果更好。你看，阿胶本来就是一种感性的存在，其有效，但是并不是那么清晰，另一类保健品，诸如维生素C，大家都知道可以预防败血症，鱼油AD，大家都知道对夜盲症有预防，或者其他一些效用，再比如蛋白粉，作用很明确，有人健身后的塑形补充剂。
还有很多，这些产品来自欧美的保健品市场，明确的效用总是让销售很稳定，但是可惜的是这些产品都是效用很小，也就是只能在某一领域起到辅助作用。但是中医药的滋补品或者益生菌等，其效用并不明确，但是在使用的时候往往意想不到。
所以诸如东阿阿胶是一年一个价，节节高，但是维生素和蛋白粉及钙片，很多人只是当做一种标配的保健品。人是理性和感性结合的动物，所以这里没有什么好坏。个人建议的是确定性，效用更加单一明确的产品更加可预见。当然这并不是说如同仁堂的中药没有钱途，相反，由于成分的效用有弹性，同仁堂等保健品企业可以更好的搭配产品，利润弹性更大。但是保健品行业遵从确定性，如果产品出了问题，诸如历史上有部分同仁堂的药就有过朱砂成分。那么这个确定性就要打折扣。
再次，国际认证是未来趋势，诸如天士力的复方丹参滴丸，年完成了FDA的三期临床，我们传统认为FDA对于中药临床监测是苛刻的，其实FDA有专门针对植物药的临床监测方法，作为辅助药日本有很多的方剂就通过了FDA，当然中国也有很多的中医药想突破FDA的壁垒，一方面得到FDA承认可以打开国际市场，另一方面对于国内现有的市场还可以增加产品信用。但是至今能够通过FDA临床三期的凤毛麟角。可这必然是未来这一类药企或者保健品企业的发展方向。
有人会说，同样是丹参滴丸，为什么一定要去FDA，其实道理很简单，虽然原料相同，但是工艺和品质或者说配方细节并不一致，也就是说能够通过FDA的不是一整个品类，而是单一企业的单一产品。换句话，同样的丹参滴丸，甲企业有效不代表乙企业同样名字的产品一样有效。所以大趋势上FDA的承认是中国创新药物的主要方向，那么我们为什么不强调CFDA的监测呢？因为这里面还有一个国际互认。
最后，保健品行业需要多单品还是单一单品。举例，巨人当年只有脑白金，后来只有*金搭档，寿仙谷是孢子粉和铁皮枫斗，东阿阿胶是阿胶，我们发现这些保健品持续性有一定问题，比如巨人如今游戏为主，就是因为保健品太单一，逐渐卖不动了，铁皮枫斗和阿胶如今还能维持销量，是因为其上游受制于原材料，不能一次性扩张太快，所以供给释放的慢，故而持续性还不错。
不过历史上的各种口服液之类的，如今基本已经消声觅迹了。所以保健品领域要么是资源型的保健品，稀缺，才可持续。要么是多单品，比如同仁堂，比如天士力，比如汤臣倍健，比如江中药业，品类是逐渐增加，这样才可以分散风险。
所以对于保健品，我们认为你需要做选择题，直销还是传统分销，是成分明确的，还是成分有弹性的，是FDA的还是口口相传的，是资源型单品的还是多单品风险分散的。我们推荐一些保健品标的，仅供参考：汤臣倍健（需要注意的是这家企业四季度计提费用，所以年度利润受到四季度影响会拉低前三季度的季度性预期），江中药业（需要注意这家企业体外产品比较多，也就是一些好的单品不在上市公司体系内，希望能够改变同业竞争），天士力（致力于科研和国际化的企业，当然未来的路还是很长），同仁堂（老字号带来好销量，但是其欠缺天士力的那些优点），东阿阿胶和一些为以上品牌公司生产供应原料维生素的企业，如新和成，亿帆医药等。
声明：本文提到的股票仅为举例，不做投资依据，据此操作，后果自负！
凯恩斯