本文作者：田书华（中国银河证券股份有限公司博士后科研工作站）
报告主要内容
●西药需要加速产品的迭代速度，而中药并不需要太多研发迭代，反而老招牌越擦越亮，有持续提价的能力，这就是中西药商业模式的本质区别。体现在财务结构上，就是中药更偏重销售带动业绩，不需要太多的研发投入，而西药的研发投入更高。
●不少中成药本质上更接近保健品，把握中药股的投资，其核心还是要更多地以消费属性去看待中药公司。由于中药具有消费品属性，因此，中药的品牌认知度对一家中药企业来说也至关重要，它是中药企业品牌资产的重要组成部分，品牌中药永续增长能力强，其永续增长能力不输创新药。
●医药行业是受国家*策影响较大的行业，中药行业也受国家相关*策的直接影响。新中国成立以后，中央对中医药历来是保护的，近年来国家又把中医药事业有提升到新的高度，现在是中医药事业的发展迎来了最好的时机。
●独家中药公司在药品招标方面，由于没有同品种不同厂家的竞争产品，独家中药公司普遍具有良好的价格维护体系，在招标中形成了价格的良性循环。市场开发方面，由于是独家品种，不受一品两规等限制，也没同类竞争对手，容易有比较好的销售量。
报告正文：
一、西药与中药商业模式的区别
对于西药，药品只要专利期一到，马上就会面临仿制而大幅降价，且不断出现新药进行竞争。仿制药在推行一致性评价以及按成分命名后，很多仿制药企将面临利润率的大幅下滑，我国许多药企将从原来低研发投入生产仿制药赚钱转变到高投入生产创新药赚钱，西药对迭代速度的要求更高，这对于整个行业都是不小的利空。这个时候，除了开发新药就难以维持公司的收益了。因此，西药是一个残酷而不断迭代的行业，需要不断的资本投入。
西药需要加速产品的迭代速度，而中药并不需要太多研发迭代，反而老招牌越擦越亮，有持续提价的能力，这就是中西药商业模式的本质区别。由于中药受这个利空逻辑的影响很小，中药的消费仍将按原来的轨道持续，跟随国民经济的增长自然增长，尤其是OTC品种，医保控费或是仿制药一致性评价都与其无关。在这种情况下，中药蕴含的长期风险其实要比不少化学药公司要小得多。因此，中药长期的逻辑仍然是非常好，反倒是化学药企要面临一致性评价后的利空。
体现在财务结构上，就是中药更偏重销售带动业绩，不需要太多的再投入，而西药的研发投入更高。
二、大部分中药具有消费品属性
中药有一个特点就是，不少中成药的本质更接近保健品，比如同仁堂前五大产品中的六味地*系列和阿胶系列，就属于非处方药，消费属性明显。同仁堂