由于行业分析本身比较复杂
不同行业的分析路径可能千差万别
但对于大部分行业而言
总有一个”四海皆准”的框架和逻辑
对初入金融行业的小白来说
行业分析的框架如何
行业分析报告应当包括哪些内容
信贷周期、商业风险、现金流驱动因素应如何看待？
从菜鸟到行家
就从阅读今天的文章开始
[本文内容来源自知乎:钱粮胡同，转载请联系原作者；封面图来自于粉丝jean；喜欢“图解金融”就把我们置顶吧。]
老规矩，来个图文并茂基于欧洲某行的分析方法。写之前需要说明下：不同机构不同方法，有时候区别可以很大（买方或卖方），同一个机构不同部门都有可能有不同的方法（equity或credit，对内的或对外的）。同时，行业分析本身比较复杂，一两句不好说清楚。这里我从银行的角度来简单介绍其中一种：这个框架和逻辑适用于大部分行业的基本分析，基于从业经历，非教科书。有时间会逐步更新，尽量多加点儿干货。PS：个人感受，如果想很懂这个行业，最好与这个行业的从业者，金融类长期跟进这个行业的人（比如一直跟进某些行业的客户经理或者信贷部门的creditofficer），或专做某些行业研究的人多聊聊。他们有时候一句话胜读十年书，可以让你的行研报告很出彩，也有很多独特的经历看书是永远找不到的。进入正题。首先，我们要清楚大方向：
一个行业中长期来看会往哪个方向走（forward-looking）
比如金属采矿行业：铝：国外市场供需慢慢平衡，国内大部分区域继续供应过剩，价格影响；铜：中期来看供应过剩，对于部分效率低的采矿企业，价格或低于cashcost
2.识别出这个行业的关键风险和成功的驱动因素：
比如矿企：市场价格风险，成本风险，对冲风险，高资本支出（highCapEx/costoverrun），*治风险，流动性风险等
再比如石油与天然气：*治风险，泄露风险，变差的fiscalterms，大宗商品价格波动性，特殊事件，环保，项目风险（油砂，深水），高度资本密集性和周期性等
3.这个行业成功的企业和失败的企业大概都有哪些，为什么？完全不想大方向，说明态度有问题。还有一点就是见过一些银行的初级分析师，连某些行业上下游都没分清楚呢就开始动笔分析了（尤其大宗商品行业），搞笑么？多少想一想，了解一下这个行业的大概情况，起码搞清楚是驴还是马，然后再着手写报告。行业分析基本的框架主要有四点组成（强调，是分析框架，不是写报告的顺序）：
经济周期与信贷周期（宏观角度）
商业风险（个体企业与宏观的结合）
价值与驱动因素（更好的了解这个行业）
现金流创造（CashFlowGeneration）的驱动因素与重要性（对银行来说很重要）
1经济周期与信贷周期
1.1经济周期
经济周期是自然的经济波动，表现为经济的扩张与收缩。根据一些关键指标可以分析出目前处于经济周期的哪个阶段，见下图：结合行业，我们主要划分为两类：
Non-Cyclical非周期性行业（平时生活必须的-Necessity）：如电力（没电看不了电视），供水（没水冲不了厕所），FMCG（快消）类等
Cyclical周期性行业（不是平时生活必须的-Discretionary）：这种行业波动性较强，与经济周期的相关性高，当整体周期处于上升阶段的时候，这个行业往往发展的比较好，如汽车（没奔驰可以开夏利，没夏利可以骑自行车），旅游（不出远门可以去家旁边的街心公园），高端时装（这辈子没穿过就），航空（与旅游等行业相关）等。
周期性行业又可以细分为两类，主要取决于这个行业被周期影响的时间点（早或晚）：
早期的：如汽车，房地产（经济的波动或拐点会比较快的影响到这些行业）
晚期的：如技术
值得一提的是，行业又是通过产业链相互连接的，如下图展示的钢铁（高度周期性行业）：图片引用：