本来这期想聊聊年轻人的心态问题，但有朋友说，想讨论下通胀，因为近期对物价上涨的感受还挺明显的。
知乎上有个叫“锦珑”的网友，很有心地统计了柴米油盐等一般消费品的价格变化：
海天*豆酱gq，18年6月14.9，22年8月16.5；
老干妈豆豉18年6月7.2，19年4月7.9，22年8月12.5；
乌江18年6月2.5，22年8月3.6；
菜心g18年6月2.8，22年8月4.9；
小白菜苗一斤18年10月15.9，22年8月23.8；
黑鱼-g宰杀20年8月19.9，22年8月28.9
……
在很多人的直觉里，物价上涨等于通胀，通胀意味着货币贬值，意味着持有现金不明智。
但现在并没有可靠的可以用来抵御通胀的资产，股市和楼市都不太敢投。
“提前还贷”之所以成了风潮，不就是因为理财收益无法超过房贷利率么？算来算去，还是先还了贷款更划算。
这就是妥妥的需求下降，投资收缩的证据呀。
以前我们说，在通胀周期中，大家要更多地配置资产，杠杆加得越高，就越能攫取“货币红利”；
而在通缩周期中，则要尽量“降杠杆”，因为赚钱越来越难，债务负担会越来越重。
但现在不一样了，现在说是通胀，但很多人却在排队“降杠杆”，这是为什么？
说明现在的这个通胀，有猫腻！
其实物价上涨的原因有很多，一般来说，通胀周期的物价上涨，还表现为人们的收入快速增加，消费需求大增，市场上“供不应求”，企业利润充沛，投资热情高昂，就业充分……
你看身边的景象，可是这个样子？
这么一说，大家就都知道了，现在这个情况叫——滞胀。
滞胀是最差的组合，经济的产出在下降，物价反而持续上涨。
一方面，利率会跟随通胀大幅上行，包括股票在内的风险资产会受到直接打压。另一方面，利润会跟随经济大幅下行，股票的基本面也会恶化。
最有代表性的是年美国、德国、日本的滞胀，原因是两次石油危机和全球粮食危机。
当时经济增长停滞、物价高企、失业骤升，*府采取了宽松的货币和财**策，不仅未能刺激经济，反而进一步推高了通胀，导致利率飙升。这种环境下，所有的风险资产全线下挫。
滞胀十年间，发达国家主要股市几乎连交易机会都没有。
——管清友《精准投资》
“滞”指经济增长停滞，失业增加，收入下降；
“胀”指通货膨胀，物价上涨。
合在一起，就是物价上涨，工资却在下降，作为打工人的你，会不会觉得很难受？
其实大家都难受，有房贷的，会因为收入下降，感受到越来越重的债务压力；
持有现金的，会因为通胀上升，物价上涨，眼睁睁看着财富流失；
有资产没负债的呢？
也难受！
因为流动性收缩，债务暴雷，资产价格下跌，富人们感受到的也是财富流失。
最重要的是，决策者在面对滞胀时，*策工具非常有限。
一方面，所有的*府都畏惧失业。
要想减少失业，就必须有更多的有效投资，有更宽松的货币环境。
但那样的话，通胀就如脱缰野马，止不住了。
另一方面，任由通胀蔓延，不光会造成民生灾难，还会恶化货币信用，如不及时制止，就会发生严重的社会危机。
要么是高失业，要么是高通胀，两头都很麻烦，两头都很难解决。
问题很严重，但并不难选，一般来说，决策者都会选择加息！
有人说，不对呀，前几天不是还减息了么？而且我自己还发了个文，预测了一波LPR的调降。
但相信我，明年上半年之前，货币*策就会转向加息。
当前的减息，是有两个前提的：
1）国内疫情压抑了需求，使CPI处于低位；
2）美联储在加息，但中美利差仍然提供了降息窗口。
但情况会变化，一是因为国外高通胀，这就推高了制造业的成本。
对于企业来说，高企的生产成本，最终还是要传递到价格上，但在需求萎缩的情况下，假如你是企业，你会怎么办？
肯定会选择压缩产能，减少生产，对吧？
因为成本越来越高和售价却涨不动，就会造成生产得越多，亏得就越多。
而产能减少，又会形成供给端的变化，使供给曲线左移：
上图所示，产能降低，价格增高。
以上就是预期未来物价会涨的逻辑。
当物价涨上来，我们就会直面通胀的冲击，货币*策就会受到CPI的制约，这是其一。
其二是美联储的加息节奏会持续缩减中美利差，预料下半年的幅度更大，届时我们降息的窗口就会关闭。
也就是说，虽然现在已经挺难过了，但后面高负债的人会更难过。
因为一旦*策转向加息，就会有更多的债务暴雷，变成烂账，房地产和金融业会更艰难。
那不加息行不行？
这时候，咱们就会面临一个吵了很久的问题——保房价还是保汇率？
美联储在加息，利差窗口用尽的时候，我们就必须追随加息，否则就会资金外流，汇率下跌。
所以加息，就是保汇率。
但是现在大家债务负担都很重，一加息，破产的、断供的、抛售的，就会集中出现，这样房价就蚌埠住了。
所以不加息，继续货币宽松，就是保房价。
看着是两个选择，实际上根本没得选，因为不存在保房价的选项。
因为在滞胀状态下，货币宽松已经不起作用了。
前几天之所以调降MLF利率，原因是市场利率和基准利率之间出了gap，市场利率早就低到地板上了：
原因是银行根本不缺钱，钱都堆在银行放不出去，因为能借钱的不想借，想借钱的借不出来。
呐~这个，就叫做流动性陷阱——大家不去借钱、用钱，那就没有水放出来。
这时候，货币宽松不仅起不到任何作用，还会加剧通胀，所以只存在紧缩货币这一个选项。
紧缩货币，怎么会是保房价呢？肯定是降房价嘛！
有人说，不对，俄罗斯在年金融危机时，就选择了保房价。
小孩子才做选择，成年人是全都要。
但有时候要不到，形势比人强，俄罗斯就是啥都没要到——它当年并不是主动放弃了汇率，而是没保住。
这个事在这里简单给大家回顾一下，乌克兰很早之前就闹着要加入北约，年的时候，为了敲打乌克兰，俄罗斯策划了克里米亚事件，然后就被北约制裁了。
制裁手段跟后来用的基本没差，都是资产冻结、签证限制那一套，卢布汇率狂贬。
普京用尽了所有的金融手段去维护卢布，先是加息，一度使俄罗斯的关键利率从5.5%，加到了17%：
外汇储备几乎耗尽：
这你能说俄罗斯是放弃了卢布汇率么？
那加息干嘛？耗尽外汇干嘛？
关键是这么折腾，他房价也没保住啊：
从上图数据上看，房价很平稳，根本没跌，那不就是保住了么？
保住个*！
相对于俄罗斯商品的价格，房价就是大跌的：
年12月，俄罗斯大米、面食价格相对10月份上涨25%，部分地区食品价格大涨80%；
年全年，糖类产品价格上涨40％；米类作物上涨34.6％，肉类产品上升20.1％，水产品上涨19.1％，通心粉制品上涨8.4％。烟草制品价格上涨27.1％，酒类产品上涨13.7％，物业服务费上涨9.4％，起居类服务收费上涨19％……
那时持有俄罗斯房产的人，就跟持有卢布现金一样，财富在一年内缩水一半！
你跟我说这叫保房价？
我们再说一个美国的例子，作为资本主义最大的一块石头，任谁都要摸一下的。
上世纪70年代，美国经济陷入了衰退，原因是：
1）二战后的固定投资、基建，都搞得差不多了，缺乏新的增长点。
2）二战带来的科技红利吃完了，产业面临转型升级，但新的科技树还不知道在哪。
3）德、日工业迅速崛起，导致美国的贸易份额下降。
第四次中东战争爆发后，油价大涨，触发大通胀。
衰退和通胀凑到一起，就是滞胀！
年，美国GDP实际增长率为-0.5%，但通胀高达12%，失业高达9%：
一开始的时候，美国*府在货币*策选择上是摇摆不定，
各届总统为了连任，都需要优先考虑解决失业，从而无法下定决心加息，结果就啥也没解决：
从年到年的13年间，美国企业、银行破产数以及失业率，都创下了二战后的最高记录，GDP平均增速只有2.9%，但平均通胀达到了10.46%，失业率最高时达10.8%。
后来沃尔克升任美联储主席，他不顾白宫和民间的反对，毅然把利率拉到了历史高位，才彻底解决了通胀。
美国随后开启了长达20年的低通胀高增长时代，最终成功耗死苏联，赢得了冷战的胜利。
然而一加息，房价就跌：
沃尔克的加息，是为了保住美元信用，那你说这叫啥？保汇率不保房价？
没有的事，根本没有保汇率还是保房价这样的选择题，房价保不住！
前几天看到个新闻，说降息降准仍有空间：
降准仍有空间我信，但降准没用，因为银行的钱已经多到放不出去，
你再降准给再多钱，也只会有更多放不出去的钱，从而造成银行间利率变得极低。
降息有用，利率是资金的价格，降低利率，就会有更多的便宜钱，从而缓解流动性。
但降息空间没有了，后面会逐渐转向加息。
野村证券的陆挺说，我们正在迎来沃尔克时刻：
什么叫沃尔克时刻？
就是加息时刻！
我曾跟人打*，说上海房价将在年12月31日之前，相对年跌一半。
其实*的就是这个时刻，再叠加人口负增长和房产税出台等一系列因素。
不管从哪个角度看，沃尔克的举措，都是解决当下经济问题唯一正确的手段。
房地产造成的问题很多，最主要的是在两个地方：
1）当前的金融循环，非常低效率，因为更高的债务，更累的打工人，却没有用在正经地方。
那什么叫有效率？就是你借了一笔钱，发明出了一款牛逼的芯片，不光还上了那笔钱，还赚了个盆满钵满。
2）高房价推高了年轻人和农村人的生活成本，逼着大家低欲望，使人口结构的恶化，到了火烧眉毛的地步。
这些问题都需要从根本上去解决，而沃尔克的经验表明，行动越早，代价越小。
综上：
1）物价要涨，失业又在加剧，滞胀型态越来越明显；
2）美元加息继续，中美利差空间缩小，我们的降息窗口期即将结束；
3）不存在保汇率还是保房价的选择，因为面对滞胀只有加息这一个选项，拖下去，汇率保不住，房价也保不住；
4）一旦加息，房价就会明显下跌；
5）不要被滞涨期的通胀给迷惑了，以为债务会变得更便宜，其实不会。