关键变量在未来很有可能发生较大改变，人民币汇率继续大幅升值的条件并不充分。
本刊记者廖宗魁/文
近期，金融市场热度显著升温，出现了少有的股债汇齐涨的局面。
人民币汇率势如破竹升破6.36，创下三年来的新高。同时，北上资金也加速流入，A股结束了几个月的震荡，上证综指一举突破了点；债券市场也在回暖，10年期国债利率下降至3.04%附近。
面对人民币的升值，部分央行研究人员撰文表示支持，市场此前揣测央行可能为了抵御输入型通胀而有意为之，甚至一些热钱也开始押注人民币升值。
对此，央行快速做出了澄清，在有管理的浮动汇率制度下，“汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。”强调要避免偏离风险中性的“炒汇”行为，不要*人民币汇率升值或贬值，久*必输。
实际上，过去几年，央行对人民币的直接干预越来越少，外汇储备并没有随着人民币的趋势性变化而有明显的增减就是最有利的明证。央行更多是通过调整远期售汇风险准备金率、金融机构的外汇存款准备金率等间接方式来引导人民币汇率预期。
近期人民币的升值是年5月份以来整个升值趋势的延续，美元的贬值仍然是推动人民币升值的主要外因。大宗商品的上涨和人民币升值同时出现，是现有汇率制度下，人民币自动稳定器功能的体现，并非央行刻意为之，央行货币*策保持着较强的独立性。
相反，对于可能存在的人民币升值投机行为，央行还会进行主动“降温”。5月31日，央行决定，自年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率两个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。外汇存款准备金率是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。这是央行年以来首次调整金融机构的外汇存款准备金率，意图显然是抑制投机资金的大量流入。
影响人民币的因素是多层次的，中美货币*策以及全球风险偏好的变化，是决定中短期人民币汇率的关键变量，这些变量在未来都很有可能发生较大改变。随着通胀的快速上升，下半年美联储*策收紧的概率在增大，中美经贸关系也可能进入新的磋商期，美股的持续高估和企业债务负担的加重会增加全球金融市场的脆弱性，容易使全球风险偏好逆转，人民币继续大幅升值的条件并不充分。
人民币热度升温
随着人民币汇率创下三年新高，以及部分央行人士对人民币汇率纷纷表态，通过人民币升值来抵御输入型通胀的观点引发了广泛的讨论，人民币的