谭雅玲
中国外汇投资研究院独立经济学家
目前我国春节假期的海外市场美元贬值突出，美指点的突破性直指点的可能将随时发生。而此时美元贬值与商品关联通胀数据的上涨将是未来必然结果。因此市场信息显示，大宗商品年下半年降温之后年初以来回暖将逐渐加快。彭博MLIVPulse最新调查显示，投资者看好未来价格再度走高。而华尔街专业和散户投资者都认为未来6个月国际石油价格将上涨，前者更为乐观。尤其美银分析师MichaelHartnett预测并警告，当心美国通胀第一季度再度起飞。他认为美国抗通胀任务未完成，美国通胀或再度走高。目前市场低估了全球财**策恐慌以及更高的债务违约风险，预计年最大的反向交易是美国经济衰退和美债收益率降至低点，甚至美股标普或下跌至点左右。
纵观市场事态与经济数据关联，我们值得警惕美国通胀再起与美联储加息加长和加码的预期，美联储年不降息已经明确，近日市场加息舒缓与通胀回暖并举事态并非是真实的体现。由此，市场分析比较美国问题的逻辑更需要美国个性特色和与时俱进新逻辑。
第一美国通胀再起逻辑是石油为助手。石油上涨与通胀高企逻辑对标显而易见，西方发达国家尤其是美国的通胀参数与石油价格走势关联密切，国际石油上涨依旧是年主流。一方面是石油供给端不良是价格上扬的基础，其中包括俄罗斯减产、产油国*治与天灾冲击、沙特与美国关系异变、美国石油战略操纵油价等等，最后这一点是市场决定石油上涨的核心。另一方面是国际石油上涨刺激通胀上扬与美国通胀数据构成有关，毕竟石油引起交通、能源以及房屋因素占比达到美国通胀构成的60%，食品价格不是美国通胀重点，石油主线是美国通胀参数侧重，也是美联储加息理由。尤其是国际石油定价是美元为主，纽约石油期货价格低于伦敦期货水平存在美英联盟的战略。但伦敦石油或任何其它市场影响力与纽约不相上下，但伦敦报价参数是美元，而非英镑，这也是美元定价参考重点，石油话语权美元化既是历史，也是现实无法改变的市场逻辑。因此，未来美国通胀再起既可以达到市场混乱局面，美元贬值乱中取胜，并顺应美联储加息预期与*策宗旨；而核心是石油轴心作用的逻辑是通胀再起的机制与循环必然。从技术角度看，国际石油偏低水平维持时间也是促成未来国际石油上涨基础。回顾历史，石油价格低迷后反弹概率达80%以上，反弹力度创新高概率十分确定，而反弹时间迟滞将在4-6月之间。如年4月24日纽约石油期货价格低位6.5美元之后最高至年3月11日的美元，期间石油反弹的周期大概都是6个月左右时间。而目前这一轮石油价格周期的低点是年12月9日70.08美元，预计未来5-6月重新上涨美元将是通胀上扬推进的参数与逻辑，石油上涨是美国通胀重上高水平的核心因素。
第二美元贬值助力石油上扬是刺通胀。岁末年初美元贬值是焦点，美指点、年破关至点走势明显，但运行与操作比较艰难，期间石油重返80美元反复性是美元石油关联重点价位与敏感水平。预计年美元贬值策略与倾向十分清晰，其中包括美联储加息保护性举措、美国经济不衰退保障性作用，货币功能对标*策与经济是年美元贬值关键之侧重，这也是助力石油高涨再现通胀局面的美元策划与创造逻辑之重。目前美元贬值是美国宏观和微观合力之举，这既有利于美联储*策逻辑推进，也顺应美国经济周期逻辑循环，随之将是石油价格高企随应的结果。美元贬值助推石油符合对标逻辑，也是美国通胀再起的核心因素。一方面美元贬值化解美元升值风险，未来保驾美联储加息是侧重；另一方面美元贬值刺激石油上涨，美联储加息合情合理，但却导致市场复杂局面的情绪化极端性。美元贬值如鱼得水、石油上涨顺水推舟，美元定价双刃剑效果将是市场不容忽略的通胀高企背景与逻辑。尤其是美国投行高盛认为美元高估18%，这意味美元贬值将至85点左右。毕竟美元高估发布的时间美元为点，目前美指-点推算美元贬值尺度参考指向。预计美指贬值至95点左右具有可能，由此推算如果按照目前行情美元贬值6%，国际石油价格上涨将达到美元。目前纽约石油80美元基数将存在通胀上涨参数与逻辑，美国通胀再起将是美联储加息战略计划不变的支持因素和环境氛围。
第三美国通胀再起舒缓美国经济衰退。传统经济时代高通胀是经济衰退的隐患，毕竟通货膨胀对社会经济产生的影响会集中到：收入和财富再分配、扭曲商品相对价格和降低资源配置效率、促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础。然而，当前美国新经济时代，尤其美国宏观经济规划的防御性偏强则是美国经济衰退不可能出现的现实。一方面美国高通胀并未影响消费，主要是美国前期*策倾斜的救助经济起到重要支撑。包括居民和家庭收入不减，救助款项充足保障。同时投资环境与收益保护性对标增加消费持续，股市上涨回报率与债券投资收益率交错不减收入是美国高通胀与消费信心维稳关联重点。虽然自年6月美国通胀9.1%高位之后有所下降，但美国密西根大学消费者信心指数一直维持50点左右的基本稳定。尤其美联储