近日公布了11月的社融数据，增量为1.99万亿元，比去年同期减少了亿元。
一般来说，社融代表的是实体经济从金融机构借了多少钱。
而借的资金就好似发展的“养料”，直接决定实体经济能否有快速增长空间。
再看一个指标，11月的M2同比增速12.4%，创下了6年来的新高。
要知道M2主要是用来衡量市场上货币的总量。
此次M2出现高涨，而企业的活期存款却增长不多，说明企业在拿到贷款后，没有马上开工。
或是暂时开不了工，对比现在的疫情扩散程度就理解，这需要一个过程。
而增长的原因还包括了居民储蓄存款的大幅上升，仅11月，居民存款又新增2.25万亿元，平均每人月存款元。
看来疫情的放开，并没有给人们带来经济增长的信心，反而又开始增加储蓄，来预防不确定的风险。
现在无论是融资环境，还是货币*策，都处于相当宽松的状态，但这“水”却流不下去，是什么原因？
1、从年开始疫情后，我们就跟随美开启了一轮轮刺激，让企业、让居民、让地方加杠杆，保持我们的GDP稳定增长。
但因疫情的反复，从今年开始发现怎么加，也加不动了，原因是我们的经济内生动力在变弱。
尤其是居民，之前的杠杆都加到了房子上，现在收入又下滑了，更不敢消费了。
现在人们宁愿提前还房贷，宁愿增加储蓄，即使面对低息贷款的诱惑，也不敢随便负债了。
据统计现在的居民杠杆率已达到了62.2%，总债务额超58.9万亿元。
一般只有发达国家居民杠杆率在70%以上，因为他们的配置主要以金融资产为主，体系成熟，上限很高。
其次因为经济发展的时间长，在一次次的上涨中，完成了加杠杆的过程。
而我们居民的债务中，房产占了70%以上，品类单一，杠杆率却和德国、比利时这些国家平齐。
如果居民的杠杆率继续攀升，在不是以消费驱动的经济下，很可能影响到金融系统的稳定。
如年的次贷危机，就是居民债务水平的过高，先将利率降到0，让没钱的人消费，让买不起房的人贷款买房，结果引发全球金融体系的崩塌。
2、不只是增量问题，这两年居民的资产也被稀释不少。
股市方面，截止9月底，沪深两市的总市值相比去年下跌了17.1%，如果以年为标准的话，如今人们的总资产平均缩水了5.6%。
房地产方面，房价自去年9月已经连续13个月下降，70个大中城市同比下降了2.3%，二手房同比下跌了3.5%。
也就是说，人们的住房资产平均缩水3%。
除了存量资产，人们的收入表现也不乐观，房地产、互联网、教育企业大幅裁员。
截止到9月份，我们的失业率5.5%，而大学生的失业率更是高达19.9%，出现的是结构性失业问题。
增量收入和存量资产的下降，让每个人的财富都在减少，谁还敢增加负债和支出呢？
3、第一波疫情后，我们是否会迎来“报复性”消费呢？
在年，我们的外贸出现下滑时，我们就尝试过将消费作为经济的拉动，让其超过我们的房地产投资，逐渐转为消费驱动经济。
在年人均可支配收入达到1.83万，至年达到3.51万元，年化增速达8.5%。
当人均超过1万美元时，就已经迈入了中高收入国家，就具备以消费驱动的基础。
当时我们以消费渠道的建设作为中心，发展淘宝、京东等电商平台，将各大消费品牌快速遍布全国。
这招的确有效，发展渠道对产品进行快速推广，为企业打开了销量，转变为靠“量”增长模式。
同时培育了消费者认知，让人们充斥在低价的“物欲”满足中。
但这种模式很快遇到了问题，如酒水饮料，在年时，消费者的人均每年消耗啤酒约36升，烈酒消耗约3.6升，而到了年仍然是这个水平。
而耐用品的消耗更是在近10年内，数量几乎不再增长，只是产品的升级。
可以理解，这样的消费基础是有上限的，人再怎么“贪”，一天也是吃三顿饭，不可能顿顿喝酒，家里用一个冰箱、一台洗衣机就够了。
所以没过多久，我们就遇到了消费的瓶颈，如何让企业从“走量”变成“提价”？
企业没少想办法，如深入挖掘细分领域，在同一品类上设计、细化，如生产不同口味的饮料。
就连矿泉水都是来自不同的水源地、不同的寻水故事、不同的矿物质成份。
但这些仅是在“锦上添花”，因为消费的“遇阻”，让人们的“购物欲”很快转向了寻求财富增长，投金融资产、投房地产。
在炒高资产的同时，很多经营贷、消费贷、中长期贷款，都成为了房地产的按揭。
而房地产有抵押功能，还可以继续提升杠杆，使得人们的财富增速更快，同时也留下了巨大的债务隐患。
现在是资产贬值，债务却不变。
因为疫情对企业造成了经营压力，降低了用人需求，失业率的升高，又放大了人们对未来的不确定性。
让一直搁置的消费升级，此时拿出来就变得更难了，你认为会像日本、新加坡那样迎来报复性消费么？
4、经济要发展，要如何改变？
虽然居民的债务杠杆率高，但因为我们老百姓的“家底厚”，储蓄率高，不用担心债务违约的风险。
但大量的消费变成了储蓄后，人们的消费习惯也变了，经济学上有一个衡量消费结构的指标叫“恩格尔系数”，表示食品支出占家庭消费结构的比例，系数越高，表示生活越困难。
从年开始，这个系数开始回升，反映了人们大量购买都是生活必需品，对于消费的升级并不在意。
如果放在西方国家，在此时就会选择直接给所有人“发钱”，对他们来说，只要把你的欲望刺激出来。
在你吃穿足够后，就不会考虑买东西的用途了，不论需不需要都会去买，但这样很容易引发通胀。
而我们的做法是先给企业减税降费，通过保市场主体的方式保就业，然后传到居民的就业收入上，再传导到消费层面。
放的“水”要从企业端往下流，加杠杆的任务也是要企业来“背”。
而这对于企业还款就会增加压力，如我们被卡脖子的产业，如半导体，光刻机等，就要想办法快速突围，将自己的产品制造出来。
只有快速投入市场，才能有机会盈利，否则就只能等着被淘汰。
而对于一些普通制造业企业，就要想办法继续产业升级，或是跨界、挖掘新市场，或是走国产替代的方式、降低价格，反正要提高自身的竞争力。
在当下逆全球化的趋势中，我们没有办法再靠拉动国外订单，再以“走量”的方式生存，上游也都不好过，能吃这个市场的“蛋糕”已经很小。
只有建立自主可控的国产化产业链、供应链，才能稳定发展，不被替代，这是我们要从制造大国向制造强国的转变关键。
如今我们的世界正在经历百年未有之大变局，要面对的困境，是内生不足病症的治疗，和来自外部的打压升级等问题，要随时做好准备，经受这种风高浪急的考验。
近日美联储即将再次加息，对我们的考验只会再增加一道关卡，但要清楚我们正处于转折的关键点，虽然面对的困难重重，看不到前景，但完成转折后必将充满光明。