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TUhjnbcbe - 2023/3/8 18:42:00
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近日公布了11月的社融数据,增量为1.99万亿元,比去年同期减少了亿元。

一般来说,社融代表的是实体经济从金融机构借了多少钱。

而借的资金就好似发展的“养料”,直接决定实体经济能否有快速增长空间。

再看一个指标,11月的M2同比增速12.4%,创下了6年来的新高。

要知道M2主要是用来衡量市场上货币的总量。

此次M2出现高涨,而企业的活期存款却增长不多,说明企业在拿到贷款后,没有马上开工。

或是暂时开不了工,对比现在的疫情扩散程度就理解,这需要一个过程。

而增长的原因还包括了居民储蓄存款的大幅上升,仅11月,居民存款又新增2.25万亿元,平均每人月存款元。

看来疫情的放开,并没有给人们带来经济增长的信心,反而又开始增加储蓄,来预防不确定的风险。

现在无论是融资环境,还是货币*策,都处于相当宽松的状态,但这“水”却流不下去,是什么原因?

1、从年开始疫情后,我们就跟随美开启了一轮轮刺激,让企业、让居民、让地方加杠杆,保持我们的GDP稳定增长。

但因疫情的反复,从今年开始发现怎么加,也加不动了,原因是我们的经济内生动力在变弱。

尤其是居民,之前的杠杆都加到了房子上,现在收入又下滑了,更不敢消费了。

现在人们宁愿提前还房贷,宁愿增加储蓄,即使面对低息贷款的诱惑,也不敢随便负债了。

据统计现在的居民杠杆率已达到了62.2%,总债务额超58.9万亿元。

一般只有发达国家居民杠杆率在70%以上,因为他们的配置主要以金融资产为主,体系成熟,上限很高。

其次因为经济发展的时间长,在一次次的上涨中,完成了加杠杆的过程。

而我们居民的债务中,房产占了70%以上,品类单一,杠杆率却和德国、比利时这些国家平齐。

如果居民的杠杆率继续攀升,在不是以消费驱动的经济下,很可能影响到金融系统的稳定。

如年的次贷危机,就是居民债务水平的过高,先将利率降到0,让没钱的人消费,让买不起房的人贷款买房,结果引发全球金融体系的崩塌。

2、不只是增量问题,这两年居民的资产也被稀释不少。

股市方面,截止9月底,沪深两市的总市值相比去年下跌了17.1%,如果以年为标准的话,如今人们的总资产平均缩水了5.6%。

房地产方面,房价自去年9月已经连续13个月下降,70个大中城市同比下降了2.3%,二手房同比下跌了3.5%。

也就是说,人们的住房资产平均缩水3%。

除了存量资产,人们的收入表现也不乐观,房地产、互联网、教育企业大幅裁员。

截止到9月份,我们的失业率5.5%,而大学生的失业率更是高达19.9%,出现的是结构性失业问题。

增量收入和存量资产的下降,让每个人的财富都在减少,谁还敢增加负债和支出呢?

3、第一波疫情后,我们是否会迎来“报复性”消费呢?

在年,我们的外贸出现下滑时,我们就尝试过将消费作为经济的拉动,让其超过我们的房地产投资,逐渐转为消费驱动经济。

在年人均可支配收入达到1.83万,至年达到3.51万元,年化增速达8.5%。

当人均超过1万美元时,就已经迈入了中高收入国家,就具备以消费驱动的基础。

当时我们以消费渠道的建设作为中心,发展淘宝、京东等电商平台,将各大消费品牌快速遍布全国。

这招的确有效,发展渠道对产品进行快速推广,为企业打开了销量,转变为靠“量”增长模式。

同时培育了消费者认知,让人们充斥在低价的“物欲”满足中。

但这种模式很快遇到了问题,如酒水饮料,在年时,消费者的人均每年消耗啤酒约36升,烈酒消耗约3.6升,而到了年仍然是这个水平。

而耐用品的消耗更是在近10年内,数量几乎不再增长,只是产品的升级。

可以理解,这样的消费基础是有上限的,人再怎么“贪”,一天也是吃三顿饭,不可能顿顿喝酒,家里用一个冰箱、一台洗衣机就够了。

所以没过多久,我们就遇到了消费的瓶颈,如何让企业从“走量”变成“提价”?

企业没少想办法,如深入挖掘细分领域,在同一品类上设计、细化,如生产不同口味的饮料。

就连矿泉水都是来自不同的水源地、不同的寻水故事、不同的矿物质成份。

但这些仅是在“锦上添花”,因为消费的“遇阻”,让人们的“购物欲”很快转向了寻求财富增长,投金融资产、投房地产。

在炒高资产的同时,很多经营贷、消费贷、中长期贷款,都成为了房地产的按揭。

而房地产有抵押功能,还可以继续提升杠杆,使得人们的财富增速更快,同时也留下了巨大的债务隐患。

现在是资产贬值,债务却不变。

因为疫情对企业造成了经营压力,降低了用人需求,失业率的升高,又放大了人们对未来的不确定性。

让一直搁置的消费升级,此时拿出来就变得更难了,你认为会像日本、新加坡那样迎来报复性消费么?

4、经济要发展,要如何改变?

虽然居民的债务杠杆率高,但因为我们老百姓的“家底厚”,储蓄率高,不用担心债务违约的风险。

但大量的消费变成了储蓄后,人们的消费习惯也变了,经济学上有一个衡量消费结构的指标叫“恩格尔系数”,表示食品支出占家庭消费结构的比例,系数越高,表示生活越困难。

从年开始,这个系数开始回升,反映了人们大量购买都是生活必需品,对于消费的升级并不在意。

如果放在西方国家,在此时就会选择直接给所有人“发钱”,对他们来说,只要把你的欲望刺激出来。

在你吃穿足够后,就不会考虑买东西的用途了,不论需不需要都会去买,但这样很容易引发通胀。

而我们的做法是先给企业减税降费,通过保市场主体的方式保就业,然后传到居民的就业收入上,再传导到消费层面。

放的“水”要从企业端往下流,加杠杆的任务也是要企业来“背”。

而这对于企业还款就会增加压力,如我们被卡脖子的产业,如半导体,光刻机等,就要想办法快速突围,将自己的产品制造出来。

只有快速投入市场,才能有机会盈利,否则就只能等着被淘汰。

而对于一些普通制造业企业,就要想办法继续产业升级,或是跨界、挖掘新市场,或是走国产替代的方式、降低价格,反正要提高自身的竞争力。

在当下逆全球化的趋势中,我们没有办法再靠拉动国外订单,再以“走量”的方式生存,上游也都不好过,能吃这个市场的“蛋糕”已经很小。

只有建立自主可控的国产化产业链、供应链,才能稳定发展,不被替代,这是我们要从制造大国向制造强国的转变关键。

如今我们的世界正在经历百年未有之大变局,要面对的困境,是内生不足病症的治疗,和来自外部的打压升级等问题,要随时做好准备,经受这种风高浪急的考验。

近日美联储即将再次加息,对我们的考验只会再增加一道关卡,但要清楚我们正处于转折的关键点,虽然面对的困难重重,看不到前景,但完成转折后必将充满光明。

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